Javni rudari izgubili su 21% Bitcoin hashratea dok prihodi od AI-ja ubrzavaju

Ovaj je članak prvi put objavljen u Miner Weekly, tjednom biltenu tvrtke Blocks Bridge Consulting, koji kurira najnovije vijesti o energiji, bitcoinu i AI računalnim resursima iz The Energy Mag. Pretplatite se kako biste ga jednom tjedno primali u svoj inbox.

Analiza je otkrila značajnu preraspodjelu ispod naizgled stabilnog agregata: Core Scientific (NASDAQ: CORZ), IREN, Cipher Digital (NASDAQ: CIFR), TeraWulf (NASDAQ: WULF) i Keel Infrastructure (NASDAQ: KEEL) odustajali su od proizvodnje bitcoina, dok su Bitdeer (NASDAQ: BTDR), MARA (NASDAQ: MARA), Riot Platforms (NASDAQ: RIOT) i American Bitcoin (NASDAQ: ABTC) apsorbirali velik dio premještenog udjela u mreži.

U to je vrijeme sustav ostao otprilike uravnotežen.

Rezultati za drugo tromjesečje sugeriraju da se ta ravnoteža počinje narušavati.

Rudari koji smanjuju izloženost bitcoinu nastavili su isključivati strojeve, ali je manje operatera dovoljno proširilo kapacitete da to nadoknadi. Istodobno, prihod od kolokacije naglo je porastao kod kompanija koje su najdalje odmakle u svojim konverzijama.

Core Scientific ostvario je 136,7 milijuna dolara prihoda od kolokacije u Q2, gotovo pet puta više od 27,5 milijuna dolara prihoda od rudarenja bitcoina. Kolokacija je osigurala 83% kvartalne prodaje, u odnosu na 67% u Q1, prema rezultatima tvrtke za drugo tromjesečje.

TeraWulf je slijedio istu putanju. Prihod od najma HPC kapaciteta porastao je na 31,9 milijuna dolara, odnosno 71% ukupnog prihoda, u usporedbi s 12,8 milijuna dolara od rudarenja bitcoina. Njegov je udio HPC-a već dosegnuo 62% u Q1, kako je ugovoreni kapacitet u Lake Marineru počeo generirati prihod.

Za nekoliko rudara kolokacija postaje materijalni doprinos. Kod Core Scientifica i TeraWulfa već je nadmašila rudarenje.

Ostatak sektora i dalje je u ranijoj fazi konverzije. Riot Platforms prijavio je 23,2 milijuna dolara prihoda od podatkovnih centara naspram 113,7 milijuna dolara od rudarenja. Bitdeer je ostvario 14 milijuna dolara od AI cloud usluga u usporedbi sa 197,1 milijun dolara iz aktivnosti povezanih s rudarenjem. Hut 8 (NASDAQ: HUT) i MARA prijavili su manji doprinos računalnih usluga, dok Cipher i Keel Infrastructure još nisu priznali HPC prihod.

Kompenzacije više ne prate tempo

Koristeći proširenu kohortu i ažurirane serije mreže, TheEnergyMag procjenjuje da su javni rudari praćeni u ovoj analizi proizveli kombinirani realizirani hashrate od 368,3 EH/s u Q4 2025., 344,4 EH/s u Q1 2026. i 319,0 EH/s u Q2.

To predstavlja pad od 13,4% u šest mjeseci.

Kvartalni prosjek Bitcoin mreže pao je s 1.071 EH/s na 993 EH/s, a zatim na 957 EH/s u istom razdoblju, što je smanjenje od 10,6%. Kohorta javnih tvrtki stoga se smanjila brže od mreže.

U Q1 je ekspanzija nekolicine rudara uvelike prikrila razmjere gašenja drugdje. Do Q2 čak ni ta povećanja više nisu bila dovoljna da kohorta ostane stabilna.

Bitdeer je ostao najveća kompenzacija. Njegov realizirani hashrate porastao je 44% od Q4 do Q2, dosegnuvši 63,0 EH/s. Isključujući Bitdeer, realizirani hashrate ostatka kohorte pao je 21,2%, s 324,6 EH/s na 255,9 EH/s.

Bitdeerova ekspanzija dolazi iz vlastitog proizvodnog lanca SEALMINER. Do lipnja je kompanija prijavila 73 EH/s kapaciteta za vlastito rudarenje i 15,9 EH/s kapaciteta za co-mining. Tijekom mjeseca proizvela je 990 bitcoina, 388% više nego godinu ranije.

MARA i American Bitcoin također su nastavili širiti kapacitete, ali njihova povećanja nisu bila dovoljna da nadoknade smanjenja kod Cango (NYSE: CANG), Ciphera, Keela, Core Scientifica, TeraWulfa i IREN-a.

Cango pruža najoštriji primjer koliko su se brzo promijenile ekonomike rudarenja.

Tvrtka je ušla u rudarenje bitcoina krajem 2024. i tijekom 2025. dosegnula 50 EH/s instaliranog kapaciteta, da bi potom počela povlačiti iz pogona neučinkovite strojeve, davati hashrate u najam i premještati kapacitete u regije s nižim troškovima.

Njegov realizirani hashrate pao je s 44,8 EH/s u Q4 2025. na 31,3 EH/s u Q1. TheEnergyMag procjenjuje da bi se njegov kapacitet u Q2 spustio na 16,5 EH/s — smanjenje od 63% u šest mjeseci.

Keel Infrastructure otišao je još dalje u tranziciji. Tijekom Q2 dovršio je povlačenje iz pogona svih američkih operacija rudarenja bitcoina u pripremi za izgradnju podatkovnog centra. Rudarenje se nastavlja u Kanadi tijekom faznog prijelaza. U međuvremenu, zamjenski prihod još nije stigao.

Postkineska utrka u naoružanju se raspliće

Dugoročniji kontekst nakon Q2 također izgleda upečatljivije.

Kineska zabrana rudarenja 2021. nakratko je uklonila otprilike polovicu računalne snage Bitcoin mreže. Hashrate je dosegnuo dno na 57,5 EH/s u lipnju 2021., no rudari su se preselili i mreža se gotovo u potpunosti oporavila do prosinca. Sjedinjene Države postale su najveće središte rudarenja.

Taj je oporavak pomogao pokrenuti institucionalnu ekspanzijsku utrku koju TheEnergyMag prati tijekom posljednjih godina. Javni rudari prikupljali su kapital, kupovali energetske lokacije i naručivali uzastopne generacije ASIC-ova, na kraju gurnuvši mrežu iznad jednog zettahasha u sekundi.

Od početka te ekspanzije dogodilo se samo jedno prepolovljenje.

Sada se strojevi i električna infrastruktura akumulirani tijekom postkineske utrke stavljaju u mirovanje, umanjuju vrijednost ili se brže amortiziraju kako bi se njihova energija mogla prenamijeniti za GPU-ove. Industrija se kolektivno širila uz golem trošak, da bi potom neki od njezinih najvidljivijih operatera počeli rastavljati taj kapacitet nakon jednog ciklusa prepolovljenja.

Za razliku od kineske zabrane, trenutačna kontrakcija nema jedan jedini okidač u naslovima. Riječ je o kombinaciji slabih ekonomika rudarenja i konkurentske upotrebe kapitala i električne energije.