リップルのRLUSD、米銀行承認でムーディーズから歴史的格付け獲得

RLUSDがA2およびP-1の格付けを取得

ムーディーズ・レーティングスは10月27日、RLUSDの担保体制および償還枠組みを評価し、長期預金格付け「A2」、短期預金格付け「P-1」を付与しました。 ムーディーズによるRLUSDの預金格付けは、リップルのニューヨーク州規制対象信託会社であるスタンダード・カストディ・アンド・トラスト・カンパニー（SCTC）が、XRPレジャーおよびイーサリアム上でネイティブに発行するステーブルコインに適用されます。

この格付けは、10月26日にリップルがリップル・ナショナル・トラスト・バンクについて米国通貨監督庁（OCC）から最終承認を得た翌日に発表されました。同銀行の承認された業務には、RLUSDの準備金の管理や保有者に対する担保受託者としての役割が含まれますが、SCTCは引き続き発行体としての地位を維持します。

投資適格格付けは信用リスクが比較的低いことを示しています。「A2」はムーディーズの中上位格付けに属し、信用リスクが低いことを示しています。「P-1」は同社の短期格付けの中で最高位であり、短期債務を履行する能力が極めて高いことを反映しています。

リップルのステーブルコイン担当上級副社長であるジャック・マクドナルド氏は10月27日、Xへの投稿でRLUSDのムーディーズ格付けについて次のように述べました。

「RLUSDは、ムーディーズから投資適格格付けを取得した史上初のステーブルコインです。」

独立系ステーブルコイン格付け機関であるBluechipは2025年7月18日、RLUSDに「A」格付けを付与し、ステーブルコインランキングで1位に選定していた。この評価ではBluechip独自のステーブルコインリスク評価フレームワークが用いられた。一方、ムーディーズは独自の評価手法に基づき預金格付けを付与した。 リップルが今回初めて主張したのは、特にムーディーズによる投資適格格付けに関するものです。ムーディーズは今月初め、USDSおよびDAIステーブルコインを管理するSky Protocol（旧MakerDAO）に対し、長期カウンターパーティ・リスク格付けとして「B3」を付与しました。これは同社がステーブルコイン・プロトコルに対して行った初の格付けです。 スカイ・プロトコルの格付けは、USDSやDAIといったステーブルコイン自体を評価したものではなく、USDSやDAIを負債として計上したうえでプロトコル自体を事業体として評価したものです。ムーディーズはB格付けの債務を投機的であり、高い信用リスクにさらされていると分類しています。

準備金がドル建て償還を裏付け

ムーディーズの説明によると、SCTCはRLUSD債務の103％に相当する準備資産を目標としており、これは当該格付けに関連する最低カバー率を上回っています。同社のドル担保型ステーブルコインの準備資産は、主に流動性の高い短期の米国政府資産および現金で構成されており、その大部分はバンク・オブ・ニューヨーク・メロン（BNY）に預けられています。

別の預金機関に預けられている現金は5,000万ドルを上限としており、これにはBNYに別途保有されている5,000万ドル相当の米国短期国債が裏付けとなっています。リップルとBNYは10月27日、BNYによるXRPおよびRLUSDのカストディ業務の拡大も発表し、機関投資家向けのトークン保有サービスへと範囲を広げました。

適格かつ登録済みの機関は、規定に準拠した注文から2営業日以内に、各RLUSDを額面1ドルで償還（額面償還）することができます。この義務は、毎週実施される流動性ストレステストによって裏付けられています。

運用上の安全対策としては、トークン発行前の資金調達、償還支払い前のトークン消却、毎日の照合、マルチシグネチャによる管理、独立したスマートコントラクトのレビューなどが含まれます。月次CPA監査報告書により、さらなる監督が行われています。

破産リスクと保有者保護

ムーディーズは、発行体の破産がRLUSDの適時償還に対するリスクであると指摘した。一般的に回収や執行措置を一時停止させる「自動停止」により、支払いが遅延する可能性がある。準備金の分離管理によりそのリスクは軽減されるが、SCTCは破産隔離型の特別目的事業体ではなく、保有者は資産を直接所有していない。

ムーディーズは、法的保護が強化されれば格上げの根拠となり得ると述べました。同格付け機関は、2027年に施行される「GENIUS法」により、発行体の破産財産から必要準備金を除外することなどを含め、保有者の保護措置が強化されると見込んでいます。

この評価は、RLUSDの流通拡大に伴い行われたものです。ロビンフッドはRLUSDの統合を計画しており、今年後半にアプリでの利用開始を目指しています。リップルは10月28日、Coinbase Prime、Coinbase Exchange、およびCoinbase Retailアプリを通じたアクセスを発表しており、Coinbase Global Exchangeでの利用も今後開始される予定です。