JPMorganの10年予測でビットコインが株式・債券上回る

J.P.モルガンのアナリストは公の場で何を述べたか

LTCMAは、J.P.モルガン・アセット・マネジメントが200以上の資産クラスについて、10～15年先の収益見通しをまとめた年次レポートです。 第31版となる2027年版が昨日発表され、ランディングページではハイライトの一つとして「ビットコインの初分析」が挙げられ、同行が「ビットコインのリターンに範囲を設定した」と説明しています。

この発表を受け、Bitwiseの最高投資責任者（CIO）であるマット・ホーガン氏はXに投稿し、次のようにコメントしました。

最初は無視され、次に嘲笑され……そしてついに『長期資本市場予測（Long-Term Capital Markets Assumptions）』レポートに組み込まれ、今後10年間で最もパフォーマンスの高い資産になると予測されるのです。

10％という数字はどの程度なのでしょうか？

以下に、JPMorganレポートで取り上げられた資産を（年率複利リターン）で示します：

• ビットコイン：10.0％（年率換算ボラティリティ55％）
• 米国REIT：8.2％
• 米国小型株：7.7％
• 米国大型株：7.5％（同銀行の発表によると、昨年の6.7％から上昇）
• 米国ハイイールド債：6.6％
• 金：5.5％、ボラティリティは17.2％
• 米国現金：3.2％

同銀行の発表ではプライベート・エクイティは9.8％とされているが、それでもわずかに及ばない。伝統的な60対40の株式・債券ポートフォリオの年間リターンは7.0％と予測されている。

ビットコインの価格は現在81,900ドル前後で推移しており、年率10％で複利運用すると10年後には約212,500ドル、JPモルガンの15年間の予測期間の最終時点ではおよそ342,000ドルに達する計算です。 これはBitcoin.com Newsによる試算であり、同銀行が提示した目標値ではありません。とはいえ、ビットコインの時価総額が金と同様に30兆ドルに達する可能性があるというホーガン氏自身の主張を含め、多くの暗号資産予測に比べれば、この試算は控えめなものです。

しかし、落とし穴があります。

まず、本リリースには「ビットコインは資産配分に含まれていない」と明記されています。JPMorganはビットコインのリターンレンジを提示していますが、モデルポートフォリオには一切組み入れていません。

第二に、ボラティリティの数値が大きな影響を与えています。JPMorganの表では、算術平均リターンは20.9％ですが、複利リターンはわずか10.0％にとどまっています。この差はボラティリティによる引き下げ効果によるものです。年間55％の変動がある場合、単純な平均値では保有者が実際に得られるリターンが過大評価されてしまいます。

第三に、ランディングページにはビットコインが同社の主要な相関データにはまだ含まれていないと記載されています。つまり、現時点ではポートフォリオ内の他の資産とビットコインがどのように調和するかを判断できないということです。

では、ホーガン氏がこの分析を「保守的すぎる」と考える理由は何でしょうか？

ホーガン氏は、ランキング自体には同意しているものの、その算出根拠には同意していないようだ。彼は、JPモルガンのボラティリティの想定が高すぎ、リターンの想定が低すぎると考えている。つまり、同銀行のモデルでは、ビットコインが実際よりもリスクが高く、リターンが低いように見えていると彼は考えているのだ。

このタイミングは、ブラックロックのIBITを筆頭に、米国のビットコイン現物上場投資信託（ETF）が昨日5億2700万ドルの資金流入を記録したことを踏まえると、彼の見解を裏付けるものとなっている。その前の週、暗号資産ETFは5億9300万ドルの資金流出を記録していた。

また、これは同行におけるより広範な方向転換とも合致しています。同行はつい先日、JPMコインをイーサリアムに導入したばかりです。JPモルガンのマルチアセット・ソリューション担当グローバル戦略リサーチ責任者であるジョン・ビルトン氏は、この見通しを「経済ナショナリズムによって再構築された市場」のための指針であると説明しました。ビットコインは現在、その指針の中で独自の項目として取り上げられています。 次のステップは、ビットコインに資産配分が割り当てられるかどうかです。