ビットコインは50％下落しましたが、Cryptoquantはサイクルの天井はまだ来ていないと述べています

シグナルが示すこと

オンチェーン分析企業のCryptoquantは、同社の365日PnLインデックス・シグナルが引き続き低下傾向にあることを指摘し、「現在のBTCサイクルはまだピークに達していないことを示唆している」と述べました。 同社の分析フレームワークでは、指数が低迷して下落している状態はサイクルの終盤ではなく蓄積段階を示しており、歴史的に見てもこれは弱気相場の底打ち領域であり、強気相場が終焉を迎える領域ではない。

PnLインデックスは、市場価値対実現価値（MVRV）比率、未実現損益の純額、長期保有者と短期保有者の比率など、最も注目されているオンチェーン指標のいくつかを統合したものです。 CryptoQuantはこの指数を365日移動平均線と比較して追跡しており、この2つの関係によって、同社のサイクル指標が強気か弱気かを判断しています。

実際、強気・弱気サイクル指標は5月12日に「緑」に転じ、2023年3月以来初となる強気シグナルを示しました。アナリストらは当時、同指標が2022年に誤検知（偽陽性）を出したことを指摘し、緑色のシグナルが出たからといって、持続的な上昇トレンドが保証されるわけではないと警告していました。

二つのサイクル指標の間で揺れる市場

強気の見方に対しては、2025年10月にビットコインが12万6,000ドル前後で過去最高値を記録した後、その価値が半減したという事実が不都合な反論となっている。この下落により、一部のアナリストは、サイクルの天井はすでに通過しており、市場はピーク後の典型的な弱気局面を乗り越えようとしていると確信している。

これに対しCryptoquantのシグナルは逆を示唆しています。つまり10月の高値はこのサイクルの最終局面ではなく、市場構造は依然としてピークに向けて形成されつつあるという状態です。言い換えれば、もしピークが過去のものなら、ここからの上昇は流動性の放出であり、もしピークが先にあるなら、現在の水準は買い集めの局面となります。

すでに一部のトレーダーは後者に賭けており、ある大口投資家は6月5日の安値59,734ドルで9,890万ドル相当のビットコインを購入し、市場が反発したことで2日以内に350万ドルの利益を上げた。 それ以来、BTCは60,000ドルを上回って推移しており、本稿執筆時点では62,550ドル付近で取引されています。とはいえ、2022年の「グリーンフリップ」の誤りからも明らかなように、オンチェーンのサイクルシグナルは確率的なものであり、予言的なものではありません。 PnLの数値が低い、あるいは下落しているという事実だけでは反転が保証されるわけではありません。むしろ、それらは保有者の収益性を示すものであり、将来の需要を示すものではありません。最後に、関税に関するニュースから連邦準備制度理事会（FRB）の政策に至るまで、マクロ的な要因が今年に入りオンチェーンの構造を繰り返し上書きしてきました。