Raoul Pal: Korelasi Bitcoin sebesar 87% terhadap Likuiditas Global Mengungguli Laporan Laba dan Berita Utama

Penjelasan Terperinci

Pal, pendiri platform media keuangan Real Vision dan mantan manajer hedge fund Goldman Sachs, merupakan salah satu tokoh makroekonomi di dunia kripto yang paling banyak diikuti. Selama tujuh bulan terakhir, ia terus mengemukakan bahwa kondisi likuiditas, bukan fundamental, yang menggerakkan harga aset digital. Melalui sebuah posting di X, Pal menjelaskan:

"Bitcoin memiliki korelasi sebesar 87% dengan likuiditas global. Nasdaq memiliki korelasi sebesar 97%. Hal ini menunjukkan sesuatu yang tidak pernah disadari oleh kebanyakan orang. Aset-aset ini sebenarnya tidak diperdagangkan berdasarkan laba, berita, atau apa pun yang menjadi sorotan minggu ini. Mereka mengikuti jumlah uang yang ada dalam sistem."

Likuiditas global mengacu pada total kumpulan uang yang tersedia untuk mengalir ke pasar keuangan, yang biasanya diukur melalui neraca bank sentral, M2 global (pasokan uang luas), dan pertumbuhan kredit perbankan.

Analis di pembuat pasar kripto Keyrock telah membangun model dengan jeda delapan bulan yang melacak bagaimana penerbitan surat utang negara (Treasury bill) memengaruhi imbal hasil bitcoin, sebuah kerangka kerja yang sejalan dengan klaim korelasi Pal. Pengukur likuiditas bersih perusahaan tersebut, yang didefinisikan sebagai neraca Federal Reserve dikurangi saldo kas Treasury dan saldo reverse repo, dirancang untuk mengisolasi seberapa besar kapasitas belanja yang sebenarnya mencapai pasar pada waktu tertentu.

Tesis yang Sudah Tidak Asing Lagi, Angka-angka yang Diperbarui

Angka-angka yang disajikan Pal didasarkan pada pandangan yang ia uraikan secara lebih rinci pada bulan Mei, ketika ia mengatakan kepada pemirsa Real Vision bahwa bitcoin mempertahankan korelasi sekitar 90% dengan pasokan uang global dan berpendapat bahwa ketergantungan pemerintah pada penerbitan utang jangka pendek memaksa bank sentral untuk menyuntikkan likuiditas dalam siklus yang berulang.

"Setiap empat tahun, utang global bergulir, dan bank sentral terpaksa menyuntikkan likuiditas untuk menghindari keruntuhan sistemik," kata Pal saat itu. Tesis tersebut mendasari target harga bitcoin sebesar $450.000 yang ia tetapkan, yang menurutnya bergantung pada ekspansi likuiditas yang signifikan oleh bank sentral sebelum akhir tahun.

Korelasi Nasdaq yang Bahkan Lebih Kuat

Angka yang lebih mencolok dalam postingan Pal mungkin adalah korelasi sebesar 97% yang ia tetapkan untuk Nasdaq, indeks saham AS yang didominasi sektor teknologi. Korelasi yang begitu erat tersebut mengindikasikan bahwa bitcoin dan saham-saham teknologi berkapitalisasi raksasa kini diperdagangkan sebagai proksi yang hampir identik untuk kondisi likuiditas yang sama, bukan sebagai kelas aset terpisah yang merespons katalis yang berbeda. Pandangan tersebut bertentangan dengan gagasan bahwa bitcoin diperdagangkan terutama berdasarkan dinamika pasokannya sendiri, siklus halving, atau berita tentang adopsi.

Pal bukan satu-satunya yang mengemukakan argumen tersebut, sebagaimana disampaikan oleh Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) Ketua Eksekutif Michael Saylor mengatakan awal bulan ini bahwa siklus empat tahunan tradisional bitcoin yang didorong oleh halving “tidak lagi menjadi model dominan,” dan sebaliknya menunjuk pada arus masuk ETF, akumulasi kas perusahaan, cadangan devisa, dan kondisi likuiditas global sebagai pendorong yang lebih besar. Dia menambahkan:

Selama dekade mendatang, lintasan bitcoin akan lebih sedikit didorong oleh penerbitan penambang dan lebih banyak oleh arus modal.

Meskipun demikian, baik Pal maupun angka-angka korelasi dalam postingannya tidak disertai dengan dataset dasar atau metodologi yang dipublikasikan, dan kekuatan hubungan antara bitcoin dan likuiditas telah berfluktuasi sepanjang tahun 2026 seiring dengan naik turunnya dorongan likuiditas. Pemantauan Keyrock sendiri menemukan bahwa reaksi bitcoin terhadap penerbitan Treasury terlambat sekitar delapan bulan, yang berarti pembacaan korelasi saat ini kemungkinan besar mencerminkan kondisi likuiditas yang ditetapkan berbulan-bulan sebelumnya, bukan secara real-time.

Faktor penentu utama berikutnya bagi tesis pendiri Real Vision ini adalah apakah bank sentral akan melanjutkan ekspansi neraca yang menurutnya diperlukan untuk mempertahankan target $450.000-nya.