Saylor: Bitcoinu je potreban samo 3,3% godišnji rast kako bi strategija mogla financirati STRC dividende „neograničeno dugo”

Kao i uvijek, bez zadrške

Michael Saylor ponovno glumi profesora, oglasivši se na X-u kako bi iznio svoje misli o MSTR-u jučer:

“Jedna od najpogrešnije shvaćenih MSTR metrika je BTC Breakeven ARR. Ako BTC s vremenom raste brže od 3,3%, kapitalni dobici BTC-a mogu financirati STRC dividende neograničeno.”

Kritičari tvrde da će rastuća hrpa dividendi na preferirane dionice na kraju prisiliti tvrtku da likvidira svoju bitcoin riznicu. Saylorov protuargument je aritmetika, tj. sve dok dugoročni godišnji rast bitcoina premaši nisku jednocifrenu prepreku, rast vrijednosti na više od 840.000 BTC generira više vrijednosti nego što dividende troše.

Što Breakeven ARR zapravo mjeri

BTC Breakeven ARR (annualizirana stopa povrata) minimalna je prosječna godišnja aprecijacija bitcoina potrebna da bi dobitci tvrtke na bitcoinu pokrili njezine obveze po preferiranim dividendama bez izdavanja novih običnih dionica.

Saylor je na to gledao drukčije, poručujući klijentima da ga promatraju kao pokazatelj održivosti cijelog modela, prethodno napomenuvši da tvrtka brojku prati u stvarnom vremenu na svojoj web-stranici. U ranijoj objavi postavio je prag na oko 2,05%, napisavši da iznad te razine Strategy može pokrivati svoje dividende „neograničeno bez izdavanja novih MSTR dionica”.

Prepreka je porasla na 3,3% kako su Strategyjeve preferirane obveze rasle, a cijena bitcoina se povukla. Tvrtka se sada suočava s približno 1,5 milijardi USD godišnjih isplata dividendi kroz svojih pet preferiranih instrumenata, iznosom koji nadmašuje približno 477 milijuna USD prihoda koje je njezin softverski biznis ostvario 2025., prema istraživanju Grayscalea koje je postavku opisalo kao izazov novčanog toka, a ne problem bitcoina.

STRC (Variable Rate Series A Perpetual Stretch Preferred Stock) nalazi se u središtu te strukture i konstruiran je tako da se trguje blizu nominalne vrijednosti od 100 USD. Prerasla je u najveću preferiranu dionicu na svijetu po tržišnoj vrijednosti, s više od 8,5 milijardi USD (uz varijabilnu mjesečnu dividendu koja je najveća pojedinačna ponavljajuća stavka potraživanja na Strategyjev novčani tok).

Između matematike i tržišne realnosti

Saylorova matematika ovog je mjeseca doživjela prvi stvarni test kada je Strategy prodao 3.588 BTC za oko 216 milijuna USD između 29. lipnja i 5. srpnja kako bi financirao preferirane dividende, smanjivši posjede na približno 843.775 BTC. Prodaja je uslijedila nakon Saylorova vlastitog upozorenja da će tvrtka vjerojatno prodavati bitcoin kako bi pokrila STRC isplate, te je označila definitivni kraj njegove višegodišnje mantre „nikad ne prodaj”.

Nakon toga, osnivač CryptoQuanta Ki Young Ju upozorio je da bi dosada ulagača mogla potopiti STRC ako potražnja za preferiranim dionicama oslabi. Istodobno, analitičari JPMorgana rekli su da formaliziranje prodaje bitcoina uvodi dvosmjerni rizik na kripto tržišta.

Sam Saylor objasnio je da bi likvidacija oko 1,4% imovine godišnje mogla financirati dividende čak i na ravnom tržištu.

Ipak, obje strane slažu se u jednom: prag od 3,3% iznimno je nizak prema povijesnim standardima bitcoina. Imovina je ostvarivala složeni rast po dvoznamenkastim godišnjim stopama kroz svako višegodišnje razdoblje u svojoj povijesti, iako je pritom bilježila i padove veće od 70% (a upravo su ta razdoblja, kada dobici nestanu, a dividende i dalje dospijevaju, ono što prisiljava na prodaje po nepovoljnim cijenama).