Fidelity Mengatakan Margin Keuntungan Bitcoin Tipis karena Risiko Makro Menyebabkan Penurunan 25% Sejak Awal Tahun

Poin-poin Utama:

• Fidelity Digital Assets menilai skor NUPL bitcoin pada kuartal pertama 2026 sebesar 0,21, yang menempatkan BTC di zona "Harapan-Ketakutan" yang penuh kehati-hatian.
• BTC, ETH, dan SOL turun masing-masing 25%, 31%, dan 38% sejak awal tahun, sebagian dipicu oleh likuidasi senilai $2,56 miliar pada Januari.
• Nilai transfer stablecoin Ethereum mencapai rekor tertinggi di atas $18 triliun, menandakan pertumbuhan utilitas di dunia nyata pada Q2 2026.

Investor Bitcoin Hampir Tidak Meraih Keuntungan Saat Pasar Memasuki 'Fase Pemulihan,' Kata Fidelity

Angka NUPL Bitcoin menempatkan investor dalam apa yang peneliti Fidelity gambarkan sebagai zona "Harapan-Ketakutan", suatu kondisi yang ditandai dengan keuntungan yang belum direalisasi yang moderat dan sentimen yang hati-hati. Angka tersebut tidak memastikan bahwa titik terendah yang tahan lama telah terbentuk, meskipun tim peneliti mencatat bahwa tingkat NUPL serupa secara historis mendahului pengembalian rata-rata satu tahun sebesar 63%.

Gambaran yang lebih luas kurang stabil. NUPL Ethereum turun 171% selama kuartal pertama, dari 0,17 menjadi -0,12, seiring dengan penurunan harga sebesar 29%. NUPL Solana turun 148%, mendarat di -0,67, sementara harga SOL turun 33% selama periode yang sama. Kedua jaringan tersebut menunjukkan tanda-tanda awal stabilisasi setelah menyentuh level terendah lokal pada awal Februari.

Kinerja tahunan (YTD) di ketiga aset tersebut tetap negatif. Bitcoin turun 25%, ethereum turun 31%, dan solana turun 38% sejak 1 Januari. Gambaran pergerakan satu tahun lebih beragam: Bitcoin turun 17%, solana turun 33%, dan ethereum menjadi satu-satunya yang positif, naik 15% selama 12 bulan terakhir.

Dua peristiwa likuidasi besar mempercepat penurunan nilai aset kripto di awal tahun. Pasar kripto menyerap penjualan paksa sebesar $2,56 miliar pada 30 Januari dan $2,13 miliar pada 4 Februari, seperti yang dicatat oleh analis Fidelity. Peristiwa tersebut, ditambah dengan tekanan makroekonomi termasuk ketidakpastian seputar pencalonan Kevin Warsh sebagai Ketua Fed dan pergeseran ekspektasi pasar ke arah tidak adanya pemotongan suku bunga pada 2026, memperkuat sentimen risk-off di seluruh aset digital.

Sinyal momentum Bitcoin, yang berubah menjadi negatif pada 18 Oktober 2025 saat BTC diperdagangkan di sekitar $107.000, tetap berada di zona negatif. Sejak sinyal tersebut berbalik, Bitcoin telah turun sekitar 36%. Selama sebagian besar kuartal pertama 2026, BTC diperdagangkan antara $62.500 dan $76.022 saat pasar berusaha menetapkan level support.

Metrik Yardstick, sebuah ukuran yang membandingkan kapitalisasi pasar bitcoin dengan hashrate-nya, masuk ke zona "undervalued" pada Oktober 2025. Tujuh puluh delapan persen dari 91 hari terakhir berada di bawah satu standar deviasi negatif dari rata-rata. Analis Fidelity mencatat dalam laporan bahwa pasar bearish sebelumnya mengalami kondisi serupa selama 298 hari pada 2018 dan 299 hari pada 2022, menyiratkan bahwa Oktober 2026 mungkin menjadi titik acuan kunci bagi investor yang berfokus pada siklus.

Hashrate Bitcoin turun di bawah tonggak satu zettahash per detik (ZH/s) yang pertama kali tercapai pada September 2025. Penurunan ini berkorelasi dengan kompresi harga dan dua peristiwa cuaca dingin di AS yang mendorong penambang untuk mengurangi penggunaan energi. Analis Fidelity menentang narasi bahwa penambang mengalihkan kapasitas ke beban kerja kecerdasan buatan (AI), dengan mencatat bahwa perangkat keras penambangan Bitcoin bersifat khusus aplikasi dan lebih mungkin dijual atau dipindahkan daripada dialihfungsikan.

Dominasi BTC terus meningkat hingga kuartal kedua 2026 setelah mengalami koreksi pada paruh kedua 2025. Laporan Fidelity menggambarkan perluasan dominasi sebagai sinyal bahwa modal tetap terkonsentrasi di Bitcoin, dengan rotasi terbatas ke altcoin. Laporan tersebut menyarankan bahwa plateau atau pembalikan dominasi dapat menandai pergeseran awal menuju perilaku berisiko.

Metrik penggunaan on-chain Ethereum menunjukkan gambaran yang berbeda. Aktivitas transaksi naik 34% secara kuartal-ke-kuartal, sementara alamat aktif dan baru masing-masing naik 34% dan 18%, keduanya melampaui level puncak dari pasar bullish 2021. Tim riset menyoroti bahwa biaya transaksi yang lebih rendah cenderung menarik aktivitas spam, menimbulkan pertanyaan apakah peningkatan penggunaan tersebut memiliki makna ekonomi.

Nilai transfer stablecoin Ethereum melampaui rekor tertinggi sepanjang masa dalam 12 bulan terakhir, melebihi $18 triliun dalam volume transfer total. Rata-rata nilai transfer 30 hari naik dari $59,2 miliar menjadi $73,4 miliar. Biaya transfer tetap di bawah $1 untuk kuartal kedua berturut-turut. Peneliti Fidelity menafsirkan hal ini sebagai bukti bahwa stablecoin digunakan untuk aktivitas pembayaran dan penyelesaian yang independen dari perilaku harga spekulatif.

Volume transfer stablecoin Solana tetap stabil selama penurunan harga, dengan nilai transfer rata-rata 30 hari rantai tersebut naik 8% menjadi $7,2 miliar. Alamat aktif bulanan dan alamat baru di Solana masing-masing naik 50% dan 35% selama Q1 2026, mencapai level tertinggi sejak 2021. Biaya jaringan, yang mencapai puncaknya selama periode koin meme 2024 hingga awal 2025, tetap berada dalam tren penurunan.

Para peneliti Fidelity menggambarkan kondisi pasar saat ini sebagai "fase pemulihan" daripada lingkungan keuntungan di akhir siklus, dengan ekspansi berkelanjutan bergantung pada de-eskalasi geopolitik, kejelasan regulasi, dan arah kebijakan Fed yang lebih jelas.