Il commento di Strategy sulla vendita di Bitcoin mette in primo piano il rischio del Tesoro

La potenziale vendita di BTC da parte di Strategy cambia il dibattito sulla tesoreria

Strategy (Nasdaq: MSTR) ha riportato i risultati del primo trimestre 2026 che hanno richiamato l'attenzione sulla possibilità che la società possa vendere BTC. NYDIG, una società di servizi finanziari e ricerca specializzata in bitcoin, ha affermato in un rapporto dell'8 maggio che il management di Strategy ha riconosciuto tale possibilità dopo che la società ha riportato una perdita netta di circa 12,5 miliardi di dollari legata principalmente al calo trimestrale del bitcoin. Strategy detiene 818.869 BTC, per un valore di circa 67 miliardi di dollari dopo l'ultima comunicazione relativa alle acquisizioni.

L'accumulo di bitcoin è rimasto la strategia aziendale centrale della società sin dall'adozione dello standard bitcoin nell'agosto 2020. NYDIG ha descritto la disponibilità del management a considerare la vendita di BTC per finanziare i dividendi come parte di una più ampia ottimizzazione del capitale piuttosto che come un allontanamento dall'approccio a lungo termine di Strategy nei confronti del bitcoin. I programmi di emissione di titoli privilegiati, tra cui STRC, stanno assumendo un ruolo sempre più importante all'interno della struttura finanziaria della società. Il CEO di Strategy, Phong Le, ha dichiarato:

"Probabilmente venderemo alcuni bitcoin per finanziare un dividendo solo per immunizzare il mercato".

Le aveva precedentemente descritto la vendita di bitcoin come uno scenario remoto legato a una grave e prolungata recessione. In un'intervista di febbraio, ha affermato che Strategy avrebbe potuto riconsiderare la questione solo se il bitcoin fosse sceso a 8.000 dollari per cinque anni, descrivendo al contempo le perdite GAAP come impatti non monetari di valutazione al valore di mercato.

Gli investitori stanno ora osservando come Strategy gestisce le partecipazioni in BTC insieme ai dividendi, alla liquidità e alle obbligazioni privilegiate. Il suo dashboard mostrava 818.869 BTC, una riserva di BTC da 67,1 miliardi di dollari, una riserva in USD da 2,25 miliardi di dollari e 1,49 miliardi di dollari in dividendi annuali. Lo stesso dashboard riportava una copertura dei dividendi in USD di 18,1 mesi e una copertura dei dividendi in BTC di 45,1 anni.

Perché gli investitori in Bitcoin dovrebbero tenere d'occhio lo stack di finanziamento di Strategy

I titoli privilegiati stanno diventando una parte sempre più importante della struttura del capitale di Strategy, un cambiamento che, secondo NYDIG, aumenta l'importanza della gestione della liquidità, della copertura dei dividendi e dell'accesso al mercato, oltre all'accumulo di bitcoin. L'attenzione degli investitori non si limita più alle partecipazioni in BTC della società. Le condizioni di finanziamento e la flessibilità del capitale giocano ora un ruolo più importante nella valutazione del titolo.

Un altro indicatore che sta attirando l'attenzione è l'mNAV. Il management ha indicato che l'emissione di azioni MSTR diventa accrescitiva per il bitcoin per azione solo al di sopra di circa 1,22 volte l'mNAV, piuttosto che alla parità. NYDIG ha collegato tale soglia alle dimensioni dello stack di azioni privilegiate e a diverse ipotesi di diluizione. Il rapporto afferma:

"La questione chiave non riguarda tanto la metodologia utilizzata, quanto piuttosto la necessità di garantire la coerenza tra gli indicatori riportati e i modelli di allocazione del capitale".

I segnali futuri includono l'eventuale vendita di BTC da parte di Strategy, l'andamento della sua riserva in USD, la copertura dei dividendi privilegiati e il ritmo delle nuove emissioni. Tali indicatori potrebbero mostrare se la società rimane principalmente un accumulatore di bitcoin o si evolve in una struttura dei mercati dei capitali più attiva e sostenuta dal bitcoin.