なぜトークン化された資産は、大きな注目を集めているにもかかわらず普及していないのか――投資家の足を引っ張っている要因とは

標準の断片化が規模拡大を阻害

トークン化されたファンド、証券、現金商品は技術的な実証段階を脱していますが、レイヤー1ブロックチェーン間、相互運用性システム間、許可型・非許可型ネットワーク間の相違が依然として規模拡大を制限しています。 2026年5月31日時点で1.78兆ドルの運用資産を報告したフランクリン・テンプルトン（NYSE: BEN）は、ブロックチェーンベースの投資商品を開発している主要な資産運用会社の一つです。

Bitcoin.com Newsの独占インタビューで、同社アジア太平洋地域デジタル資産パートナーシップ責任者のチェタン・カルカニス氏は、この分野が直面している技術的課題について次のように述べました。

「技術的な観点から言えば、最大の課題はおそらく、製品群における標準の普遍性でしょう。」

資産と決済はしばしば別々のネットワーク上で処理され、決済には異なるシステムによって管理されるステーブルコイン、トークン化された銀行預金、あるいは中央銀行デジタル通貨（CBDC）が関与する場合があります。「単純なトークン化された現金商品でさえ、共通の基盤が欠けています」とカルカニス氏は指摘しました。

国際決済銀行（BIS）は、トークン化された資産と中央銀行準備、商業銀行資金を接続する相互運用可能なネットワークが、照合作業の削減や同時決済の支援、プログラム可能な取引の実現にどのように寄与し得るかを概説しています。しかし、共通のインフラがなければ、これらのメリットは個々のプラットフォーム内に留まってしまう可能性があります。

規制と流通が普及を阻む

技術面を超えて、国境を越えた規則の不統一が、製品の販売可能な地域、所有資格、および保管・決済の取り扱い方を決定づけている。カルカニス氏は、より広範な制約要因を次のように指摘した。

「より大きな課題は、国境を越えた規制の明確化、そして何よりも認識、普及、教育にあります。これらが適切に行われれば、トークン化された実物資産（RWA）の普及がさらに進むでしょう。」

国際証券監督者機構（IOSCO）が2025年11月に発表したトークン化に関する報告書も、規制上の扱い、相互運用性、決済の仕組み、運用上の依存関係を根強い障壁として挙げている。協調体制を強化すれば資本プールを拡大できる可能性がある一方、分断状態が続けば商品は特定の法域やブロックチェーン・エコシステムに限定されてしまう恐れがある。

老舗の銀行、証券会社、アドバイザー、ファンドプラットフォームはすでにカストディ、報告、個人・機関投資家向け資本へのアクセスを提供しているが、多くの従来の販売プラットフォームは概念実証（POC）の段階にとどまり、大規模な商用展開には至っていない。

「従来の販売プラットフォームは、まだ完全には整備されていません。実験やPOCの立ち上げを行っているところもありますが、大規模な商用展開には至っていません」と、フランクリン・テンプルトンの幹部は述べました。「技術自体は存在しますが、トークン化された実物資産（RWA）の流動性や発行規模は、従来の資産に比べてごくわずかです。」

伝統的チャネルとデジタルチャネルの融合の可能性

トークン化は既存の金融を置き換えるのではなく、従来の口座、取引所、ウォレット、ブロックチェーンアプリケーションを通じてその範囲を拡大する可能性があります。カルカニス氏は次のように述べました。

「多様なサービスが登場すると考えています。既存企業も、DeFiの次世代プレイヤーも、参入の機会を得ることになるでしょう。」

既存企業は投資家との関係や資産の大部分を保持している一方、分散型金融（DeFi）プラットフォームは新世代の投資家とその資金の流れを引き付ける可能性があります。競争はブロックチェーンインフラ単体というよりも、アクセスのしやすさ、商品の選択肢、規制に準拠したカストディ、統合された報告体制、決済の効率性などに左右されるでしょう。

トークン化された株式や債券、上場投資信託（ETF）などの馴染みのある商品は、投資家がすでにそのリスクとリターンを理解しているため、より広範な普及への最も明確な道筋となる可能性があります。トークン化は、所有権が複雑であったり、アクセスが制限されていたり、担保の移動が頻繁に行われたりする市場において、最大の価値を発揮するでしょう。

ポートフォリオでの活用が成功を左右する

カルカニス氏は「現時点で私たちのような資産運用会社が果たせる主な役割は、教育と認知度の向上、そして商品の魅力の訴求です」と述べています。

一般投資家は、所有権を記録する技術そのものではなく、リターン、リスク、コスト、流動性、適性を引き続き評価していくことになるでしょう。フランクリン・テンプルトンの「Onchain U.S. Government Money Fund」は、規制対象の米国登録マネーマーケットファンドとブロックチェーンに基づく記録管理・運営を組み合わせることで、そのモデルを体現しています。

今後5年間を見据えて、同幹部はブロックチェーンインフラが背景に退き、投資家が今日携帯電話やスマートデバイスを利用するのと同様に、基盤となる技術を理解する必要なくトークン化された商品の恩恵を受けられるようになると予想しています。最終的には、導入の成否は実質的な資産の成長、より幅広い投資家の参加、そして持続的な流通市場の流動性に左右されるでしょう。同氏は成功を実用的な観点から次のように定義しました。

「その体験を簡素化し、シームレスなものにすることで、より広範な普及が確実になり、成功は資産の成長率と投資家の採用率によって真に測られることになるでしょう。」