GENIUS अधिनियम के बाद स्टेबलकॉइन-2: बो हाइन्स, यूएसएटी और टेथर की अमेरिकी रणनीति

नीचे लिखा गया, "GENIUS अधिनियम के बाद स्टेबलकॉइन: व्यवसायों के लिए एक व्यावहारिक कानूनी गाइड" का राय-आधारित संपादकीय भाग 2, माइकल हैंडल्समैन द्वारा Kelman.Law के लिए लिखा गया था।

यूएसए₮ (USA₮)—जिसे अक्सर USAT लिखा जाता है—की लॉन्चिंग इस बात का एक शुरुआती केस स्टडी प्रस्तुत करती है कि एक वैश्विक स्टेबलकॉइन कंपनी GENIUS अधिनियम के तहत संयुक्त राज्य अमेरिका के पास कैसे जा सकती है। अपने स्थापित USDT जारीकर्ता का उपयोग करके नया टोकन लॉन्च करने के बजाय, टेदर ने अमेरिकी बाजार के लिए एक अलग उत्पाद जारी करने के लिए एक संघीय चार्टर्ड अमेरिकी बैंक के साथ सहयोग किया।

यह संरचना स्टेबलकॉइन क्षेत्र में प्रवेश करने वाले किसी भी व्यवसाय के लिए एक महत्वपूर्ण सबक दर्शाती है: ब्रांड, प्रौद्योगिकी, वितरण नेटवर्क, या कार्यकारी नेतृत्व प्रदान करने वाली कंपनी टोकन की कानूनी जारीकर्ता नहीं हो सकती है। नियामक जिम्मेदारी जारीकरण, मोचन, भंडार, अनुपालन और शासन कार्यों के वास्तविक आवंटन पर निर्भर करती है।

व्हाइट हाउस से टेदर यूएसए तक बो हाइन्स का संक्रमण₮

रॉबर्ट "बो" हाइन्स ने व्हाइट हाउस की डिजिटल-एसेट नीति परिषद के कार्यकारी निदेशक के रूप में कार्य किया और क्रिप्टोकरेंसी नीति पर प्रशासन के काम में भाग लिया, जिसमें GENIUS अधिनियम भी शामिल है। अगस्त 2025 में व्हाइट हाउस छोड़ने के बाद, वह डिजिटल एसेट्स और अमेरिकी रणनीति के लिए इसके रणनीतिक सलाहकार के रूप में टेदर में शामिल हो गए। बाद में टेदर ने घोषणा की कि हाइन्स टेदर यूएसए₮ के सीईओ बनेंगे, और जनवरी 2026 में उत्पाद के लॉन्च के समय वह इस पद पर थे। हालिया यूएसए₮ प्रकाशनों में उन्हें सीईओ के रूप में ही पहचाना जाता है।

उनकी नियुक्ति केवल एक कार्मिक निर्णय से कहीं बढ़कर थी। टेदर ने हाइन्स की भूमिका को अपने अमेरिकी बाजार में प्रवेश को अंजाम देने और नीति निर्माताओं तथा उद्योग के प्रतिभागियों के साथ संबंध बनाने में मदद करने के रूप में बताया। इसी तरह के विस्तार पर विचार करने वाली कंपनियों के लिए, अनुभवी अमेरिकी नेतृत्व मूल्यवान हो सकता है, लेकिन यह लाइसेंस, नियामक अनुमोदन, या कानूनी रूप से ठोस परिचालन संरचना का विकल्प नहीं है।

USAT और USDT अलग उत्पाद हैं

हालांकि USAT और USDT दोनों टेदर ब्रांड साझा करते हैं, लेकिन उन्हें अलग-अलग मार्केटिंग वाले एक ही टोकन के रूप में नहीं माना जाना चाहिए।

USDT, Tether International, S.A. de C.V. द्वारा जारी किया गया एक स्थापित वैश्विक स्टेबलकॉइन है। USAT एक अलग, अमेरिका-केंद्रित टोकन है जिसका एकमात्र जारीकर्ता Anchorage Digital Bank, N.A. है, Anchorage के शासी खुलासों के अनुसार। वे खुलासे स्पष्ट रूप से कहते हैं कि टेदर USAT का जारीकर्ता नहीं है, उस पर इसे रिडीम करने या इसकी गारंटी देने का कोई दायित्व नहीं है, और वह उत्पाद से जुड़ी बौद्धिक संपदा का लाइसेंस देता है। वे USAT को USDT से अलग और विशिष्ट के रूप में भी वर्णित करते हैं।

प्रतिभागियों द्वारा वर्तमान में वर्णित भूमिकाएँ हैं:

• एन्करेज डिजिटल बैंक: USAT का एकमात्र जारीकर्ता, जिसकी जिम्मेदारी अपने ग्राहक नियमों के तहत टोकन जारी करने और भुनाने की है। केवल अनुमोदित एन्करेज ग्राहक ही सीधे बैंक के साथ टोकन जारी या भुना सकते हैं। अन्य धारक आम तौर पर एक्सचेंजों या अन्य द्वितीयक-बाज़ार समकक्षों पर निर्भर करते हैं।
• Tether: प्रौद्योगिकी प्रदान करता है और ब्रांडिंग, रणनीति और वितरण में सहायता करता है। Tether की घोषणाएँ USAT को अपने व्यापक पारिस्थितिकी तंत्र का हिस्सा बताती हैं, लेकिन Tether Operations टोकन जारी या रिडीम नहीं करता है।
• कैंटर फिट्ज़गेराल्ड: टेदर द्वारा USAT के नामित रिज़र्व संरक्षक और पसंदीदा प्राथमिक डीलर के रूप में पहचाना गया है। यह कैंटर को एक महत्वपूर्ण रिज़र्व और बाज़ार-संरचना की भूमिका में रखता है, जबकि जारीकरण एंकरेज के पास ही रहता है।

यह अंतर धारकों को सीधे प्रभावित करता है। एंकरेज की शर्तें USAT रखने वाले हर व्यक्ति को बैंक के साथ प्रत्यक्ष रिडेम्प्शन संबंध का वादा नहीं करती हैं। एक ग्राहक जिसने किसी एक्सचेंज पर USAT प्राप्त किया है, उसे एक डॉलर रिडेम्प्शन के लिए इसे एंकरेज को प्रस्तुत करने के बजाय उस एक्सचेंज के माध्यम से बेचना पड़ सकता है। इसलिए, द्वितीयक-बाज़ार की कीमत और तरलता तब भी प्रासंगिक बनी रहती हैं, जब जारीकर्ता समान मूल्य को बनाए रखने के लिए भंडार रखता है।

एन्कोरेज मासिक रिज़र्व प्रमाणीकरण प्रकाशित करता है। 31 अगस्त, 2026 की इसकी रिपोर्ट में कहा गया है कि लगभग 175.7 मिलियन रिडीमेबल USAT टोकन बकाया थे, जिसके मुकाबले रिज़र्व संपत्ति में लगभग $176.4 मिलियन थे। उसी प्रकटीकरण में चेतावनी दी गई है कि USAT कानूनी निविदा नहीं है, यह अमेरिकी सरकार द्वारा अनुमोदित या गारंटीकृत नहीं है, और इसे FDIC या SIPC बीमा प्राप्त नहीं होता है।

'अनुपालन के लिए डिज़ाइन किया गया' और GENIUS अधिनियम की मंजूरी एक समान नहीं हैं।

टेदर ने USAT को संघीय रूप से विनियमित और GENIUS अधिनियम का अनुपालन करने के लिए डिज़ाइन किया गया के रूप में प्रचारित किया है। उस विवरण के एक हिस्से के लिए एक तथ्यात्मक आधार है: एंकरेज एक संघीय चार्टर्ड राष्ट्रीय ट्रस्ट बैंक है जिसकी देखरेख ऑफिस ऑफ द कंप्ट्रोलर ऑफ द करंसी द्वारा की जाती है। हालांकि, इसका संघीय चार्टर USAT और GENIUS अधिनियम दोनों से पहले का है।

GENIUS अधिनियम 18 जुलाई, 2025 को कानून बना, लेकिन इसका प्रमुख जारीकर्ता ढांचा 18 जनवरी, 2027 तक प्रभावी नहीं होगा। OCC ने अपना मुख्य अंतिम कार्यान्वयन नियम 21 अक्टूबर, 2026 को जारी किया। यह नियम OCC के अधिकार क्षेत्र के भीतर जारीकर्ताओं के लिए आवेदनों, भंडार, मोचन, पूंजी, जोखिम प्रबंधन, पर्यवेक्षण, कस्टडी और संबंधित आवश्यकताओं को संबोधित करता है।

27 अक्टूबर तक, OCC ने GENIUS अधिनियम आवेदन प्रक्रिया शुरू नहीं की है। एजेंसी ने कहा है कि वह आवश्यक सूचना-संग्रह अनुमोदन प्राप्त करने के बाद ऐसा करेगी और उद्घाटन की घोषणा अलग से करेगी। पूर्व OCC अनुमोदन प्राप्त करने की आवश्यकता तब शुरू होती है जब ढांचा प्रभावी होता है।

तदनुसार, एंकरेज की एक राष्ट्रीय बैंक के रूप में वर्तमान स्थिति और मौजूदा कानून के तहत USAT का संचालन, इस भविष्य के निर्धारण से अलग किया जाना चाहिए कि एंकरेज को GENIUS अधिनियम के तहत एक अनुमत भुगतान स्टेबलकॉइन जारीकर्ता के रूप में USAT जारी करने के लिए अनुमोदित किया गया है। सार्वजनिक सामग्री इस बात का समर्थन करती हैं कि यूएसएटी को उस ढांचे को ध्यान में रखकर संरचित किया गया था। वे यह स्थापित नहीं करतीं कि ओसीसी ने पहले ही जीनियस अधिनियम की मंजूरी दे दी है, जबकि एजेंसी अभी भी इसे प्रदान करने के लिए आवेदन स्वीकार नहीं कर रही है।

इस अंतर का मार्गदर्शन एक्सचेंज, वॉलेट और भुगतान कंपनियों को भी करना चाहिए। किसी भागीदार के इस बयान कि कोई टोकन "अनुपालनकारी," "नियंत्रित," या "GENIUS-तैयार" है, से अंतर्निहित चार्टर, लाइसेंस, अनुमोदन, कानूनी राय, या संक्रमण विश्लेषण के लिए अनुरोध करना चाहिए। विपणन भाषा को नियामक उचित परिश्रम का विकल्प नहीं होना चाहिए।

शासन रिपोर्टिंग और संघर्ष नियंत्रण

हाइन्स के संक्रमण ने भी जांच को आकर्षित किया है। 15 अक्टूबर, 2026 को, द वॉल स्ट्रीट जर्नल ने रिपोर्ट किया कि हाइन्स ने व्हाइट हाउस में सेवा देते समय कंसल्टिंग कंपनी Nxum में स्वामित्व हित बनाए रखा था और Nxum को Tether के लिए किए गए काम से जुड़े भुगतान प्राप्त हुए थे। जर्नल ने यह भी रिपोर्ट किया कि हाइन्स ने व्यापारिक भागीदारों के साथ विधायी विकास पर चर्चा की, जबकि उन भागीदारों ने टेदर के साथ संवाद किया, और उन्होंने एक लंबी वैधानिक संक्रमण अवधि का समर्थन किया।

Nxum के एक प्रतिनिधि ने हितों के टकराव के आरोप का खंडन करते हुए कहा कि हाइन्स को Tether के काम के बारे में कोई जानकारी नहीं थी, वह इसमें शामिल नहीं थे, उन्हें सरकार में रहते हुए Tether से कोई धन प्राप्त नहीं हुआ, और उन्होंने बाद में Tether में अपनी स्थिति का कोई प्रबंध नहीं किया। जर्नल की रिपोर्ट में किसी अदालत या एजेंसी द्वारा यह पाया गया कि हाइन्स ने कानून का उल्लंघन किया है, ऐसा कोई उल्लेख नहीं है। इसलिए इन आरोपों और प्रतिक्रियाओं को विधिक रूप से स्थापित तथ्य नहीं कहा जाना चाहिए।

व्यावहारिक सबक इस विशेष विवाद से परे जाता है। स्टेबलकॉइन व्यवसायों को पूर्व अधिकारियों की भर्ती करते समय हितों के टकराव से बचने के लिए स्वयं को अलग करने, जारी वित्तीय हितों, पूर्व एजेंसियों के साथ संचार, और सरकार के बाद लागू प्रतिबंधों के अनुपालन का दस्तावेजीकरण करना चाहिए। यही अनुशासन तब भी लागू होता है जब सहयोगियों, संस्थापकों या विक्रेताओं के ऐसे संबंध हों जो नियामक पैरवी या व्यावसायिक निर्णयों को प्रभावित कर सकते हैं।

अन्य व्यवसाय यूएसएटी संरचना से क्या सीख सकते हैं

अमेरिकी स्टेबलकॉइन लॉन्च की योजना बनाने वाली कंपनियों को यह घोषणा करने से पहले कि एक उत्पाद विनियमित है, कई प्रश्नों का उत्तर देना चाहिए:

1. कानूनी जारीकर्ता कौन है? उस इकाई की पहचान करें जो टोकन जारी करने और उसे भुनाने के लिए कानूनी रूप से बाध्य है।
2. आरक्षित निधियों और रिडेम्प्शन को कौन नियंत्रित करता है? कस्टोडियन, अनुमत संपत्तियों, रिडेम्प्शन पात्रता, समय-सीमा, शुल्क और आपातकालीन शक्तियों को दस्तावेजीकृत करें।
3. प्रत्येक भागीदार वास्तव में क्या करता है? ब्रांडिंग, प्रौद्योगिकी, वितरण, रिज़र्व कस्टडी, और मार्केट-मेकिंग अलग-अलग कार्य हैं। अनुबंधों और ग्राहक प्रकटीकरण में सुसंगत विवरणों का उपयोग किया जाना चाहिए।
4. आज कौन सी मंजूरियाँ मौजूद हैं? मौजूदा बैंक या धन-हस्तांतरण प्राधिकरण को भविष्य के GENIUS अधिनियम की स्थिति से अलग करें।
5. अनुपालन और शासन की जिम्मेदारी किसकी है? समझौतों में एएमएल (AML), प्रतिबंध, लेनदेन नियंत्रण, नियामक रिपोर्टिंग, परीक्षा, डेटा एक्सेस और हितों के टकराव को संबोधित किया जाना चाहिए।

इस श्रृंखला के भाग 1 में चर्चा किए अनुसार, सही विश्लेषण उत्पाद के सार्वजनिक-सामने वाले ब्रांड के बजाय गतिविधियों और कानूनी संस्थाओं से शुरू होता है। USAT संरचना उस सिद्धांत को ठोस रूप देती है।

अक्सर पूछे जाने वाले प्रश्न

क्या USAT वर्तमान में GENIUS अधिनियम-अनुमोदित स्टेबलकॉइन है?

ऐसी कोई मंजूरी सार्वजनिक रूप से स्थापित नहीं की गई है। USAT वर्तमान में एक OCC-चार्टर्ड राष्ट्रीय ट्रस्ट बैंक द्वारा जारी किया गया है और इसे GENIUS अधिनियम के ढांचे के आसपास डिज़ाइन किया गया था। OCC का कार्यान्वयन नियम 18 जनवरी, 2027 से प्रभावी होगा, और एजेंसी ने 27 अक्टूबर, 2026 तक अपनी आवेदन प्रक्रिया शुरू नहीं की थी।

क्या कोई भी USAT धारक सीधे एंकरेज के साथ रिडीम कर सकता है?

नहीं। एंकरेज की प्रकाशित शर्तें प्रत्यक्ष जारीकरण और रिडेम्प्शन को अनुमोदित ग्राहकों तक सीमित करती हैं। अन्य धारकों को एक एक्सचेंज या किसी अन्य द्वितीयक-बाज़ार काउंटरपार्टी का उपयोग करने की आवश्यकता हो सकती है।

क्या USDT, USAT की अमेरिकी संरचना के अंतर्गत आता है?

नहीं। USDT और USAT के जारीकर्ता और कानूनी व्यवस्थाएँ अलग-अलग हैं। अंकोरेज के साथ USAT का संबंध, अपने आप में, USDT को कोई नियामक दर्जा नहीं देता है।

अमेरिकी स्टेबलकॉइन लॉन्च, लिस्टिंग, वितरण व्यवस्था, या संस्थागत होल्डिंग का मूल्यांकन करने वाले व्यवसायों को कानूनी जारीकर्ता और प्रत्येक सेवा प्रदाता की अलग से जाँच करनी चाहिए। GENIUS अधिनियम और संबंधित नियामक आवश्यकताओं का प्रस्तावित संरचना पर कैसा प्रभाव पड़ सकता है, इस पर चर्चा करने के लिए Kelman PLLC से संपर्क करें।

अटॉर्नी विज्ञापन। यह लेख सामान्य जानकारी प्रदान करता है, कानूनी सलाह नहीं। फर्म से संपर्क करने पर अटॉर्नी-क्लाइंट संबंध स्थापित नहीं होता है।