ウォール街の新たなオンチェーン試験により、シティの顧客が非公開株式へのトークン化されたアクセス権を獲得しました

ウォール・ストリート・ジャーナル紙は6月11日、シティグループが富裕層および機関投資家向けに非上場企業のトークン化株式を展開していると報じました。当初は海外投資家に限定されますが、同行は将来的には他の金融機関もこの仕組みを採用することを期待しています。

このシステムは、2025年5月に発表されたシティグループとSIX Digital Exchange（SDX）との提携を基盤としています。シティグループは、このプロジェクトにより、SDXのブロックチェーンベースの中央証券保管機関（CSD）プラットフォーム上で、IPO直前段階の株式のトークン化、決済、保管を行うと述べました。

非上場株式をデジタル証券へ

投資家にとっての利点は単純明快です。これまで紙ベースで人脈重視の市場で取引されてきた非上場株式をデジタル証券として包み込み、規制された保管・決済の枠組みの中で扱うことができるようになります。

シティの仕組みでは、対象となる非上場企業の株式に紐付けられたトークン化された預託証券が使用されます。ウォール・ストリート・ジャーナル紙によると、同行は証券を発行し、カストディアン（保管機関）としての役割も担うことで、顧客が従来の資産と並行して当該エクスポージャーを保有できるようにします。

シティのデジタル資産事業連携・サービス推進担当グローバル・リードであるアルテム・コレニュク氏は同紙に対し、このモデルにより顧客は非上場企業の株式を「アップル株のすぐ隣に」配置できると語りました。

カレイドが初の公開事例に

最初に公表された取引は、機関投資家向けトークン化・デジタル資産プラットフォームであるカレイド（Kaleido）が関与したものです。 SIXの資料によると、この商品はシティバンクN.A.が発行した非スポンサー型デジタル預託証券であり、ISINコードCH1507409733の下でカレイド社の預託された議決権付普通株式を表しています。

細則が示す制限

細則が重要だ。SIXの文書によると、カレイドのDDRは米国証券法に基づく登録を行っておらず、オフショアのRegulation S取引を通じて非米国人に対してのみ提供または譲渡できる。

同文書では、保有者は認定投資家である必要があり、DDRは原株を保有することとは異なる点に留意するよう記されている。また、情報の限られさ、取引量の薄さ、価格の変動性、および投資額の全額または実質的に全額を失う可能性についても警告している。

暗号資産投資家が注目する理由

これは一般向けの小売商品ではなく、許可不要なトークン発行でもない。流動性、決済、アクセスの三つの私募市場の課題を解決するため、ブロックチェーンインフラを活用した規制対象のウォール街による「ラッパー（包装）」なのである。

実世界の資産トークン化を注視する暗号資産投資家にとって、この区別は重要です。最も強力なシグナルは、非公開株式の取引が突然容易になったことではありません。大手銀行が、トークン化された証券を将来的にはより一般的なものにする可能性のあるインフラを構築しているという点にあります。

トークン化に向けた1兆ドルのビジョン

シティグループ自身のレポート「Tokenization 2030」では、世界のトークン化資産市場は現在約170億ドルと推計され、2030年までにベースケースで5.5兆ドル、強気シナリオでは8.2兆ドルに達すると予測されています。

シティは、初期の成長は公開市場証券、特に米国株式や米国債が牽引すると見込んでおり、一方、私募市場は依然として成長が緩やかで、構造的な制約も大きいと予想しています。そのため、シティとSDXによる今回の展開は、大衆市場への開放というよりも、むしろ本格的なインフラ整備の一歩と言えます。

次の試練は普及

次の試練は普及です。シティは今後、米国投資家へのアクセス拡大を計画しており、他のブロックチェーン・ネットワークの活用も検討する可能性がありますが、流動性は発行体の参加、投資家の需要、そして規制当局の理解次第となります。

現時点では、シティの取り組みはトークン化支持者たちにウォール街における具体的な事例を提供している一方、慎重な投資家たちにはこれをプライベート市場の未来と断じる前に熟読すべき法的・流動性に関する多くの注意点を提示しています。