Secondo un analista di Checkonchain, la rotazione dell'IA crea il prossimo importante punto di ingresso per i possessori di Bitcoin

Il "time pain" come caratteristica

James Check, fondatore di Checkonchain e coautore di Cointime Economics, ha esposto la sua tesi nel podcast TFTC in un video condiviso su X. La sua argomentazione centrale: mentre il capitale si sposta verso l'IA e la tecnologia ad alta crescita, il bitcoin viene lasciato indietro, e tale trascuratezza è il meccanismo, non il rischio.

"Tutti danno per scontato che le fauci dell'alligatore si chiudano quando il bitcoin scende", ha detto Check. Ha aggiunto:

"No. Si chiudono perché il bitcoin viene dimenticato, poi improvvisamente è l'unica cosa nella stanza che si muove".

Quello che lui chiama "time pain" è il lento logoramento dei detentori impazienti che si spostano verso operazioni più dinamiche. Una volta che quel processo ha fatto il suo corso, sostiene, la base di detentori rimanente non ha alcun motivo strutturale per vendere, e nessuno è in grado di costringerli a farlo.

Il commercio dell'IA e l'imminente test dell'IPO

Check è diretto riguardo al ciclo di investimento nell'IA. Ritiene che stia sottraendo capitali a tutto il resto e generando valutazioni che, secondo lui, non superano un semplice test di credibilità, in particolare per quanto riguarda l'IPO di SpaceX.

"I numeri sono così lontani dal avere senso", ha detto. "Stanno cambiando le regole dell'S&P per inserirvi questa cosa perché non hanno acquirenti per essa."

L'analisi del flusso di cassa attualizzato di Morningstar avvalora lo scetticismo. La società ha attribuito a SpaceX un valore equo di 780 miliardi di dollari, circa il 48-55% in meno rispetto alle recenti valutazioni del mercato privato vicine a 1,5 trilioni di dollari e ben al di sotto degli obiettivi di IPO dichiarati, superiori a 1,75 trilioni di dollari. Morningstar ha citato le continue perdite nette trimestrali, le ingenti esigenze di spesa in conto capitale future e l'incertezza relativa a tecnologie non collaudate, tra cui Starship.

L'interpretazione più ampia di Check è che una "IPO eroica" segna storicamente l'inizio della fine di un ciclo di bolla. Quando l'euforia raggiungerà il picco in quel momento, si aspetta che il bitcoin si trovi in una situazione di massimo abbandono.

Wall Street sta osservando gli stessi segnali

Gli strateghi di Bank of America (BofA), guidati da Savita Subramanian, hanno recentemente lanciato un avvertimento invitando gli investitori a realizzare i profitti. Circa il 70% degli indicatori di mercato ribassista della società si è attivato, un livello in linea con i precedenti picchi di mercato. BofA ha citato valutazioni troppo elevate, una leadership nel settore dell'IA e della tecnologia che guida la maggior parte dei guadagni, segnali di indebolimento della domanda e stress creditizio. La società ha abbassato il suo obiettivo di fine anno per l'S&P 500 a 7.100.

Il contesto descritto da Check, in cui gli hyperscaler sono sulla buona strada per spendere complessivamente da 600 a 725 miliardi di dollari in spese in conto capitale solo nel 2026, mentre la monetizzazione dell'IA aziendale è in ritardo di diversi ordini di grandezza, corrisponde al modello segnalato da BofA. Secondo quanto riferito, le proiezioni interne di OpenAI indicano una perdita netta di circa 14 miliardi di dollari solo nel 2026, con perdite cumulative che raggiungono le decine di miliardi prima di qualsiasi percorso verso la redditività.

La tesi della rotazione del capitale

La tesi della rotazione del capitale sta attirando l'attenzione sui mercati finanziari, con diverse figure di spicco che sottolineano questa tendenza. La teoria sostiene che gli investitori, sia al dettaglio che istituzionali, stiano vendendo bitcoin e partecipazioni in fondi negoziati in borsa (ETF) per liberare capitale da destinare agli investimenti nell'IA.

Gran parte dell'attenzione è concentrata sull'attesa IPO di SpaceX perché è ormai vicina e si prevede che cercherà di raccogliere fino a 75 miliardi di dollari con una valutazione compresa tra 1,5 e 1,75 trilioni di dollari. Il prezzo e la negoziazione sono ampiamente previsti intorno all'11-12 giugno 2026. Gli investitori stanno inoltre osservando con attenzione OpenAI, la cui valutazione privata è stimata tra i 730 e gli 850 miliardi di dollari e che ha presentato un S-1 riservato. Anthropic sta attirando un'attenzione simile a seguito dei recenti round di finanziamento e delle notizie secondo cui anche questa società avrebbe presentato in via riservata una richiesta di offerta pubblica.

Cosa significa questo per i possessori di Bitcoin

Il quadro di riferimento di Check traccia una linea netta tra due tipi di capitale. Il "fast money" insegue le narrazioni più in voga e ruota costantemente. Il capitale a lungo termine, che egli afferma di detenere in bitcoin e oro, non segue i cicli di trading. "Non faccio trading con il mio oro. Non scambio i miei bitcoin", ha osservato. "Sono i miei risparmi a lungo termine." La sua opinione è che il momento attuale stia attivamente eliminando i detentori che non condividono questa convinzione. Una volta completata questa selezione, la base di detentori rimanente non avrà alcun motivo strutturale per vendere in una fase di ribasso.

Ha descritto l'attuale struttura di mercato come una "Ponzi-ficazione di tutto", una dinamica in fase avanzata in cui il rischio professionale spinge i gestori di fondi verso i titoli legati all'intelligenza artificiale e lontano dagli asset che non si muovono. Quel posizionamento di consenso è, secondo la sua interpretazione, esattamente ciò che prepara il terreno per la prossima mossa asimmetrica. Ha aggiunto:

"Non riesco a immaginare che il bitcoin diventerà un asset fortemente detenuto e oggetto di vendite forzate quando tutto sarà finito. Perché, mentre parliamo, siamo nel bel mezzo del processo di eliminazione di questi investitori".