'Tak Kredibel dan Tak Menarik:' Dewan Direksi eBay Menolak Tawaran Akuisisi Senilai $56 Miliar yang Tak Diminta dari GameStop

Tawaran Gamestop untuk Ebay Ditolak di Tengah Ketidakpastian Pembiayaan

Dalam langkah definitif, dewan direksi eBay Inc. telah menolak proposal akuisisi senilai $56 miliar yang tidak diminta dari GameStop Corp. Penolakan ini menandai kemunduran signifikan bagi CEO GameStop Ryan Cohen, yang berusaha menggabungkan jejak ritel fisik raksasa video game tersebut dengan jangkauan online yang luas dari pasar daring berbasis di San Jose.

Kesepakatan yang diusulkan, yang pertama kali diajukan pada 3 Mei 2026, menilai eBay sebesar $125 per saham dalam campuran 50/50 antara tunai dan saham biasa GameStop. Hal ini mewakili premi signifikan sebesar 46% dibandingkan harga penutupan yang tidak terpengaruh pada awal Februari. Namun, skala kesepakatan tersebut langsung menimbulkan kekhawatiran di Wall Street, karena Gamestop berusaha mengakuisisi perusahaan yang kapitalisasi pasarnya hampir empat kali lipat dari perusahaan itu sendiri.

Dalam surat langsung kepada Cohen, Ketua Dewan Direksi eBay, Paul S. Pressler, tidak segan-segan mengkritik kelayakan proposal tersebut. Pressler mencatat bahwa setelah tinjauan menyeluruh bersama penasihat keuangan dan hukum, dewan direksi menemukan tawaran tersebut kurang memadai di beberapa area kritis. Surat tersebut berfungsi sebagai pembelaan tegas terhadap arah korporat saat ini di bawah kepemimpinan CEO Jamie Iannone.

"Dewan Direksi, dengan dukungan penasihat independennya, telah meninjau proposal Anda secara menyeluruh dan memutuskan untuk menolaknya," tulis Pressler dalam tanggapan resmi tersebut. Surat tersebut lebih lanjut menggambarkan tawaran bernilai miliaran dolar tersebut sebagai sesuatu yang "tidak kredibel maupun menarik" bagi pemangku kepentingan perusahaan saat ini.

Ebay menyebutkan beberapa alasan utama penolakan tersebut, terutama berfokus pada risiko leverage dan operasional yang tinggi terkait dengan penggabungan sebesar itu. Dewan direksi menyatakan keraguan khusus mengenai struktur pembiayaan, yang bergantung pada surat "sangat yakin" dari TD Securities untuk utang pihak ketiga sebesar $20 miliar. Moody’s Investors Service telah menandai potensi kesepakatan tersebut sebagai hal yang berdampak negatif terhadap kredit.

"Kami telah mempertimbangkan faktor-faktor seperti 1) prospek mandiri Ebay, 2) ketidakpastian terkait proposal pembiayaan Anda, 3) dampak proposal Anda terhadap pertumbuhan dan profitabilitas jangka panjang Ebay," bunyi surat tersebut. Pendekatan hati-hati ini mencerminkan preferensi dewan direksi terhadap rencana turnaround yang ada, yang berfokus pada barang koleksi bernilai tinggi dan layanan autentikasi.

Cohen mempresentasikan merger tersebut sebagai cara untuk membangun pesaing yang sah bagi Amazon dengan memanfaatkan 1.600 toko Gamestop di AS sebagai pusat pemenuhan dan penerimaan barang. Ia berargumen bahwa kepemimpinannya dapat menghemat $2 miliar dalam pengurangan biaya tahunan pada tahun pertama. Cohen bahkan menawarkan diri untuk menjabat sebagai CEO entitas gabungan tanpa gaji atau bonus, dengan kompensasi yang sepenuhnya bergantung pada kinerja.

Meskipun janji-janji tersebut, dewan direksi eBay tetap tidak tergerak, menyoroti model bisnis perusahaan yang tangguh dan 136 juta pengguna aktif. Pasar tersebut menghasilkan pendapatan sekitar $11,6 miliar pada tahun 2025, sebagian besar melalui aliran komisi dan iklan yang sudah mapan. Pressler menekankan bahwa manajemen saat ini lebih siap untuk memberikan nilai tanpa gangguan dari merger yang berisiko.

"Ebay adalah bisnis yang kuat dan tangguh yang telah menghasilkan hasil yang berarti selama beberapa tahun terakhir," lanjut surat penolakan tersebut. Dewan direksi juga mengemukakan kekhawatiran terkait tata kelola dan insentif eksekutif Gamestop, menyarankan bahwa struktur kepemimpinan entitas gabungan akan menjadi masalah.

Reaksi pasar terhadap berita ini relatif datar bagi Ebay, namun lebih volatil bagi pihak penantang. Saham Ebay hampir tidak bergerak, mengingat harganya sudah jauh di bawah harga penawaran $125 sejak tawaran tersebut diumumkan. Sementara itu, saham Gamestop turun sekitar 4% pada awal perdagangan saat investor mencerna kegagalan upaya ekspansi ambisius tersebut. Gamestop juga memegang bitcoin dalam neracanya, hingga batas tertentu, dan faktor ini menjadi perhatian para pengamat kripto.

Insiden ini menyoroti skeptisisme yang semakin meningkat terhadap kesepakatan M&A besar yang melibatkan ketidakseimbangan ukuran yang signifikan dan pembiayaan bersyarat. Meskipun Cohen sebelumnya telah menunjukkan kesediaan untuk membawa kasusnya langsung ke pemegang saham, sikap tegas dewan direksi Ebay membuat jalur hostil ke depan semakin sulit.

Untuk saat ini, Ebay tetap fokus pada sektor kartu perdagangan dan barang koleksi, yang telah menjadi pendorong utama peningkatan pasarnya baru-baru ini. Misalnya, pada tahun 2024, perusahaan menjalin kemitraan strategis dengan Goldin Auctions. Gamestop kini harus mengevaluasi langkah selanjutnya setelah upaya konsolidasi e-commerce berskala besar yang gagal ini. Tidak ada komunikasi lebih lanjut yang dijadwalkan antara kedua pihak hingga saat pengumuman ini dibuat.