ストラテジー、米国株式発行のトップ企業としてSpaceX、Google、Intelに加わる

Strategyがトップ4入り

CEOのフォン・レ氏が9月3日にXへ投稿したチャートによると、Strategy Inc.（ナスダック：MSTR）は今年209億ドルを発行し、株式資本市場の上位に位置する米国の大手テクノロジー企業の仲間入りを果たした。このランキングは、同社のビットコイン、デジタル・クレジット、株式を活用してバランスシートを拡大するという目標を改めて裏づけるものだ。図表は、ECM Analytics、Dealogic、Capital IQ、ならびに同社の提出書類を情報源として挙げている。

レ氏のチャートでは、SpaceXが863億ドルで首位、Googleの親会社Alphabetが257億ドルで第2位、Intelが230億ドルで第3位となった。SpaceXは別途、6月の新規株式公開で、引受手数料および募集費用控除後の純手取額が約857億ドルに達したと報告しており、チャート上の総額のほぼすべてを占めている。

Strategyが資本を調達し活用した方法

Strategyの順位は、単一の大型オファリングではなく、MSTR普通株の繰り返しの売却と複数の優先株発行を反映している。直近の米証券取引委員会（SEC）に提出されたForm 8-Kでは、8月24日から8月30日までの期間にMSTRの純手取額が6億280万ドルだったことが示され、アット・ザ・マーケット（ATM）プログラムが小口に分けて資本を調達している状況が明らかになった。

同社は8月24日〜30日の手取金のうち、3億6,970万ドルをビットコインに、1億5,180万ドルをStretch優先株の買い戻しに、5,070万ドルをStretchの配当に、3,000万ドルをドル建て流動性口座に充当した。同期間の期末時点で、ドル準備は51億ドル、追加の現金は16億1,000万ドルとなった。

こうした週次の手取金は、経営陣が市場環境を有利と判断した局面で証券を発行するという、同社のより広範な慣行を示している。Strategyのデジタル・クレジット資本フレームワークは、優先配当や負債利息の支払いに備えたドル準備を維持しつつ、ビットコインを主要なトレジャリー資産として保持したまま、発行と買い戻しを切り替えられるようにしている。

レ氏が投稿したチャートによれば、209億ドルという数字は普通株の一次発行と優先株の発行を合算したものだ。Strategyは現在、単一の企業資本構成に結び付いたMSTRと5つの優先証券を提供しているが、いずれも株主に同社のビットコインの直接所有権を付与するものではない。配当条件、優先順位、転換権、そして同社財務へのエクスポージャーはそれぞれ異なる。

ビットコイン戦略が生む機会とリスク

株式発行は、ビットコイン購入、配当、流動性確保、優先株の買い戻しのための現金を供給し、Strategyにバランスシート管理の複数の手段を与えてきた。一方で、このモデルは、同社の広く追跡される世界的ベンチマークにおける位置づけに影響し得るMSCIの指数採用適格性テストに直面する中で、株主に希薄化と資金調達コストのリスクを負わせる。MSCIの意見募集は9月30日に締め切られ、決定は10月16日までに見込まれている。

Strategyの規模は、準備金のごく一部のみを暗号資産に配分する企業とは一線を画している。ビットコインの企業トレジャリーは、株式、負債、優先株、または営業キャッシュで購入資金を調達でき、それぞれが異なる義務を生む。Strategyは、直前の週に普通株売却の手取金で4,603 BTCを購入した結果、8月30日時点で845,050 BTCを保有していた。