ムーディーズは、フィデリティが運用するイーサリアムベースの米ドル流動性ファンドに、最高格付けである「Aaa-mf」を付与しました。

フィデリティのトークン化マネーマーケットファンド、ムーディーズの最高格付けを獲得

同ファンドはケイマン諸島に拠点を置く分離ポートフォリオ会社として構成されています。FIL Limitedの子会社であるFIL Investments Internationalが投資運用会社を務めています。

ムーディーズは、Aaa-mfの格付けは、同ファンドが元本保全および流動性の目標を達成する極めて強力な能力を維持しているという見解を反映していると述べました。同ファンドは、アイルランドに拠点を置く低ボラティリティの純資産価値型ファンドであり、Aaa-mfの格付けを取得している「フィデリティ・インスティテューショナル・リクイディティ・ファンド（Fidelity Institutional Liquidity Fund plc）」と同じ投資戦略を採用しています。

当初はイーサリアム（Ethereum）のパブリックブロックチェーン上でトークン化されたユニットを発行し、その後Zksyncへ移行する計画です。株式の法的所有権は、振替代理人であるApex Fund Services (Malta) Limitedが管理するオフチェーンの登録簿で保持されます。当ファンドの加重平均満期は60日未満に維持されます。また、資産の少なくとも10％は毎日、30％は毎週満期を迎える必要があります。 保有資産の大部分をオーバーナイト預金が占めるため、市場リスクへのエクスポージャーは低く抑えられます。 機関投資家は、特定のステーブルコインを用いたオンチェーンでの購入・換金、または標準的な銀行システムを通じた米ドル建てのオフチェーンでの購入・換金のいずれかを選択できます。ムーディーズは、このデュアルトラック構造が、ブロックチェーンの障害発生時の耐性を高めると指摘しています。 本ファンドは、利用可能な流動性を前提として、24時間365日の換金対応により、ほぼ即時の流動性を提供するように設計されています。 市場営業時間外に提出され即時の対応が困難な償還請求はキューに入れられ、市場営業時間再開後に処理されます。市場営業時間外に流動性が提供される場合、償還を行う投資家には手数料が発生する可能性があります。ムーディーズは、市場営業時間外におけるキューイングメカニズムの適用や流動性手数料の徴収は、いずれも目論見書で開示されているため、ファンドの格付けを引き下げる要因にはならないと述べました。 ただし、市場営業時間中に流動性の停止や流動性手数料が適用された場合は格付けの引き下げにつながる。本ファンドを管理するスマートコントラクトはパーミッション型であり、承認された参加者のみがトークンとやり取りできる。ムーディーズは、この構造によりブロックチェーン活動に伴う運用、ガバナンス、コンプライアンス上のリスクが抑制されると述べた。

トークン化によってファンドの原資産や規制の枠組みに変更は生じません。法的所有権構造はブロックチェーン層から独立して機能するため、投資家の権利は分散型台帳の動作に左右されません。 FIL Limitedはムーディーズから「Baa1 Stable」の信用格付けを取得しています。2025年12月時点において、FIL Investments Internationalが運用するマネーマーケットファンドの運用資産総額は345億ドルに達しました。

ムーディーズは、設定初期にみられる株主集中リスクは、ファンドの成長と投資家層の拡大に伴い軽減される見込みだと指摘しています。「Aaa-mf」の指定は信用格付けとは異なるマネーマーケットファンドの評価です。ムーディーズは、この指定を主に短期の固定利付証券に投資するファンドの投資適格性に関する見解と定義しています。