ソスニック氏は、ビットコインETFから14億2000万ドルが流出している状況を受け、暗号資産市場の「一過性の投資家」が利益確定していると警鐘を鳴らしています。

• 主なポイント： </span></p>
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• <li><span style="font-weight: 400;">パフォーマンスを追いかけて購入した暗号資産は、やはりパフォーマンスを追いかける投資家によって売却されるだろうと警告しています。 </span></li>
• <li><span style="font-weight: 400;">先週、現物ビットコインETFからは14億2000万ドルが流出し、過去3番目に大きな週間流出額となりました。 </span></li>
• <li><span style="font-weight: 400;">ソスニック氏は、真の確信に基づく上昇相場は、AI株への注目が移っただけで逃げ出さない保有者にかかっていると主張します。</span></li>
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「暗号資産観光客」説

ローラ・シン氏のポッドキャスト「Bits + Bips」で共同ホストのスティーブン・エールリッヒ氏と共に語ったソスニック氏は、上昇局面で暗号資産に流入した資金の多くは、真の確信に裏打ちされたものではなかったと主張しました。「パフォーマンス追求型投資家によって買われたものは、パフォーマンス追求型投資家によって売られることになる」と彼は述べ、この力学を一言で要約しました。

この言葉は、ETFによって暗号資産がより広い層に開放されて以来、市場を悩ませてきた懸念を的確に捉えています。ソスニックの枠組みでは、「観光客資金」とは価格が上昇しメディアの注目が集まっている時に流入し、より派手な投資対象が現れた瞬間に撤退し、上昇局面での資金流入が示唆していたよりも価格をより脆弱な状態に陥らせる資金を指します。

ソスニック氏は、現在暗号資産に圧力をかけていると彼が見るマクロ的な要因を列挙した。そこには、ETFの「観光客」の入れ替わり、投機的な意欲を吸い上げる急成長中の人工知能（AI）株との競合、そしてケビン・ウォッシュ連邦準備制度理事会（FRB）議長就任初週に発せられたシグナルなどが含まれる。彼は、これらそれぞれが、暗号資産が上昇基調を維持するために必要とするリスク資本の同じプールを奪い合っていると示唆した。

警告を裏付ける資金流出

この懸念を裏付けるデータとして、5月25日から29日にかけて、現物ビットコインETFからは14億2000万ドルの純流出が見られ、これは過去3番目に高い週間流出額となった。一方、現物イーサリアムETFからは2億4100万ドルの流出が記録された（3週連続のマイナス）。これらの数字は、ソスニック氏が指摘する「好況時の行動」をまさに示している。

この資金流出は新しい現象ではありません。その前週にもBitcoin.com Newsは、ビットコインETFが12億6000万ドルの流出を記録した一方、XRPやハイプ（過熱）ファンドには新たな資金が流入したと報じていました。この乖離は、資本がコミットしているのではなく、回転していることを示唆しています。ブラックロックとアークも、XRPへの需要が加速する中で10億ドル規模のビットコインETF売却を主導し、資金がストーリー間を行き来しているという状況を裏付けました。

この資金の循環は示唆に富んでいます。投資家がビットコインから資金を引き揚げ、次にパフォーマンスが優れる銘柄を追いかける時、それは表向きの価格の下に確信の層が薄いことを意味しており、まさにソスニックが指摘している「観光客的な動き」そのものです。

AI株との競合

ソスニック氏によると、問題の一因は暗号資産がもはや投機的な関心を独占できていない点にある。AI関連株が市場における主要なモメンタム取引となり、かつて新規参入者をデジタル資産に引き寄せたのと同じような、爆発的でストーリー主導型のリターンを提供しているのだ。 この競争は暗号資産を保有することの機会費用を変えた。なぜなら、競合セクターが急騰すると、限界的な買い手はより容易に引き寄せられてしまうからだ（そして、暗号資産の評価額を膨らませたのと同じ気まぐれな資金の流れが、それを同じくらい素早く縮小させることもある）。彼の説明によれば、確信に基づく上昇とは、なぜその資産を保有しているのかを理解し、隣で騒がしい取引が行われても動じない保有者によって牽引されるものだ。 こうした投資家は暗号資産を「今日の流行セクター」と比較して評価しないため、一時的な資金（ツーリスト・マネー）では決して提供できない下支えとなります。現時点では、ウォッシュ議長率いるFRBが利上げ予想をタカ派方向に誘導している一方、ETFからの資金流出が続いており、市場は「ツーリスト」寄りの位置にあります。当面の試金石は、夏に向けて資金流出が安定するか、それともさらに深刻化するかどうかです。