A Circle 7%-kal emelkedett a 64 dolláros nyitóár után, de az OUSD továbbra is nyomást gyakorol a hozamstratégiájára

A tartalékhozamért folyó harc

A Circle, az USDC stabilcoin kibocsátójának részvénye hétfőn 7%-kal emelkedett, miután alábbhagyott a befektetők pánikja, amelyet a rivális Open USD bevezetésének bejelentése váltott ki. A piaci adatok szerint a CRCL részvény ára az EST idő szerint délután 3:30 körül meghaladta a 69,52 dollárt, miután a napot alig több mint 64 dolláron kezdte. Ennek ellenére a részvény árfolyama ekkor még mindig több mint 5%-kal maradt el a június 29-i 75 dolláros nyitóártól, és jóval alacsonyabb volt az év eddigi csúcsánál, a március 18. körül rögzített több mint 132 dollárnál.

A részvény árfolyamának ingadozása a múlt keddi viharos kereskedési napot követi, amikor egyetlen sajtóközlemény hatására a Circle részvénye egy nap alatt 17%-kal zuhant. Több mint 140 vállalatból álló konzorcium – köztük a Visa, a Mastercard, a Stripe, a Google és a Blackrock – bejelentette az Open USD (OUSD) fejlesztését. A Zach Abrams vezette projektet úgy tekintik, hogy közvetlenül a Circle alapvető üzleti modelljét veszi célba.

Egy elemző szerint a Circle bevételeinek körülbelül 96%-a az USDC-t fedező készpénz és kincstárjegyek után járó tartalék kamatból származik. A Circle-lel ellentétben, amely ennek a hozamnak szinte az egészét megtartja, az Open USD állítólag megszünteti a kibocsátási és visszaváltási díjakat, és a tartalékból származó bevételek szinte teljes egészét visszajuttatja azoknak a partnereknek, akik a tranzakciós forgalmat generálják. A kritikusok rámutatnak, hogy a bejelentés azonnali közvetlen nyomást gyakorol a Circle piaci rétegére, különösen a Coinbase-szel fennálló kapcsolatát illetően.

A Coinbase, a Circle elsődleges forgalmazási partnere, 2024-ben körülbelül 908 millió dollárt keresett egy bevétel-megosztási megállapodás keretében, amelynek megújítására 2026 augusztusában kerül sor. Azzal, hogy az újratárgyalások előtt csatlakozott az Open USD konzorciumhoz, a Coinbase jelentősen megnövelte alkupozícióját. Ezen felül ez a fenyegetés egy szélesebb körű iparági változásra is rávilágít: a stabilcoin-tartalékokból származó rendkívül jövedelmező „float” most már nyíltan vitatott, ami felfedi a Circle kamatmarzsoktól való függőségét.

Mégis, az Open USD jelentős szabályozási akadályokkal szembesül, amelyeket a piac még nem árazott be teljes mértékben – állítja Dolak1ng, a DeFi-kutatás oktatója. Kijelenti, hogy a GENIUS-törvény megtiltja a stabilcoin-kibocsátóknak, hogy hozamot fizessenek a birtokosoknak, és a Pénzügyi Felügyeleti Hivatal (OCC) februári javaslata arra irányul, hogy ezt a tilalmat kiterjesszék a harmadik feleken keresztül továbbított hozamokra is. Így bár az Open USD anyavállalata, az Open Standard azzal érvelni szándékozik, hogy a modell megfelel a nem kapcsolt partnerekre vonatkozó kivételnek, a struktúra jogszerűsége továbbra is tisztázatlan.

Az infrastruktúra mint stratégiai fedezet

Ugyanakkor az Open USD azon képessége, hogy magához csábítsa a legnagyobb fizetési szolgáltatók és pénzügyi technológiai cégek egy részét, arra utalhat, hogy a stabilcoinok növekedésének következő szakaszát nem csupán a kriptovaluta-alapú kibocsátók, hanem a nem kriptovaluta-alapú szervezetek is alakítják. Ez a piaci fejlődés felveti azt a tágabb kérdést, hogy végül ki fogja ellenőrizni a digitális dollár infrastruktúrájának következő generációját: a kriptovaluta-szférából származó szereplők, a hagyományos pénzügyi intézmények, a globális fizetési hálózatok, vagy a hatalmas terjesztési hálózatokat irányító technológiai platformok.

Ozan Ozerk, az Openpayd alapítója megjegyezte, hogy az infrastruktúra továbbra is a legfőbb védelmet nyújtja ezzel a változással szemben. „Nem kell kiválasztanod a nyertes stabilcoin-t, ha te vagy az a réteg, amely mindet tárolja és mozgatja” – nyilatkozta Ozerk a Bitcoin.com News-nak. „A fragmentáció nem jelent fenyegetést az infrastruktúrára nézve – éppen ez az oka annak, hogy az infrastruktúra fontos. Ahogy a tartalékgazdaságtan a mérlegeket mozgató vállalkozások felé tolódik el, a semleges koordináció válik a tartós pozícióvá, függetlenül attól, hogy melyik érme kerül ki győztesként.”

Minchi Park, a Coinfello operatív igazgatója és társalapítója hozzátette, hogy a fizetési hálózatok és vagyonkezelők által támogatott konzorciumi stabilcoin nem annyira egy új pénznemről szól, hanem inkább egy új elszámolási csatornáról.

„Az olyan platformok számára, mint a miénk, amelyek lehetővé teszik az AI-ügynökök számára a láncon belüli végrehajtást, ez fontosabb, mint a piaci részesedés” – mondta Park. „Az ügynököknek determinisztikus elszámolásra, mély likviditásra van szükségük azokon a láncokon, amelyeken működnek, valamint olyan kibocsátókra, akik a programozhatóságot funkcióként kezelik, nem pedig utólagos gondolatként. A kibocsátók közötti széttagoltság nem jelent problémát. A bizalmi modellek közötti széttagoltság viszont igen.”