「ステロイド級の円キャリートレード」？ ストラテジストがビットコイン連動型STRCの利回りに注目

• 円キャリートレードとの比較は、大規模な資金再配分の可能性を示唆しています。
• STRCは月次現金配当、公開市場へのアクセス、および11.52％の実質利回りを提供しています。
• 規制の明確化が進めば、機関投資家の参入が加速し、代替利回りベンチマークが拡大する可能性があります。

ビットコイン連動型キャリートレードがウォール街の注目を集める

プライベート・ウェルス・マネジメント会社ウェリントン・アルタスのチーフ・マーケット・ストラテジスト、ジェームズ・E・ソーン氏は5月3日、ウォール街はビットコイン連動型収益商品を中心に形成されつつある大規模なキャリー・トレードを過小評価している可能性があると述べました。同氏は、低利回りのフェッド・ファンドから、ナスダック上場の永久優先株であるストラテジー社の「ストレッチ（STRC）」のような高利回り商品への初期の資金移動を指摘しました。STRCのリターンは、従来の現金類似のベンチマークを大幅に上回っています。

同氏は、従来の「リスクフリー」金利とビットコイン連動利回りの間の格差拡大に焦点を当てています。ソーン氏のこの比較は、一方にフェッド・ファンド、もう一方にビットコイン連動商品という、低利回り資産から資金をシフトさせて他でより高いリターンを獲得しようとする、典型的なキャリートレード構造を反映しています。ソーン氏はソーシャルメディアプラットフォーム「X」で次のように述べました。

「規模が大きくなれば、これはニッチな暗号資産取引というよりは、ステロイドを投与したような円キャリートレードのようになるだろう。」

Strategy’s Stretch（STRC）は変動金利で年率11.50％の配当を毎月現金で支払います。直近データでは価格が99.86ドル、実質利回りが11.52％、名目価値が85億4000万ドルです。 30日平均売買代金は3億7,430万ドルで、ボラティリティは3.1%にとどまっています。配当は毎月リセットされ、STRCの取引価格が額面価格である100ドル付近で推移するよう調整されています。STRCとビットコインの関連性は、ストラテジーの広範な資本構成を通じて生じています。そこでは、優先証券がビットコインを裏付けとするバランスシート上のエクスポージャーによって支えられています。 Strategyは現在818,334 BTCを保有しており、同社の財務プロファイルはビットコインと密接に結びついています。この設計により、従来の株式形態を維持しつつ、投資家のリターンをビットコインのパフォーマンスに間接的に連動させています。その結果、STRCは従来の優先証券と暗号資産ネイティブの利回り商品の中間に位置し、トークンを直接保有することなく、ビットコインに連動した経済的利益へのエクスポージャーを提供しています。

STRCの構造が浮き彫りにするトークン化利回り論争

このスプレッドこそがソーン氏の議論の核心です。STRCの収益サイクルは2026年5月15日の基準日と同年5月31日の支払日となっており、収益重視の金融商品としての性格を強めています。ソーン氏は「このスプレッドは奇抜な暗号資産特有の異常現象ではない。トークン化されたシステムにおける並行するリスクフリー曲線の誕生だ」と述べています。 この枠組みによって議論は単一の商品から、ビットコイン連動市場が代替的な利回りベンチマークを確立できるかという点へと移行します。規制の明確化がこの傾向を加速させる可能性があります。同ストラテジストは、米国のデジタル資産市場構造を定義し、機関投資家の参入における主要な障壁を取り除く一歩としてCLARITY法を挙げました。その制約が緩和されれば、資本は従来のシステムに集中したままではいられなくなるかもしれません。ソーン氏は次のように述べました：

「ウォール街は、ここ数十年で最大規模となる新たなキャリートレードを、夢遊病者のように見過ごしている」と述べています。

スプレッド、STRCの構造化ペイアウト、米国の規制動向が重なり、ビットコイン連動型収益商品が従来のクレジットチャネルと競争できるかを検証する動きが進んでいます。