Utang AS yang Mencapai $40 Triliun Terus Melonjak dan Mengancam Pasar Global, CEO Memperingatkan

Utang AS Menciptakan Siklus Umpan Balik yang Mahal

Kenaikan biaya bunga federal dapat memperparah tekanan di pasar keuangan tanpa adanya resesi ekonomi atau keadaan darurat baru, demikian peringatan CEO Devere Group, Nigel Green, pada 24 Agustus. Ia berargumen bahwa pinjaman yang diperlukan untuk membiayai beban bunga yang ada akan menciptakan kewajiban yang lebih besar di masa depan, seiring dengan jatuh tempo utang lama yang berbiaya rendah dan refinansialisasi dengan suku bunga yang lebih tinggi.

Green menjelaskan:

"Ini soal aritmatika, bukan sentimen. Bunga bertambah lebih cepat daripada pertumbuhan ekonomi yang menghasilkan pendapatan untuk membayarnya, sehingga setiap dolar yang dipinjam untuk menutupi tagihan bunga tahun lalu menciptakan tagihan bunga yang lebih besar tahun ini, terlepas dari siapa yang menjabat di Gedung Putih atau apa pun keputusan Federal Reserve selanjutnya."

Data resmi Departemen Keuangan menunjukkan bahwa total utang publik yang beredar mencapai sekitar $40,03 triliun pada 20 Agustus. Sekitar $32,28 triliun dipegang oleh masyarakat, termasuk investor dan lembaga, sementara sekitar $7,75 triliun merupakan kepemilikan antarpemerintah yang melibatkan rekening federal dan dana perwalian.

CBO Meningkatkan Perkiraan Defisit 2026

Prospek keuangan federal semakin memburuk sejak Kantor Anggaran Kongres (CBO) menerbitkan proyeksi dasarnya pada Februari. Lembaga tersebut kini memperkirakan defisit sebesar $2,1 triliun untuk tahun fiskal 2026, $200 miliar lebih tinggi dari proyeksi $1,9 triliun pada 11 Februari, setelah memangkas perkiraan pendapatannya akibat melemahnya penerimaan bea masuk.

CBO menyatakan pada 20 Agustus bahwa perubahan kebijakan perdagangan hingga 31 Juli menambah defisit yang diproyeksikan sebesar $0,9 triliun untuk periode 2027 hingga 2036. Proyeksi dasar bulan Februari menunjukkan utang yang dipegang oleh masyarakat akan meningkat dari 101% produk domestik bruto (PDB) tahun ini menjadi 120% pada tahun 2036, dengan defisit tahunan mencapai $3,1 triliun — angka-angka yang belum direvisi oleh lembaga tersebut.

Dalam laporan tanggal 11 Juni, Badan Akuntabilitas Pemerintah AS (GAO) memproyeksikan bahwa utang yang dipegang oleh masyarakat akan mencapai 123% dari PDB pada tahun 2036 dan 251% pada tahun 2056 di bawah kebijakan pendapatan dan pengeluaran saat ini.

Kenaikan imbal hasil acuan juga berdampak pada rumah tangga melalui hipotek dan bentuk kredit jangka panjang lainnya. Menurut Freddie Mac, rata-rata suku bunga hipotek tetap 30 tahun adalah 6,65% per 20 Agustus, dibandingkan dengan rekor terendah sebesar 2,65% pada Januari 2021. Suku bunga hipotek tidak selalu mengikuti pergerakan imbal hasil obligasi pemerintah secara persis, tetapi keduanya merespons ekspektasi inflasi, kebijakan moneter, dan permintaan investor terhadap utang jangka panjang.

Investor Asing Berbagi Risiko Pasar Obligasi Pemerintah AS

Investor internasional tetap terpapar pada perubahan imbal hasil AS melalui kepemilikan mereka yang luas atas surat utang Treasury dan aset dolar lainnya. Data Treasury International Capital yang dirilis pada 17 Agustus menunjukkan bahwa penduduk asing melakukan pembelian bersih sebesar $207,1 miliar atas surat utang jangka panjang AS selama bulan Juni. Departemen Keuangan AS mengingatkan bahwa pengaturan kustodian menghalangi data tersebut untuk mengidentifikasi kepemilikan akhir setiap negara dengan akurasi penuh.

Intervensi Departemen Keuangan AS baru-baru ini menggambarkan tekanan yang dihadapi surat utang pemerintah bertenor panjang seiring dengan meningkatnya kebutuhan pinjaman. Departemen tersebut meningkatkan operasi pembelian kembali tertentu untuk utang bertenor 10 hingga 30 tahun dari $2 miliar menjadi setidaknya $4 miliar per operasi, yang berlaku mulai 9 September hingga 4 November. Pembelian tersebut dapat mendukung likuiditas dan mengurangi tekanan imbal hasil dalam jangka pendek, tetapi tidak menghapuskan utang atau merupakan pelonggaran kuantitatif Federal Reserve.

Imbal Hasil yang Lebih Tinggi Memberikan Tekanan pada Saham dan Obligasi

Lingkaran umpan balik utang tersebut melampaui pembiayaan pemerintah karena imbal hasil obligasi pemerintah menetapkan patokan untuk hipotek, pinjaman bisnis, dan obligasi korporasi. Pencapaian tonggak utang sebesar $40 triliun telah memperkuat kekhawatiran bahwa biaya refinancing yang lebih tinggi dapat meningkatkan beban bunga, memperlebar defisit, dan memaksa penerbitan obligasi pemerintah lebih lanjut. Pinjaman pemerintah baru juga harus bersaing dengan utang korporasi untuk mendapatkan modal investor.

Tingkat diskonto yang tinggi dapat mengurangi nilai sekarang yang ditetapkan investor untuk perusahaan-perusahaan yang laba yang diharapkan berada di masa depan yang lebih jauh. Pergerakan terbaru pada bitcoin, saham, emas, dan obligasi menunjukkan bagaimana perubahan imbal hasil jangka panjang dapat memengaruhi berbagai kelas aset secara bersamaan. Green memperingatkan:

"Portofolio yang dibangun untuk imbal hasil yang rendah dan stabil kini membawa risiko yang belum diperhitungkan ulang oleh sebagian besar investor."

Bitcoin Masuk ke dalam Debat Utang

Beberapa investor menanggapi kekhawatiran fiskal dan mata uang dengan mempertimbangkan aset langka di samping kepemilikan portofolio tradisional. Pendiri Bridgewater Associates, Ray Dalio, memperingatkan bahwa utang AS dapat mencapai antara $55 triliun dan $60 triliun dalam satu dekade. Ia lebih memilih emas dan alokasi bitcoin yang lebih kecil sambil merekomendasikan pengurangan eksposur terhadap aset utang, meskipun proyeksinya merupakan penilaian pribadi, bukan perkiraan resmi pemerintah.

Kelangkaan yang diprogramkan pada bitcoin mendukung argumennya mengenai devaluasi mata uang dalam jangka panjang, namun kinerjanya dalam jangka pendek tetap sangat fluktuatif. Pasokan tetap BTC sebesar 21 juta koin membedakannya dari mata uang yang diterbitkan pemerintah. Namun, rekam jejaknya selama guncangan inflasi tetap beragam, sehingga aset ini lebih dapat dipertanggungjawabkan sebagai lindung nilai kelangkaan jangka panjang daripada sebagai tempat berlindung yang andal dalam jangka pendek.