エネルギー価格の上昇でインフレが加速する中、ケビン・ウォッシュ率いるFRBは姿勢を堅持しています。

CPIが再び上昇する中、FRBは政策金利を据え置き

連邦公開市場委員会（FOMC）は6月17日、12対0の投票でフェデラルファンド金利の目標レンジを3.5％～3.75％に据え置くことを決定しました。インフレ率が中央銀行の目標である2％を上回り続けているにもかかわらず、金融引き締め政策を維持する姿勢を示しました。

ウォッシュ議長率いるFRBにとって今回の会合は歴史的なものですが、決定そのものは金融政策上の派手な演出とはなりませんでした。利下げもなければ、勝利の祝賀もありませんでした。頑固なインフレ問題に対して、控えめな一礼で済ませるようなこともありませんでした。

「委員会は物価の安定を実現する」と声明は述べたが、この一文には、施錠された金庫のような冷たさと、税制法案のような淡々とした響きがあった。

FRBは、中東紛争による不確実性の高まりにもかかわらず、経済活動は堅調なペースで拡大していると述べました。生産性の伸びと設備投資は引き続き堅調であり、雇用増加は労働力人口の伸びに追随しており、失業率もほとんど変化していません。

インフレがFRBに口実を与える

最新の消費者物価指数（CPI）データが、当局者が楽観よりも慎重を選んだ理由を説明しています。CPIは4月に0.6％上昇したのに続き、5月も0.5％上昇し、5月の前年同月比インフレ率は4.2％に達しました。これは2023年4月以来の最高水準です。

4月にはすでに、インフレ率が3月の3.3％から3.8％に上昇していた。2026年初頭の2月には総合インフレ率が約2.4％まで鈍化し、FRBの目標値に十分に近づいていたため、利下げを期待する人々を誘惑するほどだった。

しかしその後、エネルギー価格が泥だらけのブーツを履いて押し寄せてきた。エネルギー価格は4月に3.8％上昇した後、5月には3.9％上昇し、当月の総合インフレ率の上昇分の60％以上を占めた。 5月のエネルギー指数は前年同月比23.5％の上昇となり、ガソリン価格は直近データで前月比約7％、前年同月比40％超の急騰となりました。

この上昇は、イランや中東全域に関連する地政学的緊張がエネルギー市場への圧力を強めたことによるものです。FRBの声明では、不確実性の高まりの一因が同地域の紛争にあることを認めました。

コアCPIは落ち着きを見せているが、安心できる水準ではない

食料品とエネルギーを除いたコアCPIはそれほど劇的な上昇は見られなかったものの、完全に安心できる状況ではありません。5月のコア物価は前月比0.2％上昇し、前年同月比では2.9％上昇しました。これは4月の2.8％からわずかに上昇した水準です。

食品は5月に前月比0.2％、前年同月比3.1％の上昇となった。住居費は前月比0.3％、前年同月比3.4％上昇し、一部の品目では上昇が鈍化したものの、家計の負担が依然として続いていることを示している。

流動性の供給は引き続き活発です。

実施通知では、6月18日付けで準備預金残高に対する支払金利を3.65％に据え置くことが決定されました。また、理事会は満場一致で、プライマリー・クレジット金利を3.75％に据え置くことを決議しました。

ニューヨーク連銀の公開市場取引部には、オーバーナイト・レポ取引を3.75％で、オーバーナイト・リバースレポ取引を3.5％で実施するよう指示が出され、取引相手先ごとの1日当たりの上限は1,600億ドルとされました。

また、FRBは準備金を十分に維持するため、短期国債を購入してシステム・オープン・マーケット・アカウント（SOMA）の保有高を増やす可能性があり、必要に応じて満期が3年以下のその他の米国債を購入する可能性もあると述べました。

この準備金に関する言及が重要なのは、中央銀行が金融政策を時期尚早に緩和することを拒みつつも、銀行システムの仕組みがぎくしゃくしないよう十分な流動性を確保したいと考えていることを示しているからだ。

次回の消費者物価指数（CPI）報告は2026年7月中旬に予定されている。それまでの間、ウォッシュ率下のFRBは明確なメッセージを発信している。それは、「希望的観測ではなく、インフレ率の鈍化を示すデータを持ってこい」というものだ。

市場の反応

市場がFRBに感謝の手紙を送ったとは言えそうもありません。決定後、米国の主要株価指数は下落に転じ、ナスダック総合指数は106.88ポイント安、ダウ工業株30種平均は54.33ポイント安、S&P500種指数は30.32ポイント下落しました。一方、ビットスタンプではビットコインも売られ、トレーダーたちは利下げ見送りというメッセージ、高止まりしたCPIデータ、そしてエネルギー物価上昇を「他人の問題」として見過ごすことをFRBが拒否したことを受け止め、6万6000ドル台から6万5000ドル台前半へと下落しました。

当面、市場やメディアは、FRB議長として初の記者会見を行うウォッシュ氏の発言を注視することになるでしょう。