「CLARITY法」の審議が停滞する中、SECがトークン化に関する免除措置の適用を再び延期しました。

イノベーション免除措置、再び延期

暗号資産政策ジャーナリストのエレノア・テレット氏によると、SECのトークン化に関する「イノベーション免除」――企業が、標準的な取引所や証券会社の要件をすべて満たすことなく、ブロックチェーンを活用したトークン化された米国株式の取引を試験的に実施できるようにする枠組み案――が、再び延期されました。

テレット氏によると、具体的な要因は上院版「CLARITY法」草案のトークン化に関する条項である。 同法案第10505条は、トークン化証券が規制目的上、証券としての地位を維持することを定めており、SECに対し、保管要件、消費者保護、国境を越えた問題、規制当局間の連携などを含め、それらをどのように扱うべきかを検討するよう指示しています。

SECが議員による条項交渉の終了前に独自の免除措置を推進すれば、業界関係者が数か月にわたる協議の末にようやくまとめた妥協案が揺らぐ恐れがあります。その結果、CLARITY法の行方がより明確になるまで、この免除措置は保留されたままになる可能性があります。

この遅延は、SECのポール・アトキンス委員長がトークン化免除を自身の広範な「プロジェクト・クリプト」イニシアチブの中心に据えていることを踏まえると、さらに注目に値します。同イニシアチブには、トークン登録免除、分散型プロジェクト向けのセーフハーバー、および証券会社向けの新たな保管・取引場所に関する規則を含む「レギュレーション・クリプト」規則制定パッケージも含まれています。 アトキンス委員長は以前、この免除措置がまもなく発表される見通しであることを示唆していたため、今回のさらなる延期は、これを活用してトークン化された取引商品の立ち上げを準備していた企業にとって、大きな後退となります。

同週に2回目のSEC会合も中止に

このトークン化に関する延期が発表されたのと同じ週、SECは金曜日に予定されていた別の会合を急遽中止した。この会合では、より広範な「Regulation Crypto」パッケージの一環として、暗号資産スタートアップの資金調達に関する免除案について委員らが採決を行う予定だった。

SECの広報担当者は、延期は予期せぬスケジュールの問題によるものであり、会議は「後日開催される」と述べたが、具体的な日程は明らかにしなかった。同担当者はさらに、同庁は「暗号資産分野に確実性をもたらすという大統領の政策課題を実現することに引き続き取り組んでいる」と付け加えた。

このスタートアップ向け免除案が可決されていれば、初期段階の暗号資産企業は、標準的な証券発行規則を完全に遵守することなく資金調達が可能となるはずでした。これは、トークン発行を国内に留める手段として規制当局が打ち出していたアプローチです。

この採決は「Regulation Crypto」枠組み下でのSEC初の正式な規則制定措置となるはずだったため、その取りやめは単なる予定のずれ以上の大きな後退となりました。 トークン化に関する免除措置の延期に続いて立て続けに延期が行われたことで、SECが議会が「CLARITY法」の行方についてより明確なシグナルを出すまで意図的に規則制定のスケジュールを空けておこうとしているのではないかという憶測を呼んでいます。

上院における「CLARITY法」の険しい道のり

同法はデジタル資産に関する初の包括的な連邦枠組みを構築し、新規トークン販売を管轄するSECと二次取引を監督する商品先物取引委員会（CFTC）との間で監督権限を分担する内容です。 下院は2025年7月に同法案の下院版を可決し、上院銀行委員会も今年5月、15対9の投票で独自の草案を可決した。

その後、勢いは鈍化し、法案は予定されていた8月の審議期間を逃しました。上院は休会明けの9月15日まで、手続き上の採決を行わない見通しです。SECは、トークン化に関する免除規定や、取りやめとなったスタートアップ向け免除規定の採決について、新たな日程をまだ設定していません。 いずれも、9月15日の上院手続き採決によりCLARITY法の行方がより明確になるまで棚上げされたままとなる可能性が高い。法案がこのハードルをクリアすれば、SECは同法に合わせて調整された免除規定を迅速に確定させる可能性があります。