Svi postaju urnebesno bogati, a vi ne — Pregled tjedna

Nakon što je nakratko skliznuo tek ispod razine od 59.000 $, Bitcoin je zabilježio umjereni odskok iznad 63.000 $ u pokušaju da ponovno osvoji svoj 200-tjedni pomični prosjek. Ethereum i altcoini nastavili su krvariti i većinom su duboko u minusu od petka ujutro.

Tradfi tržišta izgledala su slično: svi glavni dionički indeksi bili su u padu na tjednoj razini, dok su plemeniti metali nastavili korektivna kretanja.

Osim uobičajenih idiosinkratičnih sila medvjeđeg tržišta unutar kripta, postoje i egzogeni čimbenici koji opterećuju digitalnu imovinu. Predsjednica Dallaskog FED-a Lorie Logan rekla je ovog tjedna da je sve više zabrinuta da bi više stope mogle biti nužne kasnije ove godine, a tržišta koja su nedavno uračunavala rezove sada uračunavaju suprotno. Za rizičnu imovinu, koja živi i umire od likvidnosti, jastrebovski zaokret daleko je od idealnog. Niti je dolar i dalje pokazuje snagu.

Tu je i nafta i kriza koju tržišta, čini se, nisu uračunala jer još nije detonirala. Djeluje kao situacija „kuhanja žabe“. Amena Bakr upozorila je da je nazvati to potencijalnom naftnom krizom podcjenjivanje, a Bob Elliott rekao je to izravnije: zalihe se smanjuju tempom koji riskira ozbiljan stisak (squeeze) u roku od nekoliko mjeseci, čak i dok si tržište čestita jer ponuda izgleda tek malo bolje nego što se strahovalo.

U četvrtak ujutro geopolitički fitilj se skratio, a predsjednik je objavio da će SAD snažno udariti Iran i preuzeti otok Kharg, uz planove da preuzme kontrolu nad iranskim tržištima nafte i plina. Sva rizična imovina ima oko vrata mlinske kamenove viših stopa, jačanja dolara i nadolazećeg naftnog šoka, ali onaj dolje okiva samo kripto.

Nadolazeći mega IPO-ovi vjerojatno su najveći uteg za kripto u kratkom roku. Uz to što SpaceX ovaj tjedan određuje cijenu (Jim Bianco je primijetio da bi svaki petkov skok mogao Elona Muska učiniti prvim trilijunašem u povijesti), ova zvjezdana IPO sezona odvlači pažnju i likvidnost. Bitcoin i kripto su najosjetljivija imovina na likvidnost i pažnju koja postoji.

Tu je i rasprava označavaju li AI/svemirska izlistavanja vrhunac ili preokret. Medvjeđi scenarij: mega IPO-ovi poput SpaceX-a, OpenAI-ja i Anthropica povijesno označavaju vrhunce ciklusa, a kad AI balon pukne, kripto prelazi iz sporog krvarenja u lavinu. Bikovski scenarij: zarobljeni „bottom-shorteri“ i nalet likvidnosti koja rotira iz realizacije profita dioničara u BTC mogli bi označiti početak oporavka. Oboje ne može biti točno, a rasplet vjerojatno definira sljedeću godinu.

Unutar kripta, sentiment i kretanje cijena ostaju depresivni. On-chain slika je ružna. TXMC je istaknuo da je volumen dugoročnih holdera koji ide na burze nadmašio dnevnu emisiju još od 2020. To je se tradicionalno povezivalo s dugoročnim holderima koji uzimaju profit, ali budući da se ubrzalo zbog ETF-ova, to također može implicirati da halving više nije bitan za tržište. Charles Edwards otišao je dalje, napominjući da gledamo rekordnu institucionalnu prodaju Bitcoina, predvođenu ETF-ovima, koji svaki dan apsorbiraju više od 460% dnevne rudarske ponude.

Analitičari ciklusa podijeljeni su oko toga što slijedi. Rekt Capital, koji je ovaj medvjeđi tržišni ciklus pogađao gotovo u detalj, kaže da je vjerojatno još makro pada i da će svaki odskok biti slabiji od posljednjeg „relief“ rasta. Benjamin Cowen primjećuje da je putanja cijene u ovom medvjeđem tržištu zasad u osnovi identična posljednja tri. Cryptoquant je dao broj: potencijalno dno blizu 53.600 $, Bitcoinova realizirana cijena.

Kontrijanci vide prve znakove oporavka u masakru. Rudari kapituliraju, povijesno jedan od najpouzdanijih signala akumulacije. James Easton iz Real Visiona vidi bikovsku RSI divergenciju i put do 180 tisuća $ do sljedeće godine.

Michael Saylor je i ovog tjedna bio u središtu pažnje. Rekao je u intervjuu da Bitcoin ponekad djeluje kao „rizik na kub“ — volatilnost kao značajka, a ne greška. Ako je Bitcoin rizik na kub, onda leveraged beta na Bitcoin (recimo, MSTR) mora biti Bitcoin na osmu potenciju. Holderi upravo sada prolaze kroz tu povećanu volatilnost: prema Arkhamu, Strategyjev Bitcoin stog je izgubio otprilike 13,5 milijardi $ vrijednosti otkako je tvrtka objavila onaj slavljenički post-earnings plesni video.

Zatim je došla Prag. Na pozornici je g. Saylor objasnio nedavnu prodaju tvrtke od 32 BTC rečenicom za pamćenje: „Rekao sam vam da nikad ne prodajete svoj Bitcoin. Nikad nisam rekao da tvrtka neće prodati svoj Bitcoin.“ Kreću videi u kojima on obećava da nikad neće prodati Bitcoin. Austin Campbellu je dosta cijelog žanra, tvrdeći da između ovoga i uokvirivanja STRC-a kao ekvivalenta novčanog tržišta, odvjetnici tužitelja sigurno zahvaljuju Bogu na ovom daru. Također je sugerirao da bi retail jednostavno trebao kupiti BTC ETF, jer ovo loše završava za one koji ostanu s vrećom.

Ipak, ne povlače se sve treasury tvrtke. Bitmine Toma Leeja nekako stalno pronalazi novac, dodajući još 126.971 ETH vrijednih otprilike 213 milijuna $ i dovodeći posjed na 5,54 milijuna tokena, oko 4,59% svih ETH. Nakon jedanaest mjeseci, na 92% je puta do svoje „Alkemije od 5%“.

Dok Bitcoin posrće, ne čudi da je ETH također imao težak tjedan. G. Saylor obrušio se na Ethereum i ostale, izjavivši na pozornici da se povjerenje u Ethereum urušilo, da se SUI urušio nakon hypea „sljedeća Solana“, a ostatak kripta se bori oko korisnosti. Paolo Ardoino iz Tethera odradio je svoj krug pobjede jer je USDT prešao ETH po tržišnoj kapitalizaciji. Stablecoin izgrađen na Ethereumu nakratko je vrijedio više od samog Ethereuma.

Stani Kulechov iz Aavea pokušao je preokrenuti flippening u bikovsku priču, predviđajući da će veliki stablecoini i RWA-ovi preokrenuti (flip) ETH-ovu tržišnu kapitalizaciju i da će to biti neto pozitivno za Ethereum. Odbio je pojasniti kako je to ostvarivo.

U međuvremenu, graditelji su nastavili graditi. Vitalik i nekoliko istraživača objavili su doista zanimljiv prijedlog za izgradnju imovine koja prati indekse na vrhu opcija umjesto duga, način stvaranja sintetičke izloženosti cjenovnim indeksima bez kaskada likvidacija koje prate dizajne temeljene na dugu. Vitalik je primijetio da se implementacije već događaju, uz snažan apel za formalnu verifikaciju prije nego što bilo što dođe na mainnet.

Ovaj tjedan bilo je niz vijesti vrijednih spomena na relaciji AI-kripto. Citadel je objavio izvješće u kojem tvrdi da su trenutni tokenomics AI modela nerealno skupi i da je pomak prema jeftinijim modelima neizbježan, stvarajući bifurkaciju između „frontier“ AI-ja i AI-ja za svakodnevnu uporabu. Ako je točno, to ima izravne implikacije za svaki decentralizirani compute i inference token na tržištu. Povezano s tim, Milk Road je objavio usporedbu Venicea ($VVV) na ~15x prihoda naspram najbližeg kompa OpenRoutera, koji je upravo prikupio kapital na 26x. A za dulje štivo, ovaj iskreni „year-in-review“ o agentic plaćanjima vrijedi vašeg vremena ako vjerujete (ili želite vjerovati) da su AI agenti koji autonomno transaktiraju sljedeći stvarni use case.

AIxcrypto evangelist Algod proveo je tjedan pljujući po kvaliteti Bittensor subnetova, a osnivač Bittensora const uzvratio je nabrajajući Algodove vlastite navodno propale subnetove: Kaito, Myshell, Efficient Frontier. Na kraju, Arthur Hayes je, neiznenađujuće, kapitulirao na WLD na najnižim razinama svih vremena.

Vijesti na rubu ruga bile su nemilosrdne. Humanity Protocol je iskorišten za više od 30 milijuna $, pri čemu je haker dumpao $H za ETH, a token je pao ~90%. Tajming je izgledao dovoljno sumnjivo da su se „exploit“ i „exit“ koristili naizmjenično u roku od nekoliko sati. On-chain istraživači su također oživjeli staru priču: analiza koja sugerira da je Charles Hoskinson prodao 1,5 milijardi ADA blizu vrha 2021., blizu 3 milijarde $ po vršnim cijenama, ako je istina.

Sam Bankman-Fried, iz svoje federalne zatvorske ćelije, kaže da „apsolutno“ želi predsjedničko pomilovanje od Trumpa. Kyle Samani je bio na udaru apsolutno brutalnog roastanja koje se odbijalo po timelineu. A u najčudnijem zapletu tjedna, na CT-u željnom pažnje (Crypto Twitter) Hunter Biden postao je glavni lik kripto Twittera, zahvaljujući Beepleu, stavljajući svoju umjetnost on-chain, prihvaćajući Bitcoin kao plaćanje i pripisujući Andreasu Antonopoulosu knjigu The Internet of Money za „orange pill“.

Biden koji privlači ushićenu pažnju CT-a može značiti samo da je kripto u dubokoj letargiji. Bit će u redu, ipak. Hunter Horsley iz Bitwisea pružio je najbolji hopium tjedna. 2026. će se pamtiti kao „smjena straže“, ističući da su, kad je Bitwise pokrenut 2017., vodeći skrbnici bili Xapo i Kingdom Trust, a dominantne burze bile su imena poput Poloniexa, Bittrexa i BitMEX-a. Gotovo nijedna od njih danas nije među liderima.

-David Sencil