ETF Zcash dari Grayscale Mencapai $1 Miliar, Namun Sebagian Besar Bukan Dana Baru

Pencapaian Penting, dalam Satu Tweet

"$1 miliar AUM," tulis Grayscale pada Kamis malam, menyebut penawaran ZCSH-nya sebagai "reksa dana Zcash pertama di dunia." Meskipun pencapaian ini nyata, ada catatan penting terkait angka tersebut yang akan dijelaskan lebih lanjut dalam artikel ini.

Dana tersebut mulai diperdagangkan di NYSE Arca pada 25 Agustus, dan dalam waktu dua minggu telah mencapai $500 juta. Berlipat ganda dalam waktu sekitar 16 hari memang tergolong cepat menurut standar ETF mana pun, tetapi "aset" dan "arus masuk" bukanlah angka yang sama.

Dari Mana Angka $1 Miliar Itu Berasal?

Per 24 September, data Sosovalue menunjukkan aset bersih sebesar $1 miliar dibandingkan dengan arus masuk bersih kumulatif sebesar $306,12 juta. Dengan kata lain, dana baru hanya menyumbang kurang dari 30% dari nilai reksa dana tersebut pada hari itu.

Sisanya berasal dari dua sumber:

• Pertama, ZCSH tidak dibangun dari nol, melainkan hanya versi yang berganti nama dari Grayscale Zcash Trust, sebuah kendaraan investasi yang dibentuk pada Oktober 2017, sehingga saat masuk ke NYSE Arca, dana tersebut sudah memiliki ZEC yang telah disimpan selama bertahun-tahun.
• Kedua, nilai ZEC telah meningkat pesat belakangan ini. Token tersebut diperdagangkan sekitar $1.540 per hari ini, kira-kira dua kali lipat harganya saat ETF tersebut diluncurkan.

Ketika aset dasarnya naik dua kali lipat, nilai dana yang sudah memiliki cadangan besar aset tersebut juga ikut meningkat, bahkan sebelum satu saham baru pun diciptakan.

Catatan Kaki DCG

Bahkan angka arus masuk tersebut perlu diberi tanda asterisk karena pada awal bulan ini, DCG International Investments (grup induk Grayscale) mengakuisisi sekitar $100 juta saham ZCSH "sebagai imbalan atas 85.705,32563297 token ZEC," menurut pengajuan Formulir 8-K Grayscale. Pengajuan yang sama mencatat bahwa kesepakatan tersebut pertama kali dibahas pada harga sekitar 200.000 ZEC, yang menunjukkan seberapa jauh harga token tersebut melonjak antara pengumuman dan penyelesaian.

Jika kita mengesampingkan pertukaran barang senilai $100 juta tersebut, dana tunai baru dari pihak luar mencapai sekitar $200 juta dari total $1 miliar yang dilaporkan.

Lalu, Mengapa ZEC Mampu Menarik Modal?

Dana dari luar masih terus mengalir, dan kenaikan harga ini telah menarik produk-produk baru. Dalam satu sesi perdagangan pekan lalu, dana tersebut mencatat arus masuk sebesar $46,6 juta, sementara pada saat yang sama 21shares meluncurkan produk perdagangan terdaftar (ETP) ZEC pertama di Eropa saat harganya menembus angka $1.600.

Selain itu, salah satu pendiri Alliance, Qiao Wang, mengatakan dalam podcast Good Game bahwa Zcash adalah “Bitcoin yang dapat berubah,” sambil menambahkan bahwa kemampuan ZEC untuk beradaptasi dengan komputasi kuantum dan tuntutan privasi merupakan keunggulannya, sedangkan sifat Bitcoin yang kaku memberikan jaminan yang lebih kuat terkait pasokan yang tetap.

Namun, Wang kemudian mengakui bahwa kepemilikan bitcoin perusahaannya masih jauh lebih besar daripada ZEC, yang mereka anggap sebagai lindung nilai.

Tidak semua orang sependapat, dengan salah satu pendiri F2pool, Chun Wang, menyebut kenaikan harga ZEC terutama didorong oleh narasi dan mempertanyakan alokasi hadiah awalnya, model pendanaan, serta riwayat keamanannya.

Apa yang Berubah pada 30 September?

Pemisahan saham 3 banding 1 yang dilakukan Grayscale berlaku bagi pemegang saham yang tercatat pada penutupan pasar tanggal 28 September dan mulai berlaku sebelum pembukaan pasar tanggal 30 September. Nilai aset bersih (NAV) per saham diperkirakan akan turun menjadi sekitar sepertiga, dengan jumlah saham yang beredar menjadi tiga kali lipat. Nilai dolar dari setiap kepemilikan tetap sama, dan langkah ini dirancang untuk menurunkan harga saham bagi pembeli dengan modal kecil.