Saylorova strategija bilježi gubitke od 102 milijuna dolara u Bitcoinu, prema Cryptoquantu

Obrazac prodaje ispod troška

Strategy je prodao bitcoin najmanje četiri puta tijekom posljednjih nekoliko godina, prekinuvši otprilike četverogodišnji niz isključive akumulacije pod mantrom izvršnog predsjednika Michaela Saylora „nikad ne prodaj ni jedan satoshi”. Prva prodaja uključivala je 3.588 BTC za 218,4 milijuna dolara kako bi se financirale dividende na povlaštene dionice. Najnovija objavljena prodaja, koja obuhvaća tjedan zaključno s 9. kolovoza, pokazala je da je tvrtka prodala 1.690 bitcoina za 108,6 milijuna dolara, u prosjeku oko 64.262 dolara po kovanici, znatno ispod njezine ukupne nabavne osnovice od oko 75.400 dolara.

Svaka prodaja završila je ispod cijene koju je Strategy izvorno platio, a prema Cryptoquantovom zbroju kumulativni realizirani gubici iz ovogodišnjeg programa unovčavanja iznose više od 102 milijuna dolara. Odbor je odobrio ukupno do 1,25 milijardi dolara prodaje u okviru programa, što znači da tvrtka ima prostora nastaviti prodavati ako tako odluči.

Ipak, tvrtka je paralelno nastavila i kupovati, dodajući manje količine, što su analitičari protumačili kao pokušaj održavanja narativa o akumulaciji dok se istodobno diskretno upravlja likvidnošću.

Zašto Strategy uopće prodaje

Prema vlastitim objavama Strategyja, prodaje nisu odgovor na hitnu potrebu za gotovinom, već promišljena odluka upravljanja kapitalom. Budući da se dionicom trguje uz multiplikator neto vrijednosti imovine (NAV) ispod 1, izdavanje novih dionica radi prikupljanja gotovine postalo je manje privlačno od unovčavanja dijela bitcoin trezora. Prihodi od nedavne prodaje usmjereni su na financiranje dividendi na STRC, povlaštenu dionicu tvrtke s promjenjivom stopom, te na izravni otkup STRC dionica.

Matematika dividendi velik je dio pritiska. Cryptoquant procjenjuje da su godišnje obveze Strategyja po dividendama na povlaštene dionice gotovo učetverostručene na 1,2 milijarde dolara kako je tvrtka izdavala više povlaštenog kapitala za financiranje kupnje bitcoina, čime je pokriće dividende smanjeno s više od sedam godina na otprilike 14 mjeseci pri trenutačnim razinama gotovine. Vraćanje čak i 24-mjesečnog „jastuka” zahtijevalo bi procijenjenih 2,8 milijardi dolara rezervi, gotovo dvostruko više od onoga što tvrtka danas drži.

Veća slika nerealiziranog

Cryptoquant procjenjuje da tvrtka ima oko 10,6 milijardi dolara nerealiziranih gubitaka na svim bitcoinima kupljenima između 2024. i 2026., budući da je cijena bitcoina veći dio godine bila ispod Strategyjeve ponderirane prosječne nabavne osnovice od oko 75.400 dolara po kovanici. Bitcoin.com News je u srpnju izvijestio da je tvrtka u rezultatima za drugo tromjesečje prešla s dobiti od 14 milijardi dolara na neto gubitak od 8,22 milijarde dolara, gotovo u potpunosti potaknut umanjenjima fer vrijednosti trezora, a ne stvarnim prodajama.

Taj računovodstveni zaokret ne prisiljava Strategy na potez na isti način kao što bi to učinio realizirani manjak gotovine, ali je potaknuo novo preispitivanje strategije izgrađene gotovo u potpunosti na tome da cijena jedne imovine ostane iznad troška.

Što ulagači prate

Dionica Strategyja je ove godine pala gotovo 40%, trguje se u rasponu niskih do srednjih 90 dolara, daleko od svojih vrhunaca iz vremena kada se bitcoin trgovao iznad svoje nabavne osnovice. Uz tri prodaje već evidentirane ove godine i još uvijek dostupnih 1,25 milijardi dolara kapaciteta koji je odobrio odbor, trgovci su općenito pozicionirani tako da očekuju nastavak programa unovčavanja, a ne pauzu.

Saylor je prodaje nastavio prikazivati kao upravljanje bilancom, a ne promjenu uvjerenja, te je tvrtka dodala 520 BTC za otprilike 35 milijuna dolara u zasebnoj kupnji čak i dok je prodavala iz drugih pozicija. Hoće li tvrtka moći nastaviti financirati svoje obveze isplate dividendi bez dubljih rezova u svoj trezor uvelike će ovisiti o tome gdje će se cijena bitcoina nalaziti kada dospije sljedeća objava.