ウィズダムツリーは、機関投資家の利回り志向へのシフトに伴い、ステーブルコイン市場が構造的な価格再評価に直面すると指摘しました。

• ウィズダムツリーは、規制対象のマネーマーケットファンドであれば、ステーブルコインと同等の流動性を保ちつつ収益を生み出すことができると述べています。
• 遊休残高はユーザーに直接的なリターンをもたらさないため、ステーブルコインが利回り論争の原動力となっています。
• 資金の流れは流動性を維持しつつも、遊休資金は利回り追求へとシフトし、資金は異なる経路に分かれつつあります。

トークン化ファンドがステーブルコインの利回り限界に挑みます

デジタル金融における流動性と利回りの融合は、オンチェーン資本の運用方法に変化が訪れていることを示唆している。資産運用会社ウィズダムツリー・デジタル・アセットは4月13日、ソーシャルメディアプラットフォーム「X」に、この進化を分析した記事を投稿した。同社は、ウィズダムツリー・トレジャリー・マネー・マーケット・デジタル・ファンド（WTGXX）を含むトークン化マネーマーケットファンド（MMF）を、アクセスのしやすさと収益創出を兼ね備えた金融商品として取り上げた。 ウィズダムツリーは次のように述べている：

「規制対象のMMFが、ステーブルコイン並みの流動性を確保しつつ収益を生み出すことが、初めて可能になった」と述べています。

同分析では、ステーブルコインが即時決済と継続的な利用可能性により支配的な地位を獲得したことが強調された。しかし、この利点は、資本の大部分が利回りを生まずに遊休状態となる結果を招いている。規制対象の代替手段で同等の流動性を提供するものがないため、機関投資家はこれまでこの制約を受け入れてきた。この力学により、資本が積極的に使用されていない場合でも、移動と保管の両方においてステーブルコインがデフォルトの選択肢として定着している。

この構造を支えているのは規制政策です。『GENIUS法』および『Clarity法』の下では、決済用ステーブルコインが保有者に受動的収益を分配することが制限されています。これらの規定は、資金がより高いリターンを提供するデジタル資産へとシフトし、従来の銀行システムから預金が流出する懸念を反映したものです。 コインベース最高経営責任者（CEO）のブライアン・アームストロング氏など市場関係者は、こうした制約がデジタル資産市場内の競争を阻害すると主張し、批判を強めています。その結果、ステーブルコイン発行体は収益をユーザーに直接還元することなく、裏付けとなる準備金から引き続き収益を生み出し続けています。この枠組みにより、エコシステム全体で価値がどのように分配されているかに対する監視の目が一層厳しくなっています。

資本配分は利回りのある代替手段へとシフト

DeFi（分散型金融）や企業財務管理、決済インフラの運用要件は、利回りのないステーブルコインへの依存をさらに強めています。清算システムには担保への即時アクセスが求められ、財務チームには継続的な流動性が必要で、決済ネットワークは取引の確定性を最優先します。ウィズダムツリーは次のように付け加えました。

「流動中の資本はステーブルコインに留まる。一方、遊休資本には今や、より良い行き先がある。」

この区分により、トークン化されたMMFは補完的なツールとして位置づけられ、機関投資家は流動性を維持しつつ遊休残高に利回りを獲得できるようになります。採用が進むにつれ、これらの金融商品はデジタル市場全体でより精緻な資本配分戦略を支えることになるでしょう。即時使用が必要な資金はステーブルコインに留め、余剰残高は規制枠組み内の利回り創出構造へと移行させることができます。この分離により、オンチェーン金融システム全体における流動性とリターンのバランスが徐々に再定義されていく可能性があります。