暗号資産ETFからの資金流出が拡大する中、ステーブルコインの取引高は流通速度の49.7倍に急増しました

ステーブルコイン決済が加速する中、ビットコインETFの資金流出額は66億ドルに達しました。

暗号資産ETFが投資家の資金を維持するのに苦戦する一方で、ステーブルコインは取引ツールから決済インフラへと大きく転換する兆しを見せている。DWF LabsがVisaおよびAllium Labsのフィルタリング済みデータを用いて作成したレポートによると、ステーブルコインの流通速度は年率換算で過去最高の49.7倍に達した。 この指標は、トークン化された1ドルが1年間に何回取引されるかを測定するものです。数値が高いほど、ステーブルコインがウォレットや取引所の口座で眠っているのではなく、より活発に利用されていることを示唆しています。現在、市場には約3,200億ドルのステーブルコインが存在します。今年に入って5ヶ月足らずの間に、これらのトークンはフィルタリングされた取引高で6.64兆ドルを処理しました。このデータからは、ボット、高頻度取引ループ、および内部送金が除外されています。

こうした活動の構成も変化しています。現在、送金、企業間決済、消費者向け決済が最も急速に成長している分野となっています。かつてはステーブルコイン利用の主な原動力であった取引所関連の取引高は、総取引高に占める割合が縮小しています。この変化は、アナリストがステーブルコイン普及の「第3段階」と表現する局面を示しています。 2019年から2021年にかけての成長は主に投機的なものであり、供給量の拡大に伴い流通速度は24倍から28倍の間で推移しました。2022年から2024年にかけては、テラ（Terra）やFTXの崩壊によりステーブルコインがストレステストにさらされ、ユーザーがリスクの高い取引所から資金を引き揚げる中で、流通速度は34.2倍のピークを記録しました。

2025年以降は取引高が供給量を上回るペースで増加しており、流通速度は当初39.3倍、現在は49.7倍に達し、実社会での利用がより広範になっていることを示唆しています。

この傾向は需要が弱まっている現物暗号資産ETFとは対照的です。ビットコインETFは6四半期連続の純流入を経て、上場以来最長の流出期間に突入しています。流出は2025年10月に始まり、3四半期にわたって続いています。ピークからの総減少額は66億ドルに達しました。

以前の流出は、投資家がグレイスケールの高コストなGBTCからブラックロックのIBITやフィデリティのFBTCなど低コスト商品へ乗り換えたことが主因でした。しかし、今回の動きは異なります。5月27日にはIBIT自体からも資金が流出し、同日の発行体全体での純償還額は7億3,340万ドルに達しました。

これは、一部の機関投資家がビットコインETFを長期的なポートフォリオ配分ではなく、マクロ的なモメンタム取引として扱っている可能性を示唆しています。

イーサリアムETFは別の問題に直面しています。2024年7月の上場後、グレイスケールのETHEから大規模な解約が発生し、初日だけで4億8400万ドルが流出ししました。その後、2025年7月と8月には需要が急増し、ブラックロックのETHAはそれぞれ42億ドルと33億8000万ドルを集めました。

しかし、その勢いは衰えました。グレイスケールの流出は鈍化したものの、資金が競合商品へ有意義にシフトしたわけではありません。複数の発行体で資金流入が横ばいとなる中、ETHAは5月の大半を通じて資金流出を記録しました。その結果、市場は二極化しています。ステーブルコインは実体経済で確かな地歩を築きつつある一方で、暗号資産ETFは機関投資家の需要が持続的なものなのか、それとも単なる循環的なものなのかを試されています。