2007년 이후 처음으로 30년 만기 국채 금리가 5%를 넘어섬에 따라 미국 채권 시장의 균열이 드러나고 있다

미국 국채 입찰 수요는 2007년 최저 수준으로 떨어지며 투자자들이 30년물 국채 수익률을 5% 이상으로 끌어올렸다.

3년물, 10년물, 30년물 국채를 대상으로 한 이번 세 차례의 입찰은 5월 15일, 고정 수익 투자자들이 편안하다고 말하기 어려운 상황 속에서 마감되었다. 4월 소비자물가지수(CPI)와 생산자물가지수(PPI) 데이터는 모두 예상보다 높은 수치를 기록했다. 이란과 관련된 중동 긴장으로 유가는 배럴당 100달러를 돌파했다. 또한 연방 정부는 채권 보유자들이 안심할 여지를 거의 주지 않는 속도로 차입을 지속했다.

결과는 명백했다. 투자자들은 더 높은 수익률을 원했다.

5월 11일, 미 재무부는 3년 만기 국채 580억 달러를 3.965%의 높은 수익률에 매각했다. 입찰 경쟁률은 2.54를 기록했으며, 주로 외국 기관 및 중앙은행으로 구성된 간접 입찰자들이 경쟁 입찰 물량의 약 63%를 흡수했다. 시장 참여자들은 이 결과를 부진한 것으로 평가하며, 매도를 완료하기 위해 가격 인하가 필요했다고 지적했다.

5월 12일 진행된 10년물 입찰은 더 큰 우려를 불러일으켰다. 재무부는 4.468%의 최고 수익률로 420억 달러를 배정했으며, 입찰 경쟁률은 2.40을 기록했다. 입찰 수익률은 입찰 전 수준보다 약 0.4bp 이상 상승했는데, 이는 매수자들이 트레이더들이 사전에 예상했던 것보다 더 높은 수익률을 요구했음을 의미한다. 이러한 결과로 인해 입찰 결과가 발표된 후 현물 시장에서 10년물 국채 수익률은 4.48%에서 4.59% 사이로 상승했다. 5월 13일 진행된 30년물 입찰은 이번 주 가장 주목할 만한 신호를 보냈다. 재무부는 250억 달러를 최고 수익률 5.046%에 매각했으며, 쿠폰 금리는 5.000%로 설정되었다. 이는 2007년 8월 이후 처음으로 30년물 국채 수익률이 5% 이상으로 결정된 사례다. 입찰 경쟁률은 2.30을 기록해 세 차례 입찰 중 가장 낮은 수치를 보였다. 이 결과로 인해 30년물 수익률은 결제일 이후 며칠 동안 5.1% 선까지 상승했다.

간접 입찰자들은 30년물 입찰에서 경쟁 낙찰분의 약 66.6%를 차지하며 해외 투자자들의 지속적인 참여 의사를 가장 명확히 보여주었다. 그러나 전반적인 참여율은 올해 초 지정학적 긴장이 고조되기 전 수준에는 미치지 못했다. 입찰 참여가 의무인 일차 딜러들의 비중은 최근 입찰들보다 낮아, 국내 기관 투자자들의 확신이 제한적임을 시사했다.

이번 주 내내 이러한 양상은 일관되게 이어졌다. 매번 입찰 결과가 시장 기대치를 밑돌았다. 입찰 경쟁률(bid-to-cover)은 통상 2.5~2.6을 상회하던 최근 역사적 평균치보다 낮게 나타났다. 결과가 발표될 때마다 수익률은 상승했다.

미국 가계와 기업에 미치는 영향은 직접적이다. 모기지 금리, 자동차 대출 금리, 기업 채권 금리는 모두 국채 수익률을 기준으로 책정된다. 30년 만기 국채 수익률이 5%를 넘어선다는 것은 경제 전반의 차입 비용이 지속적인 상승 압력을 받게 됨을 의미한다.

연방 정부에 있어서는 이 수치가 빠르게 누적된다. 수십 조 달러에 달하는 국가 부채 상황에서 신규 발행 채권마다 더 높은 수익률을 지급해야 하면 이자 비용이 증가한다. 이 비용은 연방 예산의 다른 모든 항목과 경쟁 관계에 놓이게 된다. 주식 시장은 역사적으로 30년물 수익률이 5%를 넘어서는 것을 경고 신호로 받아들여 왔다. 무위험 금리가 상승하면 장기 자산, 특히 성장주의 현재가치가 하락한다. 이러한 역학 관계는 5월 거래 현장에서 간과되지 않았다. 연방준비제도(Fed) 역시 고유의 과제에 직면해 있다. 지정학적 혼란과 연계된 에너지 비용의 영향으로 인플레이션이 높은 수준을 유지한다면, 금리 인하를 정당화하기가 더 어려워진다. 높은 인플레이션 기대치를 반영한 장기 금리는 시장이 빠른 정책 전환을 기대하지 않고 있음을 시사한다.

현재로서는 미국 국채는 여전히 유동성이 풍부하고 정상적으로 기능하고 있다. 입찰 실패 사례는 없었다. 그러나 투자자들은 수익률 곡선의 장기 구간에서 신중함을 반영하고 있으며, 약한 결과가 잇따를수록 차입 비용이 더 상승하기 전에 정책 입안자들이 인플레이션 데이터에 대응해야 한다는 압박이 강화되고 있다. 5월 소비자물가지수(CPI)와 연준의 발표를 포함한 향후 주요 지표들은 이번 주 입찰 결과가 일시적인 정체인지, 아니면 바닥을 찍은 것인지 결정할 것이다.