Pasar Stablecoin Anjlok $12,7 Miliar, Cadangan Dana Kripto Menipis

Pasokan Stablecoin Menurun Saat Para Pedagang Mempertanyakan Daya Beli Kripto

Para pedagang kembali mempertimbangkan seberapa besar daya beli yang masih tersisa di pinggir pasar. USDT dari Tether masih menguasai 60,74% pasar, namun stablecoin terbesar mulai kehilangan pangsa pasar. Teori yang berlaku menyatakan bahwa semakin sedikit dolar digital berarti semakin sedikit amunisi untuk reli kripto berikutnya.

Hanya ada satu kendala: Uang tersebut mungkin tidak benar-benar menghilang, melainkan hanya berpindah ke tempat lain.

USDC Menanggung Dampak Terbesar Seiring Menurunnya Saldo Stablecoin

Data dari Defillama pada 25 Oktober menunjukkan bahwa USDT, stablecoin terbesar, memiliki kapitalisasi pasar sebesar $182,423 miliar, turun $990,43 juta dalam tujuh hari dan $1,29 miliar dalam 30 hari. USDC mengalami penurunan yang jauh lebih parah. Kapitalisasinya berada di angka $71,743 miliar setelah turun $878,72 juta dalam satu minggu dan $4,69 miliar selama sebulan. Di antara 15 stablecoin terbesar, total penurunan selama tujuh hari mencapai sekitar $1,90 miliar.

13 token yang memiliki data bulanan dari Defillama mencatat penurunan bersih sebesar $5,82 miliar, dengan USDC menyumbang sekitar 80% dari angka tersebut. Nama-nama terkemuka lainnya juga ikut mengalami penurunan. USDe dari Ethena kehilangan $305,61 juta selama 30 hari, sementara USD1 dari World Liberty Financial turun sebesar $444,67 juta, yang mewakili penurunan sebesar 10,10%. Namun, tidak semua mengalami kerugian besar. PYUSD dari Paypal naik sebesar $239,53 juta selama 30 hari, sementara USDf dari Falcon meningkat sebesar $511,16 juta, atau naik 42,32%.

Mengapa Menyusutnya Pasokan Stablecoin Memunculkan Pertanyaan Bearish

Stablecoin berfungsi sebagai uang tunai siap pakai dalam dunia kripto, memungkinkan investor berpindah antar aset digital tanpa harus berulang kali kembali ke saluran perbankan tradisional. Ketika pengguna mencetak stablecoin, pasokan yang beredar umumnya bertambah. Ketika pemegang menukarkan token dengan mata uang fiat, pasokan menyusut, yang berpotensi menghilangkan modal yang seharusnya dapat digunakan untuk membeli bitcoin, ethereum, atau kripto lainnya. Hubungan tersebut membantu menjelaskan mengapa para pedagang menginterpretasikan kontraksi stablecoin yang berkelanjutan sebagai sinyal likuiditas bearish. Peristiwa historis memberikan bukti pendukung.

Ekspansi stablecoin menyertai pasar bullish 2020-2021 dan pemulihan berikutnya, sementara kontraksi setelah keruntuhan Terra pada 2022 bertepatan dengan penurunan pasar kripto yang berkepanjangan. Harga Bitcoin yang mendekati $80.000 menambah kerumitan tersendiri, karena berada jauh di bawah rekor Oktober 2025 yang mendekati $126.000. Namun, angka pasokan saja tidak dapat menentukan apakah penukaran tersebut menyebabkan tekanan jual atau sekadar mengikuti kondisi pasar yang memburuk.

Treasury yang Ditokenisasi Memperumit Argumen "Dry Powder"

Di sinilah pandangan umum mulai menemui kendala. Produk Treasury AS yang ditokenisasi, termasuk BUIDL dari Blackrock dan USDY dari Ondo, merupakan alternatif yang menghasilkan imbal hasil dibandingkan stablecoin pembayaran tradisional. Kapitalisasi gabungan mereka juga menyusut, turun dari $16,2 miliar pada 12 Agustus menjadi $14,65 miliar pada 25 Oktober, atau penurunan sebesar $1,55 miliar, menurut catatan rwa.xyz.

Namun, menganggap penebusan tersebut setara dengan penarikan stablecoin mengabaikan perbedaan penting. Investor Treasury mungkin menebus posisi mereka untuk memperoleh stablecoin, membeli aset berisiko, atau mengembalikan modal ke rekening keuangan konvensional. Arah pergerakan uang tersebut lebih penting daripada penebusan itu sendiri.

Bahkan dalam stablecoin, penurunan pasokan tidak secara otomatis berarti terjadinya eksodus. Konversi regulasi, perubahan preferensi agunan, dan perputaran transaksi yang lebih cepat dapat mengubah saldo tanpa menghasilkan pengurangan yang setara dalam likuiditas perdagangan yang tersedia.

Pasar Senilai $300 Miliar Menimbulkan Pertanyaan yang Lebih Sulit bagi Para Pedagang

Kontraksi pasar stablecoin memang nyata, dan penurunan USDC senilai miliaran dolar patut diperhatikan. Namun, pasokan agregat hanyalah alat yang kasar untuk mengukur niat investor. Saldo di tingkat bursa, pola penerbitan, tujuan penebusan, dan modal yang mengalir ke instrumen yang menghasilkan imbal hasil menawarkan gambaran yang lebih lengkap mengenai likuiditas yang dapat digunakan.

Bagi para pedagang yang menganggap setiap stablecoin yang menghilang sebagai pertanda bearish, pertanyaannya bukan sekadar berapa banyak dolar digital yang tersisa. Pertanyaannya adalah apakah dolar-dolar tersebut telah keluar dari pasar atau hanya berpindah tempat.

Gambar utama/fitur: Metrik tujuh hari dari Defillama.com.