ブラックロックの「BUIDL」が28億ドルに達し、トレジャリー部門の首位を奪還しました。

辛うじて首位奪還

世界最大のトークン化米国債ファンドの首位は6か月間で2度入れ替わり、ブラックロックがようやく王座を取り戻しました。 BUIDL（正式名称：USD Institutional Digital Liquidity Fund）の運用資産総額は約28億ドルに達し、同カテゴリーで単独最大商品としてCircleのUSYCを再び上回りました。

BUIDLの28億ドルは、151億ドル規模のトークン化された米国債市場全体の約18.5％に過ぎず、このリードは決して圧倒的なものではありません。つまり、USYCを含む市場の残りのプレイヤーが、残りの81.5％を分け合っていることになります。

BUIDLの正体

BUIDLは2024年3月、ブラックロック初のトークン化ファンドとして立ち上げられました。その構築と運用はSecuritizeが担当しており、同社は現在、イーサリアム、ソラナ、アプトス、BNBチェーンを含む8つのブロックチェーンにわたる資産サービス業務を扱っています。 各トークンは1ドルの純資産価値を安定的に維持することを目標としており、リベース（rebase）メカニズムを通じて毎日利回りが発生するため、実質的にマネーマーケットファンドを、24時間体制で暗号資産のように取引・決済されるものに変えています。

ファンドの基礎となる保有資産（現金、短期米国債、レポ取引）は、機関投資家向けの金融商品としては極めて保守的な構成となっており、これが今年初めにムーディーズがBUIDLに最高格付けである「AAA-mf」を付与した理由と考えられます。

Securitize社もBUIDLとの提携を積極的に推進しており、ブラックロックのファンド関連の資産管理手数料と自社がニューヨーク証券取引所（NYSE）に上場したことを背景に、2026年第1四半期には過去最高の収益を記録しました。

競合他社も手をこまねいてはいない

BUIDLのリードは確かなものですが、脆弱でもあります。 3月にはサークルのUSYCが一時的にBUIDLを追い抜き、より広範なトークン化された米国債市場は両社を背景に成長を続けており、フランクリン・テンプルトンやオンド・ファイナンスといった新規参入企業が、Bitcoin.com Newsが追跡したところによると、今年150億ドルを突破した機関投資家の需要という同じプールを少しずつ奪い取っている。

この市場の1ベーシスポイントごとに、従来のマネーマーケットファンドからパブリックブロックチェーンへ実際の資金が移動しており、この傾向はビットコインの価格がその日どこで取引されていようとも続いています。

トークン化された米国債は暗号資産への投資ではありません。これらはブロックチェーンインフラ上に組み込まれた伝統的な利付国債であり、そのためにブラックロックには安心感を抱きつつもビットコインの価格変動を警戒する機関投資家が、最も早くこれを採用する層となっているのです。

いずれにせよ、ブラックロックが首位を奪還したことは、自慢話というよりは、自らが築いた参入経路を守り抜くためのもののように見えます。 Securitize、Ethena、Uniswap Labsは今年、24時間体制のアトミックスワップから直接取引アクセスに至るまで、BUIDLの周囲に新たなインフラを構築しました。それぞれが、機関投資家の資金が競合ファンドではなく、特にBUIDLへと流れ込むことを、少しずつ容易にしています。