Bitwise model pokazuje da je Bitcoin duboko podcijenjen s fer vrijednošću od 224 tisuće dolara usred dužničke krize

Bitcoin je dosegnuo 83 tisuće USD, a zatim se srušio na 72 tisuće USD — evo što se preokrenulo

Mjesec je započeo time da je bitcoin prvi put od kraja siječnja prešao 80.000 USD. Početni je pomak bio uglavnom mehanički. Prema istraživačima Bitwise Europea Andréu Dragoschu i Lukeu Deansu, stope financiranja perpetual ugovora bile su negativne 21 od 30 dana u travnju, što je signaliziralo prenatrpano short pozicioniranje. Kada su se te pozicije razdužile, unutar 24 sata očišćeno je otprilike 42 milijuna USD likvidacija short futuresa.

Globalni Bitcoin ETP-ovi zabilježili su neto priljeve od 166,5 milijuna USD u prvoj polovici mjeseca. Neto realizirana dobit i gubitak prešli su u pozitivno područje prvi put od kraja siječnja. Omjer sell-side rizika pao je na najnižu razinu od listopada 2023., a dugoročni vlasnici dodali su približno 125.000 BTC-a tijekom razdoblja, prema izvješću Bitwise Europea.

Sentiment je dosegnuo vrhunac sredinom mjeseca. Indeks sentimenta kriptoimovine tvrtke dosegnuo je najvišu razinu u 12 mjeseci, pri čemu je 13 od 15 podindikatora bilo iznad svog kratkoročnog trenda. Bitcoin je također nakratko dotaknuo 83.000 USD nakon izvješća o mogućem napretku prema sporazumu o deeskalaciji između SAD-a i Irana.

Druga polovica u potpunosti je preokrenula trend. Globalni Bitcoin ETP-ovi zabilježili su neto odljeve od 1,031 milijardu USD. Indeks straha i pohlepe za kripto ponovno je ušao u područje straha. Bitcoin je odbijen na 200-dnevnom pomičnom prosjeku blizu 82.000 USD i povukao se prema 72.000 USD kako bi zatvorio mjesec.

Zid duga od 29 bilijuna USD i novi predsjednik Feda: što to znači za bitcoin

Izvješće Bitwise Europea identificira podijeljeno makro okruženje. S jedne strane, globalne dionice nastavile su postavljati nove povijesne vrhunce, potpomognute snažnim korporativnim zaradama i pozitivnim revizijama rasta. S druge strane, tržišta državnih obveznica pod sve su većim pritiskom.

Prema izvješću, vlade i kompanije trebale bi 2026. posuditi 29 bilijuna USD na obvezničkim tržištima, 17% više nego 2024. i dvostruko više nego prije deset godina. MMF je upozorio da tržišta postaju manje tolerantna prema pretpostavkama o suverenom zaduživanju. Prinosi na japanske 10-godišnje obveznice tijekom mjeseca su dosegnuli višedesetljetne vrhunce, što Bitwise Europe ističe kao osobito značajno s obzirom na japansko tržište državnih obveznica od otprilike 7,5 bilijuna USD i njegov status najvećeg stranog vlasnika američkih državnih obveznica.

Izvješće Dragoscha i Deansa navodi da se Strategyjeva STRC perpetual povlaštena dionica trguje ispod nominale, što predstavlja protivvjetar daljnjim kupnjama bitcoina. Bitwise Europe procjenjuje da je Strategy dosad 2026. činio približno dvije trećine institucionalne potražnje za bitcoinom kroz treasury kompanije i ETP-ove.

Kevin Warsh položio je prisegu kao predsjednik Federalnih rezervi 22. svibnja, naslijedivši Jeromea Powella na četverogodišnji mandat. Bitwise Europeova analiza prirodnog jezika Warshova nedavnog govora pred Odborom za bankarstvo Senata njegov ton opisuje kao blago više jastrebiji od Powellova. Tvrtka napominje da bi, ako Fed zadrži stope nepromijenjenima dok inflacija raste, pad realnih prinosa mogao ponovno stvoriti povijesno povoljnu makro pozadinu za bitcoin.

14,9 milijuna bitcoina zaključano dok se trgovci povlače

Unatoč pokušaju oporavka cijene, onchain aktivnost na spotu, derivatima, opcijama i mjestima za burzovno uvrštene fondove (ETF) kretala se blizu godišnjih minimuma tijekom cijelog svibnja, prema Bitwise Europeu. Tvrtka napominje da je samo 3,3% zabilježenih trgovačkih dana imalo niži kombinirani protok realizirane dobiti i gubitka, što upućuje na široko povlačenje ulagača.

Strana ponude priča drugačiju priču. Prema izvješću, ponuda dugoročnih vlasnika dosegla je rekordnih približno 14,85 milijuna BTC-a, odnosno oko 74,3% cirkulirajuće ponude. Ta ponuda raste 10,3 puta brže od mjesečne nove emisije. Po dobnim kohortama, 60,5% svih bitcoina nije se pomaknulo više od jedne godine, 48,5% više od dvije godine, 42,9% više od tri godine i 33,0% više od pet godina, pri čemu sve četiri kohorte pokazuju uzlazni trend.

Bitwise Europe identificira raspon od 78.000 do 85.000 USD kao trenutačnu srednju točku kontrole tržišta, gdje se True Market Mean, troškovna baza kratkoročnih vlasnika i agregirana troškovna baza američkih spot Bitcoin ETF-ova sve konvergiraju. 200-dnevni pomični prosjek nalazi se na 80.500 USD unutar tog raspona. Odlučno ponovno osvajanje zone od 85.000 USD, tvrdi izvješće, povijesno bi signaliziralo prijelaz u novi ciklus bikovskog tržišta.

Bitcoin uz povijesni diskont dok se Nasdaq trguje blizu povijesnih vrhunaca

Prema Bitwise Europeu, omjer tržišne vrijednosti prema realiziranoj vrijednosti (market-value-to-realized-value) za bitcoin trenutačno je ispod 64% njegovih povijesnih opažanja, što ga smješta u donju polovicu njegove dugoročne distribucije. Omjer cijene i knjigovodstvene vrijednosti (price-to-book) za Nasdaq 100, nasuprot tome, nalazi se blizu najviše razine ikad zabilježene, pri čemu je približno 99% povijesnih očitanja ispod trenutačne razine.

Izvješće se također poziva na teorijski model koji je prvi predložio Greg Foss 2021., a koji procjenjuje ilustrativnu fer vrijednost bitcoina kao zaštite od suverenog defaulta na približno 224.000 USD danas, na temelju ponderiranih vjerojatnosti defaulta na tržištima državnih obveznica zemalja G20. Bitwise Europe to predstavlja kao vrijednost impliciranu modelom, a ne kao ciljanu cijenu.