Peter Schiff Pertanyakan Imbal Hasil 12% saat Bitcoin Turun 19% Tahun Ini

Schiff Menantang Asumsi Pertumbuhan Bitcoin

Ekonom Peter Schiff menantang asumsi imbal hasil Bitcoin yang mendasari model pembiayaan saham preferen Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR). Dalam tulisannya pada 12 November di X, ia berargumen bahwa kerugian baru-baru ini melemahkan ekspektasi apresiasi berkelanjutan yang menopang pembayarannya. MSTR adalah kode saham biasa perusahaan, berbeda dari saham STRC yang membagikan pendapatan.

Menyikapi aspek ekonomi di balik STRC, Schiff menyatakan:

“Strategi di balik STRC adalah bahwa karena bitcoin yang dimiliki MSTR akan naik nilainya sebesar 30% per tahun, MSTR mampu membayar pemegang saham STRC imbal hasil tahunan sebesar 12% dan tetap menghasilkan keuntungan. Namun, tahun lalu bitcoin turun 6,5%. Sejauh ini tahun ini, nilainya turun 17%. Tidak ada dasar untuk mengasumsikan kenaikan 30%.”

Michael Saylor, pendiri dan ketua eksekutif Strategy, memproyeksikan apresiasi tahunan rata-rata bitcoin sekitar 30% selama 20 tahun dalam wawancara dengan CNBC pada Juni 2025. Baru-baru ini, ia memperkirakan pertumbuhan tahunan sebesar 20% hingga 30% selama dua dekade ke depan dalam wawancara dengan Bloomberg pada 13 Oktober. Kedua proyeksi tersebut menggambarkan apresiasi harga jangka panjang.

Pada saat artikel ini ditulis, bitcoin diperdagangkan di sekitar $70.900, turun 18,93% sejak awal tahun, memperpanjang penurunan 17% yang disebutkan Schiff. Harga tersebut telah turun 3,74% dalam 24 jam terakhir, 6,53% dalam tujuh hari terakhir, dan 14,52% dalam sebulan terakhir. Harga tersebut juga 30,10% lebih rendah dibandingkan levelnya setahun sebelumnya.

Saylor telah memaparkan kerangka kerja pendapatan bitcoin perusahaan pada 7 November. Model tersebut menggabungkan kepemilikan bitcoin dengan saham preferen, penerbitan sekuritas, dan pengelolaan kas perusahaan.

Apa yang Diwakili oleh Tingkat 12% STRC

Tingkat dividen STRC variabel dari Strategy berada di angka 12% per tahun, berdasarkan nilai nominal $100 per saham, yang menjadi nilai acuan untuk perhitungan dividen. Dengan tingkat tersebut, total pembayaran mencapai $12 per tahun; imbal hasil efektif menunjukkan pendapatan dividen tahunan sebagai persentase dari harga pembelian. Manajemen mengevaluasi tingkat tersebut setiap bulan untuk mendorong perdagangan di sekitar $100.

Para pemegang saham menyetujui akrual dividen harian STRC pada bulan Oktober, sehingga dividen dapat terakumulasi setiap hari kalender mulai 1 November. Akrual mencakup akhir pekan dan hari libur, dengan pembayaran terkait diproses pada hari kerja. Distribusi yang lebih sering mengubah waktu pembayaran, bukan meningkatkan tingkat tahunan.

Memiliki STRC memberi investor hak atas perusahaan penerbit, sedangkan kepemilikan bitcoin secara langsung memberi pemegangnya mata uang kripto itu sendiri. Apresiasi harga bitcoin dapat meningkatkan nilai aset Strategy, tetapi keuntungan yang belum direalisasi tidak secara otomatis menghasilkan dolar untuk dividen. Pembayaran memerlukan kas perusahaan, yang dapat berasal dari pembiayaan atau penjualan aset.

Penjualan dan Pembelian Kembali Bitcoin Mempengaruhi Gambaran Pendanaan

Laporan keuangan kuartal ketiga perusahaan mengungkapkan penjualan bitcoin senilai sekitar $431,8 juta selama tahun 2026 untuk mendanai sebagian dividen saham preferen dan pembelian kembali STRC. Perusahaan juga melaporkan aset dalam dolar sebesar $5,07 miliar per 25 Oktober, yang menurutnya cukup untuk menutupi kewajiban dividen dan bunga selama sekitar 3,4 tahun. Pembelian kembali saham melibatkan pembelian saham dari investor, sehingga mengurangi jumlah pemegang saham yang berhak atas dividen di masa depan.

Charles Schwab, sebuah perusahaan pialang dan jasa keuangan, mengidentifikasi volatilitas laba dan potensi tekanan likuiditas dalam penilaiannya terhadap risiko kas bitcoin. Tekanan likuiditas berarti kesulitan memenuhi kewajiban tunai ketika nilai kepemilikan kripto menurun. Berdasarkan akuntansi nilai pasar, perubahan pada kepemilikan tersebut juga dapat menghasilkan keuntungan atau kerugian yang belum direalisasi dalam laporan laba.

Selama 2–8 November, pembelian bitcoin terbaru Strategy dan pembelian kembali STRC mencakup $81,9 juta untuk 1.036 BTC serta $188,3 juta untuk saham preferen, keduanya dibiayai melalui penjualan saham biasa. Simpanan mencapai 850.364 BTC, yang diperoleh dengan nilai $64,16 miliar. Per 8 November, cadangan dolar yang dialokasikan, yang disisihkan untuk dividen saham preferen dan bunga utang, berjumlah $4,77 miliar, di samping $146,2 juta dalam bentuk kas terpisah.