CLARITY, i piani 401(k) e gli investitori a lungo termine sono i 5 fattori che sostengono il Bitcoin

Venti contrari per il Bitcoin

Martedì 18 agosto alle 12:10 EDT il bitcoin veniva scambiato a circa 64.738 dollari, poco meno della metà del picco raggiunto nell’ottobre 2025. La linea di demarcazione del mercato è sempre più evidente: le forze ribassiste stanno già incidendo sui bilanci e sui registri degli ordini, mentre le argomentazioni rialziste più convincenti richiedono ancora decisioni, adozione e nuovi capitali che devono ancora arrivare.

La tendenza degli ETF si è invertita

A differenza degli afflussi record del 2025, gli ETF statunitensi sul bitcoin spot hanno registrato deflussi netti pari a circa 5,4 miliardi di dollari nella prima metà del 2026. Gli ETF offrono agli investitori un'esposizione al bitcoin tramite normali conti di intermediazione, il che rende i loro flussi giornalieri uno degli indicatori più chiari per capire se il denaro istituzionale stia effettivamente entrando o uscendo dal mercato.

I fondi dispongono ancora di un’ampia base di capitale degli investitori, con afflussi netti cumulativi pari a circa 51,79 miliardi di dollari, secondo le statistiche di sosovalue.com. Il problema è che la domanda affidabile che un tempo assorbiva l’offerta di bitcoin è diventata irregolare. L'ultima settimana, dal 10 al 14 agosto, ha registrato deflussi netti pari a circa 389,7 milioni di dollari. Ciononostante, gli ETF statunitensi sul bitcoin spot detengono oggi oltre 1,1 milioni di BTC, per un valore di 76,61 miliardi di dollari.

Il volano della Treasury Company si è rotto

Strategy ha trasformato il modello di tesoreria aziendale basato sui bitcoin in una macchina dei mercati dei capitali vendendo azioni e titoli di debito, acquistando bitcoin e sfruttando la sua elevata valutazione per raccogliere ancora più fondi. Quella macchina diventa notevolmente più difficile da far funzionare quando le azioni smettono di vantare un premio consistente rispetto ai bitcoin presenti in bilancio.

Quest’anno Strategy ha venduto BTC in tre occasioni distinte e ha reindirizzato i proventi verso il riacquisto di azioni privilegiate. La società detiene ancora 840.447 BTC, quindi non si tratta affatto di un evento di liquidazione. Ciò che è cambiato è più importante: il bitcoin ha dimostrato di poter diventare la fonte di finanziamento quando Strategy ha bisogno di difendere la propria struttura patrimoniale.

Una Fed che potrebbe aumentare i tassi, anziché tagliarli

A luglio la Federal Reserve ha mantenuto il tasso di riferimento tra il 3,50% e il 3,75%, mentre tre funzionari auspicavano un aumento di un quarto di punto. Da allora i mercati hanno ridimensionato le aspettative di un aumento a settembre, ma gli operatori non stanno affatto scontando il ciclo di allentamento aggressivo che gli asset di rischio preferirebbero.

Questa distinzione è importante perché tassi elevati offrono agli investitori rendimenti interessanti senza dover ricorrere ad attività volatili. La Fed non ha bisogno di un altro rialzo per rendere la vita difficile al bitcoin. Mantenere i tassi a livelli elevati può già essere di per sé sufficiente. I dati sull’inflazione e sull’occupazione prima della riunione del 15-16 settembre potrebbero ribaltare bruscamente tali aspettative.

L’economia dei miner ha toccato il fondo

I miner di bitcoin stanno attraversando uno dei periodi economicamente più difficili degli ultimi anni. L’hashprice, che misura i ricavi generati dal mining per ogni unità di potenza di calcolo, ha registrato una media di 31,21 dollari per petahash al secondo al giorno a luglio, portando gli operatori pericolosamente vicini ai minimi storici.

Le macchine più vecchie e i miner costretti a utilizzare energia costosa ne stanno pagando le conseguenze peggiori. I miner pubblici hanno venduto oltre 32.000 BTC durante il primo trimestre del 2026, stabilendo un record trimestrale mentre gli operatori raccoglievano liquidità per continuare a operare. Altri stanno orientando i preziosi siti di alimentazione verso clienti nel campo dell’intelligenza artificiale e del calcolo ad alte prestazioni, dove i contratti possono superare la redditività derivante dalla ricerca dei premi di blocco.

Shock della custodia

La ormai famigerata falla di sicurezza di Coldcard ha insegnato una dura lezione ai proprietari dei portafogli colpiti, sebbene la rete Bitcoin stessa non sia mai stata compromessa. Gli aggressori hanno sottratto quasi 2.000 BTC, allora del valore di circa 116 milioni di dollari, dopo che i dispositivi vulnerabili hanno generato seed di recupero più deboli del previsto. Per i possessori, il fallimento di Coldcard porta con sé una lezione ancora più dura: la sicurezza del firmware e dei seed di recupero può trasformare debolezze teoriche in perdite irreversibili. Allo stesso tempo, Trezor e Safepal hanno subito violazioni dei dati che hanno esposto le informazioni private dei clienti, inclusi indirizzi di residenza e dettagli personali. Le fughe di notizie hanno messo a rischio la privacy dei clienti.

Venti favorevoli per il Bitcoin

Ma la storia del Bitcoin nel 2026 non è tutta un disastro. Washington potrebbe intervenire sulle normative, l’accesso ai fondi pensione potrebbe benissimo aprirsi e i detentori a lungo termine stanno tenendo duro. Se nuovi capitali dovessero incontrare quell’offerta in calo, il BTC potrebbe presto registrare un’impennata nel quarto trimestre. I ribassisti del Bitcoin si sono ritirati e i trader intravedono nuovi catalizzatori che potrebbero costringere il denaro rimasto in disparte a tornare sul mercato.

L’offerta dei detentori a lungo termine raggiunge un record

I detentori a lungo termine, ovvero gli investitori le cui monete sono rimaste inattive per lunghi periodi, sembrano aver ricostituito le proprie posizioni. La società di analisi on-chain Cryptoquant ha registrato a maggio un aumento di 1,29 milioni di BTC nel proprio indicatore relativo ai detentori a lungo termine, il valore più alto osservato in oltre sei anni.

C’è però un aspetto importante da considerare: il dato record non significa che gli investitori abbiano acquistato 1,29 milioni di BTC in un solo mese. Le monete passano alla categoria “a lungo termine” semplicemente rimanendo inattive. Ciononostante, un’offerta sempre più immobile è significativa perché una rinnovata domanda avrebbe a disposizione un numero minore di monete immediatamente disponibili su cui puntare.

Si apre una fessura nella porta dei 401(k) da 9,9 trilioni di dollari

Il Dipartimento del Lavoro degli Stati Uniti sta valutando un quadro normativo che potrebbe rendere più facile per i fiduciari dei piani pensionistici valutare prodotti che detengono asset alternativi. Nessuno sta imponendo ai piani 401(k) di acquistare bitcoin, ma l’allentamento degli ostacoli normativi potrebbe aprire un canale che è rimasto in gran parte chiuso a questa classe di asset.

I numeri spiegano perché i rialzisti stanno osservando la situazione. Il patrimonio dei piani 401(k) statunitensi si attestava a circa 9,9 trilioni di dollari nel marzo 2026, il che significa che un’ipotetica allocazione dell’1% rappresenta un’esposizione di circa 99 miliardi di dollari. Quel capitale non arriverà domani. I promotori dei piani, i gestori patrimoniali e i lavoratori dovrebbero comunque selezionare prodotti adeguati, rendendo questa opportunità un processo pluriennale piuttosto che un evento di liquidità immediata.

La chiarezza torna in vita

Il Digital Asset Market Clarity Act, noto come CLARITY, si avvia verso un voto procedurale al Senato previsto per il 15 settembre. La normativa affronta uno dei problemi più annosi del settore delle criptovalute, definendo le modalità con cui le autorità di regolamentazione statunitensi supervisionano alcune parti del mercato degli asset digitali, tra cui le piattaforme di negoziazione, i fornitori di servizi di custodia e gli intermediari.

L’approvazione è tutt’altro che garantita, con controversie ancora irrisolte in materia di tutela dei consumatori, integrità del mercato e conflitti di interesse. Tuttavia, le istituzioni hanno trascorso anni considerando l’incertezza normativa come un motivo per temporeggiare. Norme federali più chiare potrebbero eliminare tale pretesto, mentre il quadro normativo previsto dalla Securities and Exchange Commission (SEC) per le criptovalute offre un’altra via normativa qualora il Congresso dovesse temporeggiare.

Il mining si sfoltisce con la scomparsa di un rischio estremo

Le difficoltà del mining finiscono per autocorreggersi quando le macchine inefficienti vengono spente e l’adeguamento automatico della difficoltà di Bitcoin migliora la redditività per chi sopravvive. L’hashrate della rete si è attestato a circa il 12% al di sotto del picco raggiunto nel dicembre 2025, mentre la difficoltà è scesa di circa il 5,7% a luglio, a dimostrazione che parte di quel processo di assestamento è già in atto.

Anche un altro potenziale grattacapo per il protocollo si è allontanato. Il BIP-110, un percorso di attivazione proposto che richiedeva il consenso del 55% dei miner, ha raccolto scarso sostegno e non è mai arrivato nemmeno lontanamente a minacciare la catena dominante di Bitcoin. La bassa volatilità e la leva finanziaria contenuta potrebbero amplificare qualsiasi movimento significativo che si verificherà in seguito, ma nessuna delle due fornisce al mercato un verdetto direzionale.

Il problema immediato di Bitcoin è se la domanda reale tornerà prima che un’altra ondata di offerta colpisca il mercato. Afflussi sostenuti verso gli ETF, nuovi acquisti da parte di solide società di gestione patrimoniale e l’allentamento della pressione da parte della Fed darebbero un sostegno concreto alla tesi rialzista. Il protrarsi dei prelievi dagli ETF, le liquidazioni dei miner e le vendite aziendali di Bitcoin trasmetterebbero invece il messaggio opposto: il mercato non ha ancora trovato il suo prossimo acquirente di peso.