ゴールドの50年にわたる「儲けの秘訣」がついにオンチェーン化されました

金貸付は50年間続いてきた。しかし、所有者の大半は金に手を付けることができなかった

半世紀にわたり、金市場では営業日ごとに貸出金利が算出されてきました。 奇妙なことに、実際に金を所有しているほとんどの人々は、その収益を得る機会から事実上締め出されてきました。Paxos Labsは、9月24日に上場したPAXGを裏付けとする新トークン「PAXGy」を通じて、この矛盾を解消しようとしています。PAXGyは、保有者に機関投資家向けの金貸付市場へのエクスポージャーを提供します。

PAXGyはドルや他の暗号資産でリターンを支払うのではなく、PAXGに対して価値が上昇するよう設計されています。つまり、一定の金へのエクスポージャーを持って参加し、貸し出し戦略が設計通りにリターンを生み出せば、最終的には開始時よりも多くの名目オンスと引き換えることができます。 「金がさらに金を生む」――それがこのトークンの売り文句です。

市場は最初から存在していた

ローンチを発表したXの投稿で、Paxos Labsはこの特異な点を次のように説明しました：

「金貸付は50年間、営業日ごとに相場が提示されてきたにもかかわらず、この資産を保有するほぼすべての人々にとって依然として利用できない状態でした。機関投資家向けの最低取引額、金地金銀行との取引関係、決済インフラなどが障壁となっていました。PAXGyはそれを変えます。 本日よりOKXで、またChainlink CCIPを基盤としたUniswap、X Layer、0x、Ether.Fi上でオンチェーン提供が開始されます。」

金貸付自体は、暗号資産業界における新しい発明というわけではありません。 精錬業者、宝飾品メーカー、鉱山会社、地金銀行は、金を直接購入する代わりに借り入れを行い、その対価としてリース料を支払っています。中央銀行もこれに参加しています。世界金協会の2026年の調査では、回答者の37％が、貸付やスワップを通じて準備金を積極的に管理していると回答しました。

課題は常に「アクセス」でした。この市場は、機関投資家向けの最低取引額、金地金銀行との二国間関係、そして比較的限られた参加者層のために構築された専門的な決済インフラを通じて機能しています。Paxos Labsが発行したPAXGyは、その機関投資家向けのハードルをトークン規模にまで引き下げようとしています。

保有コストがかかる5,300億ドル相当の金

数字を見れば、その対比は一目瞭然です。Paxos Labs自身のデータによると、約5,300億ドル相当の金が上場投資信託（ETF）に保有されており、投資家は、それ自体では収益を生み出さない金へのエクスポージャーを維持するために、最大40ベーシスポイントの年間手数料を支払わなければなりません。 一方、トークン化された金の時価総額は50億ドルを超え、2026年第1四半期の取引高は907億ドルを記録し、これは2025年通年の取引高を上回っています。

PAXGyは、その次の段階へと踏み出します。この構造を裏付ける金は、既存のリース市場において審査済みの機関投資家向け借り手に貸し出されます。リターンはPAXGyとpax gold（PAXG）との交換レートに反映されるため、ウォレットに必ずしも追加のトークンが蓄積されるわけではありません。 代わりに、各PAXGyは時間の経過とともにより多くのPAXGと交換できるように設計されています。興味深いのは、リターンを生み出しているのはブロックチェーン技術そのものではない点です。ブロックチェーンは、何十年も前から存在していた市場への小さな扉を開いているに過ぎません。

金は依然としてどこかに保管される必要がある

PAXGyはOKX Gold EarnやX Layerを通じて、またオンチェーンではUniswap、0x、Ether.fiを通じて利用可能です。ChainlinkのCCIPプロトコルがクロスチェーンメッセージングを処理するため、PAXGyのポジションを事前に決済することなくサポートされているチェーン間で移動させることができます。 Paxos Labsによると、今後さらに多くの取引プラットフォームが対応する見込みです。 しかし、トークン化によってその仕組みが消えるわけではありません。PAXGyの裏付けとなる金は、機関投資家向けの貸付を通じて運用されているため、その経済性は、金が自発的に収益を生み出すことではなく、最終的にはその貸付活動に依存しています。

そこが本実験の興味深い点です。過去50年間、金の所有者は営業日ごとに提示される貸出金利を目にすることはできましたが、その収益を生み出す仕組みは主に機関投資家の壁の向こう側に隠されていました。今やその仕組みは分割可能なトークンと結びつけられ、ほぼ誰もがブロックチェーンや分散型金融（DeFi）を通じて市場にアクセスできるようになりました。

それが金融界で最も古い貸付市場の一つに参加できる主体を変えるのかどうか――その点が注目に値します。