RWA इंक के केविन युनाई का कहना है कि प्लेटफ़ॉर्मों को $320 बिलियन के RWA बाज़ार को अनलॉक करने के लिए तरलता बनानी चाहिए।

वास्तविक मूल्य को अनलॉक करने के लिए टोकनाइज्ड संपत्तियों का व्यापार योग्य बनना आवश्यक है

रियल-वर्ल्ड एसेट (RWA) सेक्टर ने यह साबित करने में वर्षों बिताए हैं कि पारंपरिक संपत्तियों को ऑनचेन पर दर्शाया जा सकता है। RWA इंक के संस्थापक और सीईओ केविन युनाई के लिए, यह बहस अब काफी हद तक सुलझ चुकी है। अधिक महत्वपूर्ण सवाल यह है कि क्या टोकनाइज्ड संपत्तियां बेहतर वित्तीय बाजार बना सकती हैं।

युनाई ने कहा, "सरल टोकनाइज़ेशन किसी संपत्ति का प्रतिनिधित्व ऑनचेन रखना है।" "उत्पादक ऑनचेन वित्त तब होता है जब वह संपत्ति उपयोगी हो जाती है: व्यापार योग्य, वित्तपोषित, गिरवी रखी जा सकने वाली, संयोजित, पारदर्शी, और वास्तविक आर्थिक उपज से जुड़ी हुई।"

यह अंतर RWA बाज़ार के अगले चरण के लिए केंद्रीय है। केवल टोकनाइज़ेशन किसी परिसंपत्ति के चारों ओर एक डिजिटल आवरण बना सकता है, लेकिन यह स्वचालित रूप से तरलता, निवेशक मांग, पारदर्शिता या संस्थागत विश्वास पैदा नहीं करता है। असली नवाचार तब शुरू होता है जब टोकनाइज्ड संपत्तियां प्रोग्राम करने योग्य वित्तीय साधन बन जाती हैं जो सत्यापित नकदी प्रवाह, उचित खुलासे, अनुपालन वाली हस्तांतरणीयता और उपयोगी बाजार अवसंरचना से जुड़ी होती हैं।

युनाई के दृष्टिकोण में, इस क्षेत्र को निर्गम से उपयोगिता की ओर बढ़ना होगा। सबसे मजबूत प्लेटफॉर्म केवल जारीकर्ताओं को संपत्ति-समर्थित टोकन बनाने में मदद नहीं करेंगे। वे उन टोकन को एक व्यापक वित्तीय पारिस्थितिकी तंत्र के भीतर काम करने में मदद करेंगे, जिसमें वॉलेट, एक्सचेंज, संरक्षक, डीआईएफआई बुनियादी ढांचे, रिपोर्टिंग सिस्टम और अनुपालन वाले द्वितीयक बाजारों तक पहुंच शामिल होगी।

उन्होंने कहा, "केवल टोकनाइज़ेशन ही नवाचार नहीं है।" "नवाचार वास्तविक दुनिया की संपत्तियों को निश्चित आपूर्ति वाले प्रोग्रामेबल वित्तीय साधनों में बदलना है।"

तरलता के लिए केवल टोकन बनाना ही पर्याप्त नहीं है

RWA उद्योग की अगली बाधा परिसंपत्ति निर्माण नहीं है। यह व्यापार योग्यता है।

आज कई टोकनाइज़्ड संपत्तियाँ मौजूद हैं, लेकिन अपेक्षाकृत बहुत कम ही सार्थक रूप से तरल हैं। युनाई का मानना है कि ऐसा इसलिए है क्योंकि बाजार ने जारीकरण प्लेटफार्मों पर अत्यधिक ध्यान केंद्रित किया है, जबकि सक्रिय, विश्वसनीय बाजारों का समर्थन करने के लिए आवश्यक बुनियादी ढांचे का निर्माण कम किया है।

उन्होंने कहा, "उद्योग को केवल जारीकरण प्लेटफॉर्म से अधिक की आवश्यकता है।" "उसे पूर्ण बाजार अवसंरचना की आवश्यकता है।"

उस बुनियादी ढांचे में विनियमित द्वितीयक बाजार, विश्वसनीय मार्केट मेकर, मानकीकृत खुलासे, विश्वसनीय कस्टडी, सत्यापित मूल्य निर्धारण, अंतर-संचालन योग्य अनुपालन, पहचान परतें, संस्थागत निपटान, और स्पष्ट रिडेम्प्शन तंत्र शामिल हैं।

इन घटकों के बिना, टोकनाइज़्ड RWA सक्रिय वित्तीय साधनों के बजाय स्थिर डिजिटल प्रमाणपत्र बन सकते हैं। निवेशकों को यह समझने की ज़रूरत है कि उनके पास क्या है, संपत्ति का मूल्यांकन कैसे किया जाता है, वे कौन से जोखिम उठा रहे हैं, और वे स्पष्ट नियमों के तहत पोजीशन में कैसे प्रवेश या निकास कर सकते हैं।

युनाई के लिए, तरलता टोकन मिंट करने से उत्पन्न नहीं होती है। यह विश्वास, मानकों, वितरण और बाजार की गहराई से उत्पन्न होती है। इसका मतलब है कि RWA क्षेत्र को वही संस्थागत नींव विकसित करनी चाहिए जो पारंपरिक बाजारों का समर्थन करती हैं, साथ ही उन बाजारों को अधिक पारदर्शी, कुशल और सुलभ बनाने के लिए ब्लॉकचेन रेल का उपयोग करना चाहिए।

ब्लॉकचेन और कानूनी वास्तविकता दोनों का सम्मान करना

टोकनाइज़ेशन में एक बार-बार होने वाली गलती यह मान लेना है कि ब्लॉकचेन दक्षता कानूनी और परिचालन अनुशासन की जगह ले सकती है। युनाई इस दृष्टिकोण को खारिज करता है।

उन्होंने कहा, "आपको दोनों दुनिया का सम्मान करना होगा।" "ब्लॉकचेन गति, पारदर्शिता, स्वचालन और वैश्विक पहुंच प्रदान करता है। वास्तविक दुनिया की संपत्तियों के लिए कानूनी प्रवर्तन, स्वामित्व संरचनाएं, कस्टडी, केवाईसी, रिपोर्टिंग, मूल्यांकन और रिडेम्प्शन प्रक्रियाओं की आवश्यकता होती है।"

यह संतुलन महत्वपूर्ण है। एक टोकनाइज़्ड संपत्ति का मूल्य तभी होता है जब टोकन एक स्पष्ट रूप से परिभाषित आर्थिक या स्वामित्व अधिकार से जुड़ा हो। उस अधिकार का समर्थन कानूनी दस्तावेज़ों, संपत्ति की हिरासत, निवेशक पात्रता नियमों, हस्तांतरण प्रतिबंधों, रिपोर्टिंग दायित्वों और रिडेम्प्शन प्रक्रियाओं द्वारा किया जाना चाहिए।

दूसरे शब्दों में, टोकन उस वास्तविक दुनिया की संपत्ति से अलग नहीं हो सकता जिसका वह प्रतिनिधित्व करता है। कानूनी ढांचा प्रवर्तनीय होना चाहिए। संपत्ति सत्यापनीय होनी चाहिए। निवेशक के अधिकार स्पष्ट होने चाहिए।

युनाई ने कहा, "RWA इंक में, हम यह दिखावा करने में विश्वास नहीं करते कि किसी संपत्ति के टोकनाइज़ होने से कानूनी वास्तविकता गायब हो जाती है।" "सही मॉडल अनुपालनकारी कानूनी संरचनाओं को कुशल ब्लॉकचेन रेल के साथ संयोजित करना है।"

ब्लॉकचेन वित्तीय बुनियादी ढांचे में सुधार कर सकता है, लेकिन यह उचित शासन की आवश्यकता को समाप्त नहीं करता है। विशेष रूप से संस्थानों के लिए, यह अंतर यह निर्धारित करेगा कि आरडब्ल्यूए (RWAs) एक क्रिप्टो-नेटिव प्रयोग बने रहते हैं या एक मुख्यधारा की परिसंपत्ति वर्ग बन जाते हैं।

लिक्विडिटी से पहले पहुँच

टोकनाइज़ेशन के लिए एक आम तर्क यह है कि यह पारंपरिक रूप से अ तरल संपत्तियों के व्यापार को आसान बना देगा। युनाई का मानना है कि यह सच है लेकिन अधूरा है। पहला लाभ पहुंच है।

टोकनाइज़ेशन से पहले, भूगोल, विनियमन, उच्च न्यूनतम निवेश आकार, बैंकिंग सीमाओं, या मध्यस्थ नियंत्रण के कारण कई निवेशक निजी संपत्तियों से वंचित थे। टोकनाइज़ेशन भागीदारी को अधिक कुशल, अंशिक और वैश्विक रूप से सुलभ बनाकर उनमें से कुछ बाधाओं को कम कर सकता है।

तरलता बाद में आती है।

युनाई ने कहा, "यह दोनों हैं, लेकिन पहुँच पहले आती है।" "आप विश्वसनीय पहुँच के बिना स्थायी तरलता नहीं रख सकते।"

उस क्रम का महत्व है। यदि किसी संपत्ति को निवेशकों के उसके ढांचे पर भरोसा करने या उसके जोखिमों को समझने से पहले व्यापार योग्य बना दिया जाता है, तो जो भी तरलता दिखाई देती है वह उथली या अस्थायी हो सकती है। स्थायी तरलता विश्वसनीय पहुंच, अनुपालन वितरण, सत्यापित जानकारी और बाजार के नियमों में विश्वास पर निर्भर करती है।

तो, टोकनाइज़ेशन का बड़ा वादा सिर्फ इतना नहीं है कि निवेशक संपत्तियों को अधिक आसानी से बेच सकेंगे। यह है कि अधिक निवेशक उन अवसरों में भाग ले सकेंगे जो पहले उनके लिए उपलब्ध नहीं थे।

मानकों की आवश्यकता संस्थानों को जिन मानकों की आवश्यकता है

आरडब्ल्यूए को मुख्यधारा में लाने के लिए, संस्थागत निवेशकों को विश्वास की आवश्यकता है। इसके लिए तकनीकी बुनियादी ढांचे से कहीं अधिक की आवश्यकता होती है।

युनाई का मानना है कि बाजार को संपत्ति सत्यापन, कस्टडी, कानूनी प्रवर्तन, मूल्यांकन, प्रकटीकरण, ऑडिट, अनुपालन, केवाईसी और एएमएल नियंत्रण, हस्तांतरण प्रतिबंध, रिडेम्प्शन अधिकार, और निरंतर रिपोर्टिंग के संबंध में स्पष्ट मानकों की आवश्यकता है।

लक्ष्य तुलनीयता है। संस्थानों को टोकनाइज़्ड परिसंपत्तियों का मूल्यांकन उसी अनुशासित तरीके से करने में सक्षम होना चाहिए, जैसे वे पारंपरिक वित्तीय उत्पादों का मूल्यांकन करते हैं। उन्हें यह जानना आवश्यक है कि उनके पास क्या है, परिसंपत्ति को कौन नियंत्रित करता है, नकदी प्रवाह को कैसे संभाला जाता है, डिफ़ॉल्ट होने पर क्या होता है, विवादों को कैसे सुलझाया जाता है, और समय के साथ जानकारी कैसे रिपोर्ट की जाती है।

सामान्य मानकों के बिना, RWA बाज़ार के खंडित होने का खतरा है। प्रत्येक जारीकर्ता, प्लेटफ़ॉर्म, क्षेत्राधिकार और संपत्ति श्रेणी अलग-अलग मान्यताओं के तहत काम कर सकती है, जिससे निवेशकों के लिए विभिन्न उत्पादों में जोखिम का आकलन करना मुश्किल हो जाता है। हालाँकि, मानकों के साथ, RWAs अलग-थलग टोकनाइज़ेशन प्रयोगों के संग्रह से कहीं ज़्यादा बन सकते हैं। वे एक संस्थागत संपत्ति वर्ग बन सकते हैं।

RWA स्टैक में मूल्य कहाँ संचित होता है

जैसे-जैसे टोकनाइज़ेशन परिपक्व होता है, मूल्य स्टैक में समान रूप से वितरित नहीं किया जाएगा। परिसंपत्ति उत्पन्न करने वालों, संरक्षकों, अनुपालन प्रदाताओं, एक्सचेंजों और डेफी प्रोटोकॉल की सभी की महत्वपूर्ण भूमिकाएँ हैं। लेकिन युनाई का मानना है कि सबसे रणनीतिक स्थिति उन प्लेटफार्मों की होगी जो विश्वास, वितरण और तरलता को नियंत्रित करते हैं।

उन्होंने कहा, "सबसे अधिक मूल्य उन प्लेटफार्मों को मिलेगा जो विश्वास, वितरण और तरलता को नियंत्रित करते हैं।"

इसका मतलब यह है कि विजेता जरूरी नहीं कि वे कंपनियाँ हों जो सबसे अधिक संपत्तियों का टोकनाइज़ेशन करती हैं। जारीकरण (Issuance) बाजार का केवल एक हिस्सा है। अधिक टिकाऊ अवसर टोकनाइज़्ड संपत्तियों के आसपास विश्वसनीय वित्तीय नेटवर्क बनाना है।

इन नेटवर्कों को संपत्ति उत्पन्न करने वालों, निवेशकों, संरक्षकों, अनुपालन प्रणालियों, मूल्य निर्धारण डेटा, बाज़ार स्थलों और रिपोर्टिंग बुनियादी ढांचे को जोड़ने की आवश्यकता है। उन्हें यह भरोसा भी दिलाने की ज़रूरत है कि टोकनयुक्त संपत्ति वास्तविक, प्रवर्तनीय, अनुपालन वाली और उपयोगी है।

दीर्घकाल में, युनाई का मानना है कि निवेशकों को भी सार्थक मूल्य प्राप्त करना चाहिए। यदि टोकनाइज़ेशन इच्छित रूप से काम करता है, तो इससे घर्षण कम होना चाहिए, पारदर्शिता बढ़नी चाहिए, पहुँच की बाधाएँ कम होनी चाहिए, और उच्च-गुणवत्ता वाले अवसरों के द्वार खुलने चाहिए।

वास्तविक पुरस्कार केवल टोकनाइज़ेशन के लिए टोकनाइज़ेशन करना नहीं है। यह उनके आसपास अधिक कुशल बाज़ार बनाना है।

क्रिप्टो के क्षेत्र से पूंजी बाजार के बुनियादी ढांचे तक

RWA क्षेत्र को अक्सर टोकन किए गए परिसंपत्तियों के कुल मूल्य से मापा जाता है। युनाई का मानना है कि यह संख्या मायने रखेगी, लेकिन यह सफलता की एकमात्र परिभाषा नहीं होनी चाहिए।

उन्होंने कहा, "सफलता केवल ट्रिलियन डॉलर के टोकनाइज़ेशन में नहीं है।" "यह संख्या तब आएगी जब बुनियादी ढांचा सही ढंग से बनाया जाएगा।"

प्रगति का एक अधिक सार्थक संकेत गहरे द्वितीयक बाजार, संस्थागत-स्तरीय मानक, वैश्विक निवेशक पहुंच, पारदर्शी रिपोर्टिंग, और टोकनयुक्त संपत्तियों का दैनिक वित्तीय बुनियादी ढांचे का हिस्सा बनना होगा।

पांच साल में, युनाई नहीं चाहते कि आरडब्ल्यूए को एक क्रिप्टो विशेष क्षेत्र के रूप में देखा जाए। वह उन्हें पूंजी बाजार के अगले विकास के हिस्से के रूप में देखते हैं, जहाँ वास्तविक संपत्तियां, डिजिटल राइल्स, अनुपालन वाली पहुंच, और प्रोग्रामेबल वित्त एक साथ काम करते हैं।

उस दृष्टिकोण के लिए उद्योग को बुनियादी जारीकरण से आगे बढ़ने की आवश्यकता है। इसके लिए बाजार की गहराई, कानूनी स्पष्टता, निवेशक संरक्षण, विश्वसनीय बुनियादी ढांचा और वास्तविक आर्थिक मूल्य पैदा करने वाली संपत्तियों की आवश्यकता है।

युनाई ने कहा, "लक्ष्य केवल पुरानी वित्तीय प्रणाली को टोकनाइज़ करना नहीं है। लक्ष्य एक बेहतर प्रणाली का निर्माण करना है।"