Unatoč protivnim vjetrovima u TradFi-ju, znakovi dna su posvuda – pregled tjedna

Od prošlog petka Bitcoin se pomaknuo s oko 64.000 USD na više od 66.500 USD, prije nego što je pao na 65 tisuća USD zaključno s rano u petak ujutro. Bitcoin je ostao na visini unatoč tome što su američke dionice bile neujednačene i općenito niže, ponajviše povučene prema dolje mega-kapitalizacijskim tehnološkim dionicama. Tri rizika pritiskala su tržišta dionica: zabrinutost oko AI capexa, rast cijena nafte i rast prinosa na obveznice.

Dok su se prošlotjedne AI brige vrtjele oko Kimi K3, ovotjedne AI brige bile su izravno usmjerene na zabrinutosti oko capexa zbog objava tromjesečnih rezultata. Nakon što je zabilježio prvi kvartal negativnog slobodnog novčanog toka u najmanje desetljeću, Google (Alphabet) zatvorio se ispod svog 100-dnevnog pomičnog prosjeka tek drugi put od travnja. Tesla je pala 14% zbog potrošnje na AI capex i promašaja dobiti. Još jednom, tržište se bori s pitanjem mogu li hyperscaleri financirati ove goleme capex obveze čak i dok slobodni novčani tok strmoglavo pada. Čak i ako mogu, kako bi se njihove dionice trebale vrednovati ubuduće? Neki vide prilike, kao u slučaju Googlea, budući da potražnja za AI-jem i dalje daleko nadmašuje ponudu i nastavit će tako još prilično dugo.

Nafta je porasla iznad 100 USD/bbl, potaknuvši strahove od drastično viših predviđanja cijene nafte. Ipak, bikovi na nafti moraju biti oprezni — cijena bi se mogla srušiti jednom Trumpovom objavom. Očito je da više cijene nafte u početku djeluju inflatorno, smanjujući vjerojatnost sniženja kamatnih stopa od strane Feda.

Ustrajno visoki prinosi na američke obveznice također čine skorašnja sniženja Feda manje vjerojatnima. Vjetar u prsa rizičnoj imovini, budući da je prinos na američku 30-godišnju obveznicu sada trgovan iznad 5% najdulje razdoblje od 2007.. Srećom, postoje znakovi da su strahovi oko prinosa možda dosegli vrhunac, barem privremeno. Doista, nedavna rasprodaja obveznica mogla je postaviti generacijsku priliku za kupnju.

Prelazeći na kripto, pozivi da je dno dosegnuto sve su češći! Mnogi od tih poziva su temeljeni na osjećaju ili paučjim osjetilima, ali drugi koriste podatke za signale dna. Negdje u sredini su poput DonAlta, koji polazi od sentimenta pomiješanog s tehničkom analizom. Ili Algod, koji je zapanjen koliko se kvaliteta projekata poboljšala u odnosu na prije pet godina i smatra da negdje postoje i poneki nezapaženi 1000x. Čak i vječno skeptični Pledditor izgleda da postaje optimističan.

Prije nego nastavimo s optimističnim signalima dna, oprez se čini razboritim. Astekz upozorava da ćete vjerojatno trebati preživjeti još jedan strmi pad prije kraja godine prije V-oblikovanog zamaha “u nebesa”. Da ne spominjemo sve prethodno obrađene vjetrove u prsa dionicama i makru.

Idemo dalje. Najpouzdaniji signal dna od svih možda je smrt istaknutih Digital Asset Treasuries (DAT-ova). Satsuma Technology, uz podršku Marka Mossa, glasala je za prodaju svih preostalih 668 BTC-a, povrat kapitala i gašenje. Jack Maller objavio je da odstupa s mjesta CEO-a Twenty One, što je DAT koji je prikupio milijarde i izgubio 92% vrijednosti za dioničare u 1 godini. Matthew Sigel vodi ažurni popis DAT-ova koji odustaju od svojih strategija akumulacije kripta, ne zato što je zločest, nego zato što to smatra dobrim znakom. Felix iz Forward Guidance slaže se.

Strategy surađuje proizvodeći vlastite signale dna. Treći uzastopni tjedan, kompanija je povećala svoju USD rezervu, ovaj put za 225 milijuna USD.

Optimistični katalizator koji svi prate je CLARITY. Bitcoin je porastao nakon što je ministar financija Bessent rekao da je zakon na liniji jednog jarda. Komplikacija je došla iz Bijele kuće, koja je podržala etičke zahtjeve. Senatorica Lummis pozdravila je etičke zahtjeve kao predsjednikov odabir višeg standarda nego što zakon zahtijeva. Ukupna reakcija bila je, recimo, ne pretjerano oduševljena.

Jedan veliki X račun primijetio je da je Trump zaradio milijarde na TRUMP i MELANIA pa zatim povukao ljestve za sobom, dok su drugi bili znatno manje pristojni. Austin Campbell, nestranački, misli da je cijela stvar ne-rješenje za etiku koje čini prolazak CLARITY-ja manje vjerojatnim. S druge strane, to bi mogla biti pobjeda u oba slučaja: neuspjeh CLARITY-ja mogao bi potaknuti završni kapitulacijski “wick”, ali ako iznenadi pozitivno, to uopće nije uračunato u cijenu.

Najveća kripto-native vijest tjedna bila je o prvom svjetskom perp DEX-u. BitMEX se gasi, s učinkom od 23. rujna. Timeline se ispunio nostalgijom. Cobie je pustio svog unutarnjeg boomera, razmišljajući kako svijet u kojem si odrastao više ne postoji. Neki su se prisjetili svoje prve likvidacije i margin calla na BitMEX-u, drugi su BitMEX-u pripisali da im je zauvijek promijenio život, a treći su se vratili legendarnim pričama poput one kad je Arthur Hayes spriječio da Bitcoin ode na nulu tako što je ugasio engine za likvidacije. Nisu svi bili ganuti. BitMex je mnoge osiromašio!

DeFi je, nasuprot tome, živ i zdrav. Gotovo sva nedavna vitalnost nije došla od kripto-native digitalne imovine (npr. BTC/ETH/SOL), već od tokenizirane imovine iz stvarnog svijeta (RWA). Hyperliquid je, po prvi put ikad, ostvario više volumena iz RWA-a nego iz kripta u jednom tjednu, a RWA volumen na Robinhood Chainu počeo je ići parabolično. Na temu RWA-a, Frank Chaparro je primijetio da se usvajanje tokeniziranih dionica potpuno odvojilo od Bitcoina. Dok je BTC pao sa 120 tisuća USD na 64 tisuće USD, tokenizirane dionice dosegnule su rekordnih 2,26 milijardi USD u on-chain tržišnoj kapitalizaciji.

RWA-i i tradfi imali su izražen utjecaj na DeFi. Lorenzo Valente, direktor istraživanja u ARK Investu, svrstava DeFi osnivače ili u osnivače “stare škole” (Uniswap, Aave, itd…) ili u nove DeFi osnivače. Osnivači stare škole morali su naučiti mnoge teške lekcije, a njihovi protokoli i danas nose teret mnogih od tih pogrešaka. Njihovi protokoli također su služili isključivo kripto-native korisničkoj bazi. Novi osnivači naslijedili su naučene lekcije bez prtljage, i sve više ciljaju tradfi institucije kao klijente. To ne znači da tokeni poput UNI-ja ne mogu biti vrijedni, ali imaju teži put do toga.

Neke od tih lekcija i dalje su u tijeku, poput onih o podjelama token-vlasnički udio (token-equity splits). Sjajan post ovog tjedna tvrdio je da se rasprava token-vs-equity stalno zamagljuje jer ljudi pretpostavljaju provedivu dužnost maksimiziranja vrijednosti za dioničare koja zapravo ne postoji. Pravo pravilo je tek usmjerenje, a ne nalog da se maksimizira profit ili riskira tužba. Venice, svježe nakon runde prikupljanja i nastale oluje, objavio je dva ažuriranja tokenomike koja su se činila da su zadovoljila vlasnike tokena.

Prošlog vikenda Cobie, koji je sada zadužen za Coinbaseove proizvode trgovanja, bio je osvježavajuće iskren da je Coinbase povijesno bio pomalo u bjelokosnoj kuli i distanciran od korisnika, osobito kripto-native. Brian Armstrong, svježe nakon PFP fijaska, osvrnuo se na kritike da Coinbaseov Ethereum L2 Base ne dobiva dovoljno podrške i podsjetio sve da je rizično tretirati njegov X račun kao alfu.

Dva dana nakon loše promišljene promjene PFP-a g. Armstronga, Vlad Tenev je g. Armstrongu pokazao kako bi CEO jedne CEX trebao memati. Robinhood Chain, Ethereum L2 konkurent Baseu, možda je djelomično oživio memecoine, ali kad se ljudi poput Bolda ponovno namame unutra, obično je to već gotova stvar.

Na temu Ethereuma, Omid Malekan objavio je sjajan članak koji iznosi argumente za istinski decentralizirane mreže. Ethereum je, uza sve svoje mane, druga najdecentraliziranija (ili najdecentraliziranija, ovisno koga pitate) mreža. Erik Voorhees nazvao ga je odličnim tekstom, tvrdeći da bi Ethereum trebao odbaciti komunističko egalitarno brendiranje jednoroga s dječjeg osmog rođendana i kodirati makijavelistički, prema brutalnom otporu protivnicima. Tako je!

Na kraju, nekoliko priča povezanih s pravno dvojbenim ili potpuno ilegalnim aktivnostima. Kripto plaćanja pronašla su dom u eksplodirajućoj, neprovjerenoj industriji peptida. Kripto plaćanja dobavljačima peptida na sivom tržištu dosegla su 32 milijuna USD u Q1, pri čemu neki dobavljači ne prihvaćaju ništa drugo. Predvodnik na tržištu predviđanja Polymarket pojačao je nadzor nad insider tradingom putem on-chain pružatelja podataka Dune. Insider trading će postajati sve veći problem kako tržišta predviđanja postaju sve mainstream.

Pojavio se novi oblik kripto napada koji kruži: Atraktivna osoba zamoli da posudi vaš otključani telefon kako bi razmijenili kontakt (ili neki sličan izgovor) i odmah pošalje sebi vaše kripto, kao što je jedan putnik naučio na teži način — 189 SOL-a (oko 14.000 USD) u beach klubu na Baliju. Zapamtite, predati otključani telefon s kriptom slično je kao predati svoj novčanik.

Čuvajte se, čak ni milijarderi poput Vlada Teneva ne mogu izbjeći hakere. Njegov X račun je hakiran, a navodno su insider novčanici izvukli sedmeroznamenkasti iznos u petnaest minuta od memecoin špekulanata.

-David Sencil