Next.ioの共同創業者は、予測市場におけるインサイダー取引について、「解決が最も難しい課題です」と指摘しました。

業界の対立構図の中でスポーツラダーが「陣営を明確にした」形だ。

今月、スポーツラダーがカルシ社への公式データおよびインテグリティ・ツールの提供に合意したことは、技術的なマイルストーンと受け止められた。しかし、Next.ioの共同創業者兼マネージング・ディレクターであり、同社のブランド「NEXTPredict」を牽引するピエール・リンド氏にとっては、それ以上の意味を持つ出来事だ。 「これは予測市場分野にとって大きな正当性を与えるものだと思います」と彼はBitcoin.com Newsに語り、この合意は「決済の核心そのもの」であると付け加えました。つまり、スポーツベッティングにおいてスポーツラダーが20年かけて標準化を進めてきた、迅速かつ安全な市場の決済処理のことです。 「予測市場分野では、これまでそのような仕組みは存在していませんでした」と彼は説明しました。

リンド氏は、この契約に第二のシグナルを見出しています。全米ゲーミング協会（AGA）は会員に対し予測市場事業者との提携自粛を求め、すでに複数の会員が離脱しています。この状況下で提携先が次々と離脱を続ける中、「企業が予測市場と提携することを [the AGA] 予測市場との提携を阻止することはますます困難になっている」と述べました。彼の結論は、同協会が「予測市場分野に対するこれまでの『ゼロ・トレランス』方針の見直しを検討し始める必要がある。明らかに、その方針は機能していないからだ」というものです。これは強気な見方です。

しかしその数日後、業界紙は気まずいコンプライアンス関連のニュースを報じた。ネバダ州が、カルシ社を法廷侮辱罪で訴追したのだ。理由は、同社開発のソリューションに基づく不十分なジオフェンスだった。 その日の後、ジオコンプライ共同創業者兼会長であるアンナ・セインズベリー氏と会う予定だと語ったリンド氏は、率直にこう述べました。 「ジオコンプライは業界標準です。スポーツラダーが決済や公式データ分野で標準であるのと同じです」と述べ、事業者は「自社開発のソリューションではなく」、実績のあるベンダーに頼るべきだと強調しました。彼の結論は明確でした。

「この点でコストを削減するのは、正しい選択ではないと思います」

その勢いは確かに存在しますが、過大評価されがちです。 リンド氏は、米国のスポーツベッティング市場は依然として「予測市場よりもはるかに大きい」ものの、その差は縮まりつつあると指摘しました。同氏の分析によると、NBAファイナルでは実際の取扱高（true handle）においてスポーツベッターと予測市場がほぼ拮抗しましたが、彼自身もこの比較について次のように留保を付けました： 「その点において、取扱高は直接比較できるものではないため、業界間の比較は少し難しくなります」と説明しました。この差は仕組みに起因します。スポーツブックでの賭けは1回行われ、1回決済されるため、100ドルの賭けは取扱高に100ドルを加算します。 一方、予測市場の契約はイベントの結果が出るまで何度も売買される可能性があります。トレーダーがポジションを開き、それを売却し、次の保有者がさらに売却し、そのたびに取引としてカウントされるのです。 同じ金額の「確信」が繰り返し集計されるため、予測市場の取扱高はスポーツブックに比べて水増しされてしまいます。そのため、生データとしての取扱高は新興のプラットフォームにとって有利に映り、収益やユニークな取引高の方がより正確な指標となるのです。

ワールドカップにおける実資金取引量は業界全体で過去最高を記録すると予測されているが、米国男子代表（USMNT）がトーナメントを勝ち進むかどうかが国内総取引高に多大な影響を与えるため、予測値のばらつきは大きい。

「最も解決が難しいポイント」

この業界が最もリスクにさらされている点はどこか、とリンド氏に尋ねると、彼は法廷ではなく報道機関を挙げました。 世間の認識を形作るニュースとは、インサイダー取引事件や大規模な訴訟だと彼は言う。予測市場は、「真実を導き出す機械として広く称賛されていた」状態から、「すべてが賭け事になりつつある」という、アメリカにおける「ゲーミフィケーション」をめぐる広範な議論の一章へと変化してしまったのだ。

インサイダー取引について、この分野の正当性を基盤にビジネスを築いている人物としては珍しく、リンド氏は率直に語りました。「これが最大の争点であり、解決が最も難しい点になるでしょう」と彼は述べました。 株式市場のインサイダー取引は「かなり厳重に隔離」されており追跡可能だが、地政学的イベント市場はそうではない。ある国が攻撃される前には「兵士たちにブリーフィングが行われ」、その情報は外へと広がっていく。「インサイダー情報の可能性を完全に封じ込めるのは不可能な使命だと思う」と彼は認めた。

その上で、彼はビジネス構造、ひいてはインセンティブの重要な違いを強調しました。悪意を持つ賭け手に損失を被るスポーツブックとは異なり、予測市場の運営者は中立的な仲介者に過ぎません。 「誰かが勝っても負けてもプラットフォームにとっては問題ではありません。彼らは常に手数料を稼ぐからです」とリンド氏は述べ、したがって「スポーツベッティング企業のように、インサイダー取引を阻止する大きなインセンティブは彼らにはない」と指摘しました。

この点はスポーツラダーとの提携の限界も示しています。同社のツールはスポーツ試合の八百長を対象としており、最も大きなスキャンダルが集中している政治や地政学的な契約に関するインサイダー取引は対象外だからです。 2025年のインタビューで、ポリマーケットのCEOであるシェーン・コプラン氏はCBSニュースの番組『60ミニッツ』で、インサイダーが「市場に対して優位性を持つことは良いことだ」と示唆し、その活動が真実の発見を加速させると主張しました。 その後、同社は方針を転換し、2026年3月に規則を改定して盗まれた機密情報に基づく取引を禁止した。また、マドゥロ大統領襲撃部隊のガノン・ケン・ヴァン・ダイクによる賭けなど、注目を集める事件では当局と協力している。

しかし同氏は、こうした対策にも限界があると指摘します。政治家や軍関係者の取引は禁止されていますが、「現役の軍人であれば、その情報を兄弟に伝えるだけでよく」、「その人物が代わりに取引を行う」ことが可能だというのです。もちろん、株式市場の文脈では、これは明らかなインサイダー取引に該当します。 規制を過度に強化することにはそれ自体の代償が伴います。熾烈な競争が繰り広げられる市場において、取引参加者を減らすような禁止措置は逆効果となります。なぜなら、「最も流動性を持つオペレーターこそが最高の商品を提供できる」からです。

その結果、「運営者にとってはジレンマに陥る」とリンド氏は述べ、見通しは厳しい。「世界がこれほど混沌としている以上、これを止めることは極めて困難だ」と彼は結論づけた。

欧州への道――そして予測市場を超えて

リンド氏は、こうした企業価値評価が妥当であるのは、文化的な隔たりを理解して初めて可能になると主張しています。 ヨーロッパ人は予測市場という商品を見ると「スポーツベッティング」として捉える一方、「アメリカ人はトレーダーとして育った傾向が強く」、彼らの基準となるのはブックメーカーではなく、「ロビンフッドやコインベースでの競争」である。リンド氏の見解では、これこそが「フラッターの時価総額が [a] 180億ドル前後で推移しているのに対し、 [Kalshi] 220億ドル」の差が生じているのであり、投資家は「 [Kalshi] が『次のロビンフッド』だと考えている」と説明します。欧州については、リンド氏は現実的な突破口を一つ見出しています。マルタは「この商品を金融デリバティブとして規制することを検討している欧州で唯一の管轄区域」であり、この分類がEU全体への扉を開く可能性があり、「大手企業はすべて、マルタを潜在的な関心対象の管轄区域として検討している」と語ります。 （Next.ioは数週間前、マルタで開催されたカンファレンスでPolymarketをホストしていた。）

しかし、この楽観論には最近の判例が立ちはだかります。欧州の最高裁判所は最近、加盟国が他国のライセンスの有無にかかわらずギャンブル商品を禁止できることを確認しました。そして、オランダが今月Polymarketに対して行ったように、各国の規制当局が予測市場をギャンブルとして扱い続ける限り、 金融デリバティブという枠組みが旧大陸で現在と同様に議論の的であり続ける限り、マルタでの分類は事業者が期待するほどスムーズに受け入れられない可能性があります。

さらに将来を見据えたリンド氏は、事業者が「自らを予測市場企業ではなく、むしろデリバティブ企業として捉える」ようになり、「最終的にはロビンフッド型のサービスへと融合し始めるだろう」と予想しています。また、中期的には米国の各州が「禁止」ではなく「課税」というアプローチを採用するだろうとも見込んでいます。

現時点ではリンド氏はアナリストであると同時にユーザーでもあります。スウェーデン人の彼は、ワールドカップで「スウェーデンが優勝することを願っている」と語り、試合中は絶えず市場をチェックしていることを認めています――「おそらく1日に100回は」。 その理由は想像以上に人間味あふれるものだ。「ちょっとした取引をするのは、いつだって楽しいからね」。金融なのかギャンブルなのかを巡って依然として議論が続くこの業界において、これこそが最も率直な答えなのかもしれない。