$82,53 Titik Terendah Intraday: Bagaimana Penurunan STRC Menguji ‘Mesin Kredit Bitcoin’ Michael Saylor

Mengapa Sesi Perdagangan STRC yang Bergejolak Penting bagi Para Pemegang Bitcoin di Sektor Keuangan

Pergerakan ini bukanlah getaran kecil yang tak berarti di pasar. STRC diperdagangkan lebih dari 10 juta saham selama sesi yang bergejolak, yang mendorong harga sekuritas tersebut turun sekitar 11% hingga 17% di bawah target nilai nominal $100, tergantung apakah investor melihat harga penutupan atau harga intraday.

Untuk produk yang dirancang agar berperilaku seperti “kredit digital,” situasinya terlihat canggung. Strategy, perusahaan kas Bitcoin yang dipimpin oleh Michael Saylor dan sebelumnya dikenal sebagai Microstrategy, menciptakan STRC sebagai saham preferen abadi dengan tingkat dividen variabel yang dapat disesuaikan setiap bulan untuk mendorong perdagangan mendekati harga par.

Mekanisme itulah ide utamanya. Jika STRC diperdagangkan terlalu rendah, tingkat dividen dapat naik untuk menarik pembeli. Jika diperdagangkan di atas $100, Strategy dapat menerbitkan lebih banyak saham melalui program at-the-market untuk menambah pasokan dan mencegah kenaikan harga menjadi terlalu panas.

Masalah $100

Tingkat dividen saat ini berada di 11,50% per tahun, dibayarkan secara tunai dua kali sebulan setelah pemegang saham menyetujui perubahan dari pembayaran bulanan pada awal Juni. Pada harga penutupan Kamis, imbal hasil efektifnya sekitar 12,98%, angka yang membuat investor pendapatan bersemangat dan manajer risiko buru-buru mencari kopi.

Namun, pergerakan harga menunjukkan bahwa pasar tidak sepenuhnya merasa nyaman dengan kupon yang lebih besar. Level terendah baru STRC dalam 52 minggu, sekitar $82,50 hingga $82,53, menempatkan saham preferen ini jauh di bawah level yang seharusnya menjadi target berdasarkan mekanismenya.

Komentar pasar menggambarkan kejadian ini bukan sebagai kepanikan kredit murni, melainkan lebih sebagai pelepasan leverage. Investor yang memperlakukan STRC seperti mesin uang tunai yang tenang dan berimbal hasil tinggi mungkin telah menyadari kebenaran kuno pasar: Apa pun yang dibiayai dengan leverage dapat menjadi berbahaya ketika harga bergerak ke arah yang salah.

Jesse Myers dari The Smarter Web Company mengatakan bahwa penurunan STRC ke level $82,60 tampak seperti “rangkaian likuidasi,” bukan kegagalan model Strategy. Ia mengatakan bahwa perdagangan yang ketat selama berbulan-bulan di kisaran $99 hingga $100 “mengundang penggunaan leverage,” yang memicu “kehancuran akibat leverage” seiring dengan meningkatnya penjualan akibat posisi short dan margin call. Myers berargumen di X bahwa neraca Strategy tetap tidak berubah, pembagian dividen dapat berlanjut, dan pembeli saat ini mungkin mendapatkan “harga masuk yang luar biasa.”

Menanggapi analisis STRC dari Myers, akun X Colin Talks Crypto memperingatkan bahwa tekanan mungkin belum berakhir jika pasar bearish bitcoin “belum berakhir.” Akun tersebut mengatakan BTC bisa jatuh lebih jauh dalam beberapa bulan ke depan, berpotensi mencapai titik terendah “pada/sekitar Oktober,” dan berpendapat bahwa kelemahan tambahan pada bitcoin akan memperparah tekanan di seluruh STRC dan posisi pasar terkait.

Penjualan paksa bisa menjadi masalah tersendiri. Saat harga turun, margin call menekan pemegang posisi dengan leverage, yang dapat mendorong lebih banyak saham ke pasar dan menyeret harga semakin jauh dari titik acuan yang dimaksudkan instrumen tersebut.

Bitcoin Stack Bertemu dengan Perdagangan Pendapatan

STRC penting karena ini bukan sekadar saham preferen biasa yang tergeletak di sudut berdebu pasar modal. Strategy menggunakan hasil dari STRC dan sekuritas saudaranya, termasuk STRK, STRF, dan STRD, terutama untuk membeli lebih banyak bitcoin.

Per pertengahan Juni, berdasarkan laporan perusahaan, Strategy memegang sekitar 846.842 BTC. Hal ini menjadikan kinerja mesin penggalangan modalnya lebih dari sekadar cerita sampingan bagi para pedagang bitcoin. Ini merupakan bagian dari mesin akuisisi yang lebih luas milik perusahaan.

STRC memiliki nilai nominal yang beredar sekitar $10,49 miliar. Sekuritas ini terdaftar di Nasdaq dan tersedia melalui sebagian besar pialang, sehingga memudahkan investor ritel dan institusional untuk mengaksesnya, namun kemudahan akses tersebut tidak menjadikannya sebagai reksa dana pasar uang yang disamarkan.

Penafian dari Strategy sendiri menjadi poin utama di sini. Dividen tidak dijamin, tingkat suku bunga dapat disesuaikan ke bawah, dan sekuritas preferen tidak dijamin secara langsung oleh kepemilikan bitcoin perusahaan. Sekuritas tersebut memiliki hak prioritas atas aset sisa setelah utang, yang merupakan hal standar dalam ekuitas preferen, bukan bukti kepemilikan BTC.

Eksperimen Kredit yang Dirancang AI oleh Saylor

Drama ini juga menghidupkan kembali klip lama Saylor yang membahas bagaimana AI membantunya menyempurnakan portofolio saham preferen Strategy. Dalam wawancara tersebut, Saylor menjelaskan penggunaan AI untuk mengeksplorasi struktur produk preferen yang dirancang agar tetap stabil di sekitar $100 sambil mendukung strategi akumulasi bitcoin Strategy.

Anekdot tersebut kini menjadi bahan meme. Para bull melihat alat pembiayaan baru yang sedang diuji ketahanannya di depan publik, dengan suku bunga variabel berfungsi sesuai tujuannya, yaitu memberi kompensasi kepada investor saat harga melemah. Para kritikus, seperti penggemar emas Peter Schiff, melihat eksperimen kredit yang masih muda ini goyah di bawah tekanan leverage, persaingan, dan pertanyaan mengenai cakupan dividen.

"Hari ini CNBC sepi sekali mengenai keruntuhan STRC, aksi jual besar-besaran di MSTR, diskonnya yang semakin melebar terhadap NAV, dan apa yang ditandakan hal itu bagi penjualan saham biasa atau bitcoin di masa depan," tulis Peter Schiff pada hari Kamis. "CNBC memberi Saylor banyak waktu siaran untuk menipu pemirsa mereka. Setidaknya yang bisa mereka lakukan adalah melaporkan kerugian tersebut."

Schiff menambahkan:

"Harga STRC turun menjadi 82,53 hari ini. Itu merupakan penurunan sebesar 17,5% dari harga yang dibayarkan kebanyakan investor bulan lalu, dan merupakan rekor harga terendah baru untuk produk yang dipromosikan di CNBC sebagai investasi aman dengan risiko penurunan yang minim."

Persaingan menjadi bagian dari cerita ini. SATA dari Strive telah disebut-sebut dalam diskusi pasar belakangan ini sebagai produk pesaing yang harganya tetap lebih mendekati nilai nominal sambil menawarkan dividen harian dan imbal hasil yang sedikit lebih tinggi. Perbandingan tersebut tidak menguntungkan ketika STRC berkisar di angka $80-an.

Ada juga pertanyaan seberapa jauh tingkat imbal hasil dapat naik sebelum perhitungannya menjadi kurang menarik. Mekanisme dividen mungkin menarik pembeli, tetapi jika pembayaran dividen yang lebih tinggi gagal memulihkan kepercayaan, struktur tersebut bisa menghadapi pengawasan yang lebih ketat dari investor yang memantau cakupan, penerbitan, dan volatilitas pasar terkait bitcoin. Colin Talks Crypto mungkin tidak salah.

Untuk saat ini, penutupan STRC pada hari Kamis di level $88,59 memberikan kelegaan dari level terendah intraday, tetapi bukan kemenangan yang mutlak. Instrumen ini berhasil melewati sesi perdagangan, namun pasar mengirimkan pesan yang tegas: Kredit digital mungkin inovatif, tetapi tetap diperdagangkan di arena yang sama di mana leverage, ketakutan, dan likuiditas menentukan aturannya sendiri.

Kredit/atribusi gambar utama: Gage Skidmore