Arthur Hayes upozorava da bi Bitcoin mogao pasti na 50.000 $ prije nego što dosegne 1 milijun $

Što Hayes misli da izgradnja AI-ja zapravo jest

Arthur Hayes, suosnivač Bitmexa i glavni investicijski direktor u Maelstromu, tvrdi da višebilijunski boom infrastrukture umjetne inteligencije nalikuje kreditnom mjehuru na tržištu nekretnina, a ne tradicionalnoj tehnološkoj ekspanziji. U eseju pod naslovom “Situationship”, objavljenom 4. kolovoza, Hayes je usporedio financiranje podatkovnih centara s financijskom krizom 2008., a ne s dot-com krahom 2000. koji je bio vođen zaradama, tvrdeći da bi kreditni slom AI-ja mogao potaknuti državnu intervenciju i likvidnost koja bi pogurala bitcoin prema 1 milijun dolara.

Hayes je napisao:

“Kada vlasti dovoljno uspaniče jer je njihov AI-stvoren rast BDP-a tek još jedan obični mjehur nekretnina, tiskat će novac u iznosima većima nego u vrijeme globalne financijske krize 2008. To će na kraju pogurati bitcoin na jedan milijun i dalje.”

U središtu Hayesove teze su hiperskaleri, velike cloud kompanije koje grade podatkovne centre za treniranje i pokretanje AI modela. Hayes tvrdi da te kompanije zapravo financiraju nekretnine ispunjene hardverom koji brzo gubi vrijednost. Kako noviji čipovi pružaju više računalne snage uz manje električne energije, zajmodavci bi se na kraju mogli naći u situaciji da financiraju objekte pune zastarjele opreme.

Zašto Fed i Ministarstvo financija održavaju tok kredita

Sudionici tržišta koje je anketirao Federalni rezervni sustav iznijeli su slične zabrinutosti, pri čemu su rizici povezani s AI-jem svrstani među najveće kratkoročne prijetnje koje su ispitanici identificirali. Izvješće Odbora Federalnih rezervi o financijskoj stabilnosti iz svibnja 2026. oslanjalo se na 20 tržišnih kontakata koje je osoblje njujorškog Feda intervjuiralo u ožujku i travnju, a koji su kao glavne ranjivosti istaknuli valuacije dionica, kapitalna ulaganja financirana dugom, potencijalnu štetu tržištu rada i privatni kredit. Polovica ih je navela AI kao mogući šok, u odnosu na 30% u anketi iz jeseni 2025.

Banke, prema Hayesu, nastavljaju kreditirati unatoč tom riziku, budući da kratkoročne kamatne stope ostaju ispod nominalnog gospodarskog rasta, dok dugoročniji prinosi rastu. Strmija krivulja prinosa povećava razliku između troškova financiranja banaka i kamatnih stopa po kojima odobravaju kredite, čineći zajmove profitabilnijima. Hayes je više puta povezivao ulazne točke u kripto s politikom Federalnih rezervi, uključujući kreditiranje podatkovnih centara, rudara rijetkih zemnih elemenata i proizvođača oružja.

Hayes također skicira hipotetski mehanizam državne potpore koristeći ovlasti za hitno kreditiranje. Procjenjuje da Exchange Stabilization Fund drži 28 milijardi dolara te da bi, uz 10x polugu korištenu u ranijim Fedovim posebnim namjenskim vozilima, ministar financija Scott Bessent mogao usmjeriti otprilike 280 milijardi dolara u gubitaške AI pothvate. Hayes intervenciju opisuje kao stvaranje novca usmjereno na vlasnički kapital, a ne kao konvencionalno kvantitativno popuštanje.

Gdje Hayes očekuje da će bitcoin dotaknuti dno

Bitcoin je dosegnuo vrhunac u listopadu 2025., a zatim je izgubio polovicu vrijednosti jer su AI kredit i dionice apsorbirali marginalni dolar, prema Hayesovoj analizi. Tvrdi da je kapital koji teče prema AI infrastrukturi smanjio likvidnost dostupnu za potporu daljnjem rastu bitcoina. Hayes je upozorio da bi cijena mogla stagnirati dok se likvidnost ne vrati.

Dalje je napisao:

“Bitcoin se neko vrijeme kreće između 60.000 i 70.000 dolara, uz mogući pad na 50.000 dolara.”

Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) nadvija se nad kratkoročnom slikom, pri čemu Hayes tvrdi da ulagači također moraju razriješiti zabrinutosti oko potencijalne prodaje bitcoina od strane te korporativne rizničarske kompanije. Njegov širi okvir stavlja likvidnost, a ne samo usvajanje, u središte sljedećeg velikog pomaka bitcoina. Ista logika bila je temelj njegovog ranijeg cilja od 125.000 dolara do kraja godine dok je ratna potrošnja preplavljivala tržišta gotovinom.

Pogrešna alokacija kapitala u ovom opsegu već premašuje subprime, tvrdi Hayes, dok je AI kreditni boom dosegnuo razmjere usporedive s ulaganjima u željeznice kao udio u bruto domaćem proizvodu. Očekuje da će pretjerano kreditiranje s vremenom proizvesti gubitke koji će prisiliti kreatore politike da ubrizgaju znatno više likvidnosti u financijski sustav. Ranije verzije njegove teze dolazile su do istog ishoda kroz druge kanale, uključujući bijeg kapitala iz američkih državnih obveznica.

Hayes je dodao:

“Ovaj put bitcoin već postoji i sada može ispuniti snove mnogih dosegnuvši 1 milijun dolara ili više.”

Kada Hayes očekuje da će mjehur puknuti

Vremenski okvir u eseju odgađa bilo kakvo razrješenje za godine unaprijed, pri čemu Hayes trenutačnu rasprodaju AI-ja opisuje kao korekciju unutar bull tržišta koje još nije dosegnulo vrhunac. Očekuje da će najavljeni tempo kapitalnih ulaganja u podatkovne centre usporiti od sredine 2027., a da će usporavanje postati jasno vidljivo tijekom 2028.

Kredit se, prema njegovoj priči, nastavlja širiti kroz to usporavanje, ponavljajući razdoblje 2006. do 2007., kada je hipotekarno kreditiranje raslo i nakon što su se dobici cijena kuća u SAD-u već usporili. Hayes očekuje da će tržište nagraditi hiperskalere koji smanje kapitalne proračune kada jeftiniji kineski napredni modeli sruše cijene, a financiranje se prebaci sa slobodnog novčanog toka na izdavanje duga i dionica.