Chainalysisのレポート：米国は仮想通貨の保有量が最も多いが、利用率は最も低い

変化が見られなかった数値

Chainalysisの『Geography of Cryptocurrency』レポート第7版は、市場史上最も異例の期間の一つである2025年7月1日から から2026年6月30日までの期間を取り上げており、この期間中、ビットコインは史上最高値を更新したものの、その後、記録上最大のドル建て下落を記録し、ピークから底値まで6万7,000ドル下落しました。

世界の暗号資産経済（サービスへの流入額、国内のP2P取引、国境を越えた送金の合計）は9.5兆ドルから9.4兆ドルへと1.6％減少しただけで、市場価値が半減した状況下でも底堅さを示しました。

この数字を真に注目すべきものにしているのは、2023年の弱気相場との比較である。当時、時価総額の縮小幅はわずか0.3兆ドルだったのに対し、暗号資産経済は23％（1.2兆ドル）縮小した。今回は時価総額の落ち込みが7倍も大きかったにもかかわらず、暗号資産経済の縮小幅は0.1兆ドルにとどまった。

成長が実際にどこへ向かったのか

暗号資産関連事業（取引所、分散型金融（DeFi）プロトコル、貸付プラットフォーム、 ブリッジなど）への価値流入は4.3％減の9.30兆ドルから8.90兆ドルとなった一方、国内の個人ウォレット間で直接移動する価値は302.9％増の568億ドルから2,287億ドルとなり、追跡対象の8地域すべてでそのシェアが上昇しました。

ステーブルコインに焦点を当てると、国内P2P取引の96％が現在ステーブルコインによるものです。全資産を通じて見ると、このチャネルは実際には19.7％減少しましたが、その中のステーブルコインの割合は377.7％増加しました。 言い換えれば、価格変動を追う暗号資産の半分が下落の影響を受けた一方で、資金移動を行う半分は影響を免れました。

誰も注目していなかった流通経路

国境を越えるステーブルコインの取引額は77.5％増加し、1,242億ドルから2,203億ドルに達した。月間取引高は、2025年1月の110億ドルから2026年6月には240億ドルへと2倍以上に増加した。

平均支払額は約3,000ドルで、この規模からは機関投資家による決済は考えにくく、むしろ請求書、送金、あるいはより安全な場所への貯蓄の移動を示唆しています。テザー（Tether）の経済担当副社長フィリップ・グラッドウェル氏は次のように指摘しました。

「取引活動は安定しており、突発的な急増ではなく、一定のリズムでウォレットを経由して行われています。これは投機ではなく、貿易や事業活動の特徴です。」

取引額が多い上位4分の1のルートが依然として全体の96.1％を占めていますが、下位3分の1のルートも0.26億ドルから8.66億ドルへと増加し、4,708の新規ルートが開設されて2.64億ドルの取引が行われました。 グラッドウェル氏は、USDTの取引手数料が1件あたり平均約1セントであることから、この「ロングテール」現象はコストに起因すると分析した。

Chainalysisは、ステーブルコインの普及を後押ししている要因として、新興の規制枠組み（米国のGENIUS法、欧州連合（EU）のMiCA、および日本、香港、シンガポール、英国での動きなど）を挙げている。 Bitcoin.com Newsは、コンゴ民主共和国におけるVisaのM-Pesaパイロット事業から、ラテンアメリカの金融機関の71％が国境を越えてステーブルコインを利用していることまで、商業面での動向を追跡してきた。

二つの異なる導入方法

Chainalysisのレポートでは、サービスフロー、国内P2P活動、国境を越えたフロー、オンチェーン残高という4つの指標に基づき各国をランク付けし、偏ったパフォーマンスを厳しく評価する幾何平均を用いて各指標を採点しました。

ブラジルは1位となり、2,525億ドル規模を誇るラテンアメリカ最大の暗号資産経済として、すべての指標で世界トップ4入りを果たしました：

• 国境を越えた資金フローで2位
• サービスフローで3位
• 国内P2P取引：3位
• 残高で4位

Bitcoin.com Newsは今年初め、ブラジルでは需要においてステーブルコインがビットコインを上回ったと報じています。これとは対照的に、米国は総合2位となり、総取引量と残高の両部門で1位でしたが、P2P取引は20位、国境を越える取引は11位にとどまりました。 ナイジェリアは3位にランクインしましたが、状況は正反対で、国内P2P取引と国境を越える取引の両方で世界1位である一方、サービス取引と残高ではともに18位でした。

これらは同じ現象の異なる側面というわけではない。一方は投資市場であり、もう一方は決済ネットワークである。9月21日に発表されたギャラップのデータによると、米国の暗号資産保有率は投資家の11％にまで低下していたが、この数値は誰かが資金移動に暗号資産を利用しているかどうかについては何も示していない。

その根底にあるもの

世界のオンチェーン保有高は2025年9月のピーク8,600億ドルから4,400億ドルに減少しましたが、ステーブルコインの残高は980億ドルから1,090億ドルで推移しました。 その他の資産は55.6％減少したため、ステーブルコインはオンチェーン総価値の22.5％を占めることになった（これは保有者が買い増したからではなく、周囲の資産が縮小したためである）。

今回用いられた手法が新しいと思われるため、このデータには二つの留意点があります。その結果、この表はインドが1位、ブラジルが5位だった昨年の指数とは明確に比較できません。さらに、Chainalysisはこの合計値を「推定値」ではなく「下限値」と呼んでおり、この点も考慮すべき要素です。