Bitcoin je trenutno jeftiniji nego u 90% svoje povijesti, kaže autor knjige “Big Print” Lawrence Lepard

Predsjednik Fed-a igra na obje strane

Lepard je iznio zašto vjeruje da predsjednik Fed-a Kevin Warsh signalizira smanjenje kamatnih stopa čak i dok tržište uračunava povećanja. Prije preuzimanja uloge, Warsh je javno tvrdio da bi Dallas trimmed mean PCE, koji je oko 100 baznih bodova ispod glavnog CPI-a, mogao biti precizniji pokazatelj inflacije. Također je usporedio današnje dobitke produktivnosti umjetne inteligencije (AI) s tehnološkim boomom sredinom 1990-ih, kada je Greenspan držao stope niskima bez pokretanja inflacije.

“Mislim da su mi obje te stvari implicirale da želi smanjiti stope”, rekao je Lepard tijekom intervjua. “Sumnjam da je obje te stvari rekao Trumpu. Sumnjam da je to djelomično kako je izabran za posao.”

To se promijenilo nakon loših očitanja inflacije povezanih s povišenim cijenama nafte nakon zatvaranja Hormuškog tjesnaca. Sada tržište uračunava povećanja stopa. Lepard smatra da je to tumačenje pogrešno.

Njegovo obrazloženje: američka vlada ima 1,3 bilijuna dolara godišnjeg troška kamata. Materijalno podizanje stopa je, po njegovu mišljenju, strukturno nemoguće. Warshova novoosnovana radna skupina za mjerenje inflacije, tvrdi Lepard, osmišljena je kako bi pružila političko pokriće za proglašavanje inflacije nižom nego što pokazuju glavni brojevi, stvarajući put do smanjenja prije međuizbora.

“Vjerojatnost da će Fed ove godine podići stope je nula”, naglasio je. “A tržište misli da je vjerojatnost da će ove godine podići stope 100%. Jedan od nas je u pravu, a jedan u krivu.”

Bitcoin i zakon potencije

Bitcoin je tijekom intervjua probio ispod 60.000 dolara. Lepard je napomenuo da je također pao ispod 200-dnevnog pomičnog prosjeka i nakratko ispao iz koridora zakona potencije, logaritamskog modela koji je razvio istraživač Giovanni Santostasi, a proširio matematičar Fred Krueger, koji se uklapa u povijest cijene bitcoina s R-kvadratom od 95%.

Lepard je opisao trenutnu cijenu kao onu koja se nalazi blizu ili ispod pola standardne devijacije ispod srednje vrijednosti zakona potencije, u zoni u kojoj je bitcoin bio manje od 10% cijele svoje povijesti trgovanja. U prethodnim medvjeđim tržištima, cijene u toj zoni su se obično oporavljale u roku od nekoliko tjedana do nekoliko mjeseci.

Kao kontekst naveo je ranije padove u medvjeđim tržištima od 70%, 80% i 90% kako bi objasnio zašto bi korekcija ovog ciklusa od otprilike 50% u odnosu na vrhunac iz listopada mogla upućivati na sazrijevanje usvajanja i pad volatilnosti. Ne isključuje daljnji pad na niske razine od 50.000 dolara, ali smatra da je ispod 50.000 dolara malo vjerojatno.

“Bitcoin je sada, u usporedbi sa svojim 200-dnevnim pomičnim prosjekom kroz cijelu svoju povijest, doista prilično jeftin”, primijetio je.

Lepard je nastavio:

“Ovoliko jeftin bio je manje od 10% vremena.”

Sljedeći veliki ispis

Lepardova temeljna makro teza je da se omjer američkog duga prema BDP-u, trenutno oko 124%, ne može riješiti samo rastom. Spomenuo je nedavno pojavljivanje bivšeg ministra financija Hanka Paulsona na Bloombergu nakon 15 godina javne šutnje kao signal da insajderi pripremaju tržišta za buduću krizu likvidnosti.

Svaka sljedeća intervencija Fed-a bila je veća od prethodne. Odgovor 2008. iznosio je ukupno oko 2 do 3 bilijuna dolara tijekom tri godine. Odgovor na COVID dosegnuo je približno 5 bilijuna dolara tijekom 18 mjeseci. Lepard očekuje da će sljedeća intervencija nadmašiti obje, i po veličini i po brzini.

On zlato, srebro i bitcoin prikazuje kao osiguranje od monetarne devalvacije, u suštini kao okladu na devalvaciju. Bitcoin je na prvom mjestu u njegovoj hijerarhiji jer se ne može tiskati, prenosi se u minutama, nema trošak skladištenja i ima 16-godišnji dokazani trend rasta usvajanja unatoč ponavljanim dubokim padovima.

Strategy i matematika

Lepard je također rekao da kritičari Strategyja Michaela Saylora nisu napravili osnovnu matematiku. Obveze dividendi po preferiranim dionicama Strategyja iznose otprilike 1,7 milijardi dolara godišnje. S oko 55 milijardi dolara u bitcoinu na bilanci u vrijeme intervjua, Lepard procjenjuje da bi Strategy morao prodavati oko 4% svog bitcoina godišnje kako bi pokrio tu obvezu. Ako bitcoin poraste barem 4% godišnje, obični dioničari su na nuli već samo na temelju tog mehanizma. Povijesni godišnje prilagođeni prinos bitcoina bio je daleko iznad te razine.

“Ne možete slomiti Strategy”, rekao je. “Mislim, slomite ga ako bitcoin pukne. Ali ako bitcoin ostane na 50.000 do 60.000 nekoliko godina, bit će potpuno u redu.”

Dodao je da je prodavao dio pozicija u zlatu i srebru kako bi kupio i bitcoin i dionice Strategyja po trenutnim cijenama, koje smatra privlačnima s obzirom na tržišnu kapitalizaciju Strategyja od 33 milijarde dolara naspram onoga što projicira kao višebilijunski dugoročni potencijal.

Kako je Lepard pozicioniran

Lepard drži veliku osobnu zalihu bitcoina (BTC) i značajnu poziciju u Strategyju. Slušateljima je rekao da izloženost bitcoinu dimenzioniraju tako da pad od 50% ne bi prisilio na prodaju, te je rekao da bi pri trenutnim cijenama razmotrio ulazak jednokratnom kupnjom umjesto prosječavanja troška kroz vrijeme, s obzirom na to koliko rijetko bitcoin doseže ovu cjenovnu zonu u odnosu na svoju povijest.

Njegovi ciljevi cijene: približno 180.000 dolara u sljedeće dvije godine, 1 milijun dolara oko 2031. ili 2032. prema zakonu potencije, te otprilike 6 milijuna dolara po kovanici unutar 15 godina. Te ciljeve predstavlja kao dosljedne ishode modela koji se držao uz 95% korelacije kroz cijelu tržišnu povijest bitcoina.

Izvor hero/istaknute slike: Youtube emisija RE:Bitcoin epizoda “We Broke Below The Power Law with Lawrence Lepard.”