Perché la tokenizzazione delle criptovalute fallisce — e l’unico errore che le istituzioni continuano a commettere

Colmare il divario tra finanza tradizionale e infrastruttura decentralizzata

Per decenni, i back office della gestione patrimoniale globale hanno funzionato grazie a un motore silenzioso, costoso e profondamente frammentato. I fondi istituzionali tradizionali rimangono ancorati a complessi livelli di regolamento legacy — sistemi in cui la compensazione di un asset o la verifica di un singolo investitore può richiedere giorni, con una montagna di pratiche burocratiche.

Mentre il mondo finanziario si muove verso la tokenizzazione degli asset del mondo reale (RWA) e del credito privato, il settore si trova di fronte a un ostacolo fondamentale: come scalare rimanendo conforme, sicuro e iper-efficiente.

Per comprendere la soluzione, abbiamo parlato con Abdul Rafay Gadit, cofondatore di Zignaly e della rete Layer 1 Zigchain. Con un background nel settore del transaction banking presso Standard Chartered e in operazioni di exit tecnologiche come quella di Cloudways (350 milioni di dollari), Gadit fa da ponte tra la finanza tradizionale e l’infrastruttura decentralizzata. La sua prospettiva: la svolta della blockchain non sta nella velocità, ma in un cambiamento strutturale nel modo in cui vengono gestiti la fiducia e la conformità. Nei modelli bancari tradizionali, la conformità è considerata un processo in ritardo e reattivo. Quando un bene cambia di mano, si innesca una reazione a catena di controlli manuali.

«La conformità tradizionale è costosa perché nessuno si fida dell’ultimo controllo, quindi tutti lo ripetono», afferma Gadit. «E ciò che si ottiene è una serie di intermediari che, uno dopo l’altro, verificano la stessa cosa già verificata da chi li ha preceduti. È semplicemente troppo inefficiente».

Poiché i partecipanti operano in silos di dati, ciascuna parte deve ricostruire manualmente lo stato di conformità. Il risultato è un gioco del telefono senza fili istituzionale, lento e soggetto a errori.

Laddove l’infrastruttura tradizionale si affida a controlli esterni, le blockchain di Livello 1 progettate appositamente integrano la conformità direttamente nell’asset stesso. In questa architettura, i requisiti di idoneità, le restrizioni geografiche e le leggi sui trasferimenti non risiedono in database aziendali separati, ma viaggiano insieme al token. «Sulla blockchain, le regole di idoneità e di trasferimento viaggiano insieme all’asset. E poiché l’asset sa già chi può detenerlo e come è autorizzato a circolare, non c’è bisogno di ricostruire nulla ogni volta che viene trasferito», spiega Gadit. Questa integrazione unisce esecuzione, proprietà, regolamento e riconciliazione in un unico stato verificabile.

«La conformità smette di essere un adempimento burocratico che segue la transazione e diventa parte integrante dell’infrastruttura su cui essa si svolge. Il vero vantaggio non è la velocità… È che emittenti, distributori, depositari e investitori guardano finalmente alla stessa fonte di verità, invece di ricostruirne cinque versioni leggermente diverse».

Gli allocatori istituzionali rimangono scettici nei confronti dei token di utilità speculativi. Per colmare questo divario è necessario abbandonare i modelli basati sull’hype a favore di metriche misurabili e orientate all’utilità. «Le istituzioni non sono realmente sensibili al linguaggio della governance; rispondono a qualcosa di misurabile», osserva Gadit. «Un token deve avere un’utilità. Deve collegarsi a un utilizzo reale, a un flusso reale di commissioni e, se non può essere collegato a nulla di tutto ciò, allora, in realtà, non ha molta importanza." Anziché utilizzare le emissioni per ottenere temporaneamente liquidità, i modelli sostenibili legano la domanda di token direttamente all’attività transazionale, alle commissioni di rete e ai riacquisti programmatici.

«Se si riesce a far sì che gli allocatori interpretino l’offerta, l’emissione, la raccolta delle commissioni e i riacquisti nello stesso modo in cui interpreterebbero la diluizione o l’allocazione del capitale in una società quotata in borsa, allora si farà un grande passo avanti. Superate quel test e sarete in gioco», aggiunge Gadit.

L’errore di concezione sugli RWA: il token è l’ultimo passo

Nel frattempo, mentre il capitale istituzionale guarda alla tokenizzazione degli RWA, persiste un grave malinteso. Molti operatori di mercato ritengono che l’ostacolo principale della tokenizzazione sia di natura tecnica: semplicemente coniare il token stesso. Secondo Gadit, questa visione trascura fondamentalmente ciò che rende un asset investibile.

«Tutto ciò che conta davvero sta alla base: la titolarità legale, le strutture che reggono in caso di fallimento, chi è idoneo a detenere l’asset, la custodia, la gestione, la valutazione e se il rimborso funziona davvero quando qualcuno lo richiede. Un token non può salvare un asset debole o una struttura fragile; si limita a far muovere più velocemente qualcosa di debole».

Per risolvere questo attrito è necessario progettare reti in cui i quadri giuridici e normativi sottostanti siano profondamente intessuti nel DNA del registro. È proprio qui, secondo Gadit, che Zigchain si sta posizionando: allineando la velocità della blockchain agli standard normativi di livello istituzionale.

Anziché chiedere agli attori tradizionali di aggirare gli standard preesistenti, le reti finanziarie di nuova generazione devono integrare la conformità direttamente nella struttura portante.

Mentre Zignaly ha costruito il proprio successo su un livello applicativo — raggiungendo i 500.000 utenti e oltre 10 miliardi di dollari di volume — il passaggio a un Layer 1 dedicato basato sull’SDK di Cosmos ha rappresentato una naturale evoluzione architettonica per supportare la scalabilità istituzionale.

«Man mano che collaboravamo con istituzioni più grandi, è diventato chiaro che il collo di bottiglia non era l’applicazione, ma l’infrastruttura sottostante», spiega Gadit. «Per quanto ben costruita possa essere un’applicazione, essa dipende comunque dalle regole di qualcun altro per il regolamento, l’emissione di asset, la custodia e la definitività. Si può continuare a migliorare l’esperienza utente, ma ci si troverà comunque limitati dalle decisioni prese ai livelli inferiori dello stack». Lo sviluppo di un Layer 1 personalizzato consente di integrare in modo nativo nel protocollo di base la conformità, l’emissione di asset, la liquidità e la distribuzione.

Tuttavia, la creazione di questo livello di infrastruttura istituzionale richiede più dei semplici smart contract; richiede un contesto normativo attivo e lungimirante. Operare dagli Emirati Arabi Uniti ha offerto a Gadit un posto in prima fila in uno degli hub di asset digitali in più rapida crescita al mondo.

Anziché considerare le autorità di regolamentazione come un ostacolo, Gadit vede l’ecosistema integrato degli Emirati Arabi Uniti (EAU) come un collaboratore chiave.

«Il DIFC e il più ampio quadro normativo degli Emirati Arabi Uniti riuniscono autorità di regolamentazione, strutture di fondi, depositari e reti blockchain all’interno dello stesso ecosistema», afferma Gadit, «rendendo molto più semplice sviluppare prodotti istituzionali in modo collaborativo anziché in parallelo».

Grazie all’allineamento tra conformità on-chain, tokenomics simili a quelle azionarie e contesti normativi favorevoli, il divario tra la finanza tradizionale e la blockchain continua a ridursi.