Aturan Stablecoin yang Diusulkan The Fed Menerapkan “Dollar Test” dalam Undang-Undang GENIUS

The Fed Sedang Menyusun Buku Peraturan Stablecoin Hingga ke Tingkat Satu Dolar

Stablecoin telah bertahun-tahun menggunakan istilah-istilah yang berkaitan dengan uang. Kini, Federal Reserve mengusulkan aturan yang akan membuat beberapa penerbit bertindak jauh lebih mirip dengan lembaga keuangan yang diatur ketat. Berdasarkan usulan yang dirilis pada hari Kamis untuk menerapkan Undang-Undang GENIUS, penerbit yang diawasi The Fed harus menyimpan setidaknya $1 aset cadangan yang diizinkan untuk setiap $1 stablecoin pembayaran yang beredar.

Penerbit harus memenuhi permintaan penebusan dalam waktu dua hari kerja dan memiliki modal standar untuk mengantisipasi risiko operasional dan risiko kredit tertentu. Apa yang menjadi poin utamanya? Jika kekurangan modal berlangsung cukup lama, aturan yang diusulkan mengharuskan likuidasi seluruh aset cadangan dan penebusan stablecoin yang beredar. Itulah arti harfiah dari "sepenuhnya didukung".

Setiap Dolar Harus Didukung oleh Satu Dolar

Mekanismenya memang sengaja dibuat membosankan. Cadangan dapat mencakup dolar AS, saldo di Bank Sentral AS (Federal Reserve Bank), simpanan bank tertentu, surat utang pemerintah AS (Treasury securities) dengan sisa jatuh tempo 93 hari atau kurang, perjanjian pembelian kembali (repurchase agreements) yang memenuhi syarat, dan dana investasi yang memenuhi syarat. Versi tokenisasi dari beberapa aset yang diizinkan juga dapat memenuhi syarat. Cadangan tersebut harus tetap terpisah dari aset lain milik penerbit.

Jika rasio penjaminan turun di bawah satu banding satu, maka penerbit harus memberitahu Federal Reserve. Penerbit perlu melikuidasi cadangan dan menebus token yang dipatok terhadap dolar AS miliknya, kecuali jika memiliki rencana untuk segera memulihkan penjaminan penuh dan Dewan mengarahkan penerbit untuk mengikuti jalur tersebut. Sementara itu, kebijakan penebusan umumnya harus menjamin pembayaran dalam waktu dua hari kerja.

Selain persyaratan penjaminan, produk yang dibangun berdasarkan penyelesaian digital instan tetap akan dikenakan jendela penebusan regulasi selama dua hari kerja. The Fed juga mengusulkan beban modal mulai dari 2% untuk $20 miliar pertama dari stablecoin yang beredar hingga 1% untuk jumlah di atas $50 miliar, di samping persyaratan modal lainnya. Jika penerbit tetap berada di bawah persyaratan modal minimumnya pada akhir kuartal berikutnya, maka ia harus melikuidasi cadangannya dan menebus koinnya.

Bank Mendapat Jangka Waktu 120 Hari

Sebuah usulan pelengkap menjelaskan bagaimana bank-bank anggota negara bagian yang diasuransikan dapat meminta persetujuan The Fed untuk anak perusahaan yang menerbitkan stablecoin pembayaran. Pemohon harus menyerahkan rencana bisnis, informasi keuangan, kebijakan, dokumentasi modal, dan bahan-bahan lainnya. Proyeksi keuangan harus mencakup tiga tahun pertama operasi.

Di sinilah hal ini menjadi menarik. Setelah permohonan dianggap cukup lengkap, Undang-Undang GENIUS memberikan waktu 120 hari kepada Fed untuk mengambil keputusan. Jika tidak, maka permohonan tersebut dianggap disetujui. The Fed juga memiliki waktu 30 hari setelah menerima permohonan untuk memberi tahu pemohon apakah mereka menganggap pengajuan tersebut secara substansial sudah lengkap. Meskipun demikian, perubahan material, seperti memburuknya kondisi keuangan atau perubahan signifikan pada rencana bisnis, dapat mereset batas waktu 120 hari tersebut.

Barr Ingin Hak Penebusan dan Ketentuan AML yang Lebih Ketat

Anggota Dewan Gubernur Fed Michael Barr mendukung proses perumusan peraturan tersebut sambil berargumen bahwa kerangka kerja akhir memerlukan perlindungan konsumen yang tegas. "Stablecoin hanya akan stabil jika dapat ditebus secara andal dan segera sesuai nilai nominal dalam berbagai kondisi," kata Barr pada hari Kamis, sambil secara khusus menyoroti tekanan pasar dan masalah pada penerbit individu.

Ia juga menyambut baik pembatasan cadangan dan persyaratan modal yang terstandarisasi, namun menginginkan masukan publik mengenai apakah kerangka kerja tersebut cukup menangani risiko suku bunga dan mata uang asing. Barr mencatat bahwa “hak penukaran universal” perlu dijelaskan secara jelas dalam aturan akhir.

Satu ketentuan membuatnya kurang nyaman: persyaratan bahwa pelanggaran anti-pencucian uang harus "signifikan atau sistemik" sebelum The Fed mengambil tindakan pengawasan atau penegakan hukum. Usulan tersebut memuat ambang batas tersebut.

Masa komentar publik tetap terbuka selama 60 hari setelah publikasi di Federal Register. Hal yang aneh adalah ke mana arah stablecoin ini. Teknologi yang dirancang untuk mentransfer dolar dengan kecepatan internet justru harus mengikuti buku aturan yang dipenuhi dengan jatuh tempo surat utang negara, uji modal triwulanan, dan tenggat waktu regulasi yang dihitung dalam hitungan bulan.