암호화폐 토큰화가 실패하는 이유—그리고 기관들이 끊임없이 반복하는 단 하나의 실수

전통 금융과 탈중앙화 인프라의 가교 역할

수십 년 동안 글로벌 자산 관리 업계의 백오피스는 조용하고, 비용이 많이 들며, 극도로 파편화된 시스템으로 운영되어 왔습니다. 전통적인 기관 펀드는 여전히 복잡한 레거시 결제 계층에 얽매여 있는데, 이러한 시스템에서는 자산 청산이나 단일 투자자 확인에 며칠이 걸릴 수 있으며, 방대한 양의 서류 작업이 필요합니다.

금융계가 실물 자산(RWA)과 사모 신용의 토큰화로 나아가면서, 업계는 규정 준수, 보안, 초고효율을 유지하면서 어떻게 확장할 것인가라는 근본적인 과제에 직면해 있습니다.

이 해결책을 이해하기 위해, 우리는 Zignaly와 레이어 1 네트워크 Zigchain의 공동 창립자인 압둘 라파이 가딧(Abdul Rafay Gadit)과 이야기를 나눴다. 스탠다드 차타드(Standard Chartered)에서 트랜잭션 뱅킹 경력을 쌓고 Cloudways(3억 5천만 달러)와 같은 기술 기업 매각 경험을 가진 가딧은 전통 금융과 탈중앙화 인프라를 연결하는 가교 역할을 하고 있다. 그의 관점은 이렇습니다. 블록체인의 혁신은 속도가 아니라, 신뢰와 규정 준수가 구축되는 방식의 구조적 전환에 있습니다. 전통적인 은행 시스템에서 규정 준수는 뒤처지고 사후 대응적인 과정으로 취급됩니다. 자산의 소유권이 이전되면 수작업 검증이 연쇄적으로 촉발됩니다.

“기존의 규정 준수는 비용이 많이 듭니다. 아무도 마지막 점검 결과를 신뢰하지 않기 때문에 모두가 그 과정을 반복하기 때문이죠,”라고 가딧은 말합니다. “그 결과, 앞선 중개자가 이미 확인한 내용을 뒤따르는 중개자들이 차례로 다시 확인하게 됩니다. 이는 정말 비효율적입니다.”

참여자들이 데이터 사일로 내에서 운영되기 때문에, 각 당사자는 규정 준수 상태를 수동으로 재구성해야 합니다. 그 결과, 느리고 오류가 발생하기 쉬운 ‘기관 간 전화놀이’가 벌어집니다.

기존 인프라가 외부 검사에 의존하는 반면, 전용 레이어 1 블록체인은 규정 준수를 자산 자체에 직접 통합합니다. 이 아키텍처에서는 자격 요건, 지역적 제한 및 양도 관련 법규가 별도의 기업 데이터베이스에 저장되지 않고, 토큰과 함께 이동합니다. “온체인에서는 자격 요건과 양도 규칙이 자산과 함께 이동합니다. 그리고 자산은 누가 이를 보유할 수 있고 어떻게 이동할 수 있는지를 이미 알고 있으므로, 양도될 때마다 별도로 재구성할 필요가 없습니다,"라고 가딧은 설명합니다. 이러한 통합을 통해 실행, 소유권, 결제 및 정산이 단일하고 검증 가능한 상태로 통합됩니다.

"규정 준수는 더 이상 서류 작업처럼 거래 뒤를 쫓아다니는 것이 아니라, 거래가 실행되는 인프라의 일부가 됩니다. 진정한 이점은 속도가 아닙니다… 발행자, 유통사, 수탁자, 투자자가 서로 약간씩 다른 다섯 가지 버전을 재구성하는 대신, 마침내 동일한 ‘진실의 원천’을 바라보게 된다는 점입니다.”

기관 투자자들은 투기성 유틸리티 토큰에 대해 여전히 회의적인 태도를 보이고 있습니다. 이러한 격차를 해소하려면 과대광고에 기반한 모델을 버리고, 측정 가능하며 실용성에 기반한 지표를 채택해야 합니다. “기관들은 거버넌스 관련 용어에는 별다른 반응을 보이지 않습니다. 그들은 측정 가능한 요소에 반응하죠,”라고 가딧은 지적합니다. “토큰은 반드시 실용성을 가져야 합니다. 실제 사용 사례와 실제 수수료 흐름과 연결되어야 하며, 그 어느 것과도 연계될 수 없다면 사실 별 의미가 없습니다.” 지속 가능한 모델은 토큰 발행을 통해 일시적으로 유동성을 확보하는 대신, 토큰 수요를 거래 활동, 네트워크 수수료 및 프로그램 기반 자사주 매입과 직접 연계합니다.

“투자자들이 상장 기업의 희석 효과나 자본 배분을 분석하듯이, 공급량, 발행량, 수수료 확보, 자사주 매입을 해석할 수 있게 된다면, 이는 큰 진전이 될 것입니다. 그 기준을 통과하면, 비로소 논의의 장에 설 수 있습니다,”라고 가딧은 덧붙입니다.

RWA에 대한 오해: 토큰은 마지막 단계일 뿐이다

한편, 기관 자금이 RWA 토큰화에 주목하는 가운데, 한 가지 주요한 오해가 여전히 남아 있습니다. 많은 시장 참여자들은 토큰화의 주된 장애물이 단순히 토큰 자체를 발행하는 것과 같은 기술적인 문제라고 가정합니다. 가딧에 따르면, 이러한 관점은 자산을 투자 가능한 대상으로 만드는 핵심 요소를 근본적으로 간과하고 있습니다.

“실제로 중요한 모든 것은 그 밑바탕에 있습니다. 법적 소유권, 문제가 발생했을 때 견고하게 버텨주는 구조, 자산 보유 자격, 보관, 관리, 평가, 그리고 누군가가 상환을 요청했을 때 실제로 상환이 이루어지는지 여부 등이죠. 토큰은 취약한 자산이나 구조를 구제할 수 없습니다. 그저 취약한 것을 더 빠르게 움직이게 할 뿐입니다.”

이러한 마찰을 해결하려면, 기초가 되는 법적·규제적 프레임워크가 원장의 DNA에 깊이 녹아든 네트워크를 설계해야 합니다. 가딧에 따르면, 지그체인(Zigchain)은 블록체인의 속도와 기관급 규제 기준을 조화시킴으로써 바로 이 지점에 자리 잡고 있습니다.

기존 플레이어들에게 기존 표준을 우회하도록 요구하는 대신, 차세대 금융 네트워크는 규정 준수를 인프라의 근간 자체에 직접 구축해야 한다.

Zignaly가 애플리케이션 계층에서 성공을 거두며(사용자 50만 명, 거래량 100억 달러 이상 달성) 성장했지만, 전용 코스모스(Cosmos) SDK 레이어 1으로의 전환은 기관 수준의 확장을 지원하기 위한 자연스러운 아키텍처적 진화였습니다.

“대형 기관들과 협력하면서 병목 현상이 애플리케이션이 아니라 그 밑에 있는 인프라에 있다는 것이 분명해졌습니다,”라고 가딧은 설명합니다. “애플리케이션이 아무리 잘 만들어졌더라도, 결제, 자산 발행, 보관, 최종 확정과 관련해서는 여전히 타사의 규칙에 의존할 수밖에 없습니다. 사용자 경험을 계속 개선할 수는 있겠지만, 스택의 하위 계층에서 내려진 결정들로 인해 여전히 제약을 받게 될 것입니다.” 맞춤형 레이어 1을 개발함으로써 규정 준수, 자산 발행, 유동성 및 분배를 기본 프로토콜에 네이티브하게 코딩할 수 있게 되었습니다.

하지만 이 수준의 기관용 인프라를 구축하려면 스마트 계약만으로는 부족하며, 적극적이고 미래 지향적인 규제 환경이 필요합니다. 아랍에미리트(UAE)에서 사업을 운영해 온 가딧은 세계에서 가장 빠르게 성장하는 디지털 자산 허브 중 하나를 가장 가까이에서 지켜볼 수 있었습니다.

가딧은 규제 당국을 장애물로 보기보다는 아랍에미리트(UAE)의 통합된 생태계를 핵심 협력 파트너로 간주합니다.

“DIFC와 더 넓은 UAE의 프레임워크는 규제 당국, 펀드 구조, 수탁 기관, 블록체인 네트워크를 하나의 생태계로 통합합니다,”라고 가딧은 말하며, “이를 통해 기관용 상품을 각자 따로 개발하는 대신 협력하여 구축하는 것이 훨씬 쉬워집니다.”

온체인 규정 준수, 주식형 토큰 경제학, 그리고 지원적인 규제 환경을 조화시킴으로써, 기존 금융과 블록체인 간의 격차는 계속해서 좁혀지고 있습니다.