【報道】SECが免除規定の公表を準備する中、トークン化された米国株に新たな規制枠組みが適用されます

SECのイノベーション免除措置は、2026年の米国オンチェーン株式取引に大きな転換をもたらす見通しです。

この免除措置は、上場企業の所有権またはエクスポージャーを表すトークンの取引に向けた新たな枠組みを構築するものです。事情に詳しい関係者によると、この動きは差し迫っており、ポール・アトキンスSEC委員長の下で実施された規制措置の中でも最も重要なものの一つとなる見通しです。

トランプ政権は2025年初頭以来、ブロックチェーン技術を従来の証券市場に統合するよう着実に推進してきた。SECは2026年3月にナスダックのトークン化株式に関する規則を承認し、続いて2026年4月にはニューヨーク証券取引所（NYSE）に対しても同様の承認を行った。

現在、両取引所はデポジトリ・トラスト・カンパニー（DTCC）のトークン化パイロットプログラムを活用し、選定された株式や上場投資信託（ETF）のトークン化版を従来の株式と並行して取引することを認めています。今回のイノベーション免除は、これとは異なるアプローチを取ります。ナスダックとNYSEの承認がトークン化取引を既存の市場構造内に留めていたのに対し、新たな免除はより広範なオンチェーン取引を対象としています。

これは、実験期間中、暗号資産ネイティブのプラットフォームがより緩やかな規制要件の下でトークン化された株式を提供できるようにすることを目的としています。SECは2025年半ばから、アトキンス氏が「プロジェクト・クリプト」と呼ぶ取り組みの一環としてこの免除について議論してきました。その過程では業界関係者から意見が寄せられましたが、投資家保護の希薄化や不公正な競争を警告する従来型取引所からの反発もありました。

想定される枠組みの下では、プラットフォームは、特定のケースにおいて、完全なブローカー・ディーラーまたは取引所の登録を取得することなく、トークン化された株式を提供できるようになる可能性があります。この免除には、エクスポージャー制限、開示要件、およびその一時的または条件付きという性質に紐づく制限といった安全策が含まれる見込みです。2026年1月、SECは、証券をトークン化してもその規制上の分類は変わらないことを明確化するガイダンスを発表しました。 連邦証券法は依然として経済的実体に基づいて適用されるため、トークン化された株式は原資産と同じ規則の対象となります。トークン化された株式取引の実用的なメリットとしては、決済時間の短縮、端数所有、取引コストの削減、24時間取引が可能になることなどが挙げられます。これらの特徴は、分散型金融（DeFi）プラットフォームや米国株式市場へのより広範なアクセスを求める投資家から関心を集めています。

この措置が適用されれば、コインベースのような暗号資産プラットフォームは、完全な登録を行わずにコンプライアンスに準拠したトークン化株式取引を提供できるようになる見通しです。また、トークン化株式をオンチェーンで上場しようとする分散型金融（DeFi）プロトコルも、この免除措置の適用範囲に含まれるものと見られます。

従来の金融機関は規則策定プロセスを通じて異議を唱えてきた。銀行や取引所は、このサンドボックス型のアプローチが競争上の不均衡を生み出し、カストディ、マネーロンダリング対策（AML）コンプライアンス、市場の分断化に関する安全策を弱めるものだと主張している。SECは現時点ではウェブサイトにこの免除規定を公開していない。対象となる参加者、適用範囲、具体的な条件を含む詳細な内容は、sec.govでの公式発表時に公開される見込みである。 この動きは、SECとCFTCの連携、トークン分類作業、オンチェーン決済の近代化を通じて市場構造を刷新しようとする現政権の広範な取り組みに沿ったものです。 アトキンス委員長は同庁を金融イノベーションの促進者としての立場に据えており、トークン化された株式の免除は、米国において規制対象証券のブロックチェーンベースの取引を大規模に許可するための、これまでで最も明確な一歩となります。