Le norme proposte dalla Fed sulle stablecoin mettono alla prova il “Dollar Test” del GENIUS Act

La Fed sta elaborando un regolamento sulle stablecoin preciso al dollaro

Le stablecoin hanno trascorso anni a prendere in prestito il linguaggio della moneta. Ora la Federal Reserve propone norme che costringerebbero alcuni emittenti a comportarsi in modo molto più simile a istituzioni finanziarie soggette a rigidi vincoli. Secondo le proposte rese note giovedì per l’attuazione del GENIUS Act, gli emittenti sottoposti alla supervisione della Fed dovrebbero detenere almeno 1 dollaro di attività di riserva ammissibili a fronte di ogni dollaro di stablecoin di pagamento in circolazione.

Gli emittenti dovrebbero onorare i rimborsi entro due giorni lavorativi e detenere un capitale standardizzato a copertura dei rischi operativi e di determinati rischi di credito. Il colpo di scena? Se la carenza di capitale dovesse protrarsi abbastanza a lungo, le norme proposte prevedono la liquidazione di tutte le attività di riserva e il rimborso delle stablecoin in circolazione. Più “pienamente garantito” di così non si può.

Ogni dollaro deve essere sostenuto da un dollaro

I meccanismi sono volutamente noiosi. Le riserve potrebbero includere dollari statunitensi, saldi presso la Federal Reserve Bank, determinati depositi bancari, titoli del Tesoro con scadenza residua pari o inferiore a 93 giorni, contratti di riacquisto qualificati e fondi di investimento ammissibili. Potrebbero rientrare nei requisiti anche le versioni tokenizzate di alcune attività consentite. Tali riserve dovrebbero rimanere separate dalle altre attività dell’emittente.

Se la copertura scendesse al di sotto del rapporto uno a uno, l’emittente dovrebbe comunicarlo alla Fed. L’emittente dovrebbe liquidare le riserve e rimborsare i propri token ancorati al dollaro statunitense, a meno che non disponga di un piano per ripristinare tempestivamente la copertura integrale e il Consiglio non gli imponga di seguire tale percorso. Le politiche di rimborso, nel frattempo, dovrebbero generalmente garantire il pagamento entro due giorni lavorativi. Oltre alla copertura, un prodotto basato sul regolamento digitale istantaneo avrebbe comunque una finestra di rimborso regolamentare di due giorni lavorativi. La Fed propone inoltre requisiti patrimoniali che vanno dal 2% sui primi 20 miliardi di dollari di stablecoin in circolazione all’1% sugli importi superiori a 50 miliardi di dollari, oltre ad altri requisiti patrimoniali. Se un emittente dovesse rimanere al di sotto del requisito patrimoniale minimo alla fine del trimestre successivo, dovrebbe liquidare le proprie riserve e rimborsare le proprie monete.

Le banche hanno a disposizione 120 giorni

Una proposta correlata illustra come le banche assicurate degli Stati membri potrebbero richiedere l’approvazione della Fed per le controllate che emettono stablecoin di pagamento. I richiedenti dovrebbero presentare un piano aziendale, informazioni finanziarie, politiche, documentazione sul capitale e altro materiale. Le proiezioni finanziarie dovrebbero coprire i primi tre anni di attività.

È qui che la questione si fa interessante. Una volta che una domanda è ritenuta sostanzialmente completa, il GENIUS Act concede alla Fed 120 giorni per decidere. In caso contrario, la domanda si considera approvata. La Fed dispone inoltre di 30 giorni dalla ricezione della domanda per comunicare al richiedente se ritiene la documentazione sostanzialmente completa. Detto questo, un cambiamento sostanziale, come un deterioramento della situazione finanziaria o una modifica sostanziale del piano aziendale, potrebbe azzerare il termine di 120 giorni.

Barr vuole diritti di riscatto e misure antiriciclaggio più severe

Il governatore della Fed Michael Barr ha sostenuto il processo normativo, sostenendo al contempo che il quadro definitivo necessiti di solide tutele per i consumatori. «Le stablecoin saranno stabili solo se potranno essere rimborsate in modo affidabile e tempestivo al valore nominale in una serie di condizioni», ha affermato Barr giovedì, riferendosi in particolare alle tensioni di mercato e alle difficoltà dei singoli emittenti.

Ha inoltre accolto con favore i limiti alle riserve e i requisiti patrimoniali standardizzati, ma auspica un riscontro da parte del pubblico per verificare se il quadro normativo gestisca adeguatamente i rischi legati ai tassi di interesse e alle valute estere. Barr ha osservato che i «diritti di rimborso universali» devono essere chiaramente definiti nella normativa definitiva.

Una disposizione lo ha lasciato meno tranquillo: l’obbligo che una carenza in materia di antiriciclaggio sia «significativa o sistemica» prima che la Fed intraprenda azioni di vigilanza o di applicazione della legge. La proposta prevede tale soglia.

Il periodo per la presentazione dei commenti pubblici rimane aperto per 60 giorni dalla pubblicazione sul Federal Register. La cosa strana è la direzione che stanno prendendo le stablecoin. Una tecnologia progettata per trasferire dollari alla velocità di Internet si sta ritrovando a dover rispettare un regolamento pieno di scadenze del Tesoro, test patrimoniali trimestrali e tempistiche normative misurate in mesi.