ओसीसी स्टेबलकॉइन यील्ड प्रतिबंध से वितरण भागीदार प्रभावित हो सकते हैं, कंसेंसिस का कहना है।

मुख्य बातें:

• स्टेबलकॉइन बाधित हो सकते हैं क्योंकि OCC नियम तीसरे पक्ष के भागीदारों के लिए यील्ड सीमाओं का विस्तार कर सकते हैं।
• कंसेंसिस का तर्क है कि यह प्रस्ताव डीआईएफआई गतिविधि और स्वतंत्र वितरण व्यवस्थाओं का गलत वर्गीकरण करता है।
• नियामक परिणाम यह निर्धारित कर सकते हैं कि स्टेबलकॉइन बाजार व्यापक रूप से विस्तार करते हैं या समेकित होते हैं।

OCC स्टेबलकॉइन नियम वितरण संबंधी चिंताएं बढ़ाते हैं

1 मई, 2026 को, कंसेंसिस सॉफ्टवेयर इंक. ने ऑफिस ऑफ द कंटरॉलर ऑफ द करंसी (OCC) को एक टिप्पणी पत्र भेजा, जिसमें चेतावनी दी गई कि प्रस्तावित अमेरिकी स्टेबलकॉइन नियमों से डिजिटल डॉलर टोकन को उपयोगकर्ताओं तक वितरित करने के तरीके में व्यवधान उत्पन्न हो सकता है। बिल ह्यूजेस, वरिष्ठ काउंसल और ग्लोबल रेगुलेटरी मैटर्स के निदेशक, ने तर्क दिया कि यू.एस. स्टेबलकॉइन्स के लिए राष्ट्रीय नवाचार को मार्गदर्शन और स्थापित करने (GENIUS) अधिनियम के तहत ढांचे के कुछ हिस्सों से मुख्य वितरण मॉडल बदलने का खतरा है।

एक केंद्रीय मुद्दा यह है कि OCC, GENIUS अधिनियम के यील्ड (yield) पर प्रतिबंध को कैसे लागू करता है। कानून जारीकर्ताओं को स्टेबलकॉइन होल्डिंग्स से जुड़ी ब्याज की पेशकश करने से रोकता है, लेकिन Consensys का तर्क है कि यह प्रस्ताव उस प्रतिबंध को उसके वैधानिक दायरे से परे तक बढ़ा देता है। ह्यूजेस ने कहा:

"समस्या यह है कि OCC के प्रस्तावित नियम में प्रतिबंध को जारीकर्ताओं से आगे बढ़ाकर 'संबंधित तीसरे पक्षों' तक लागू किया गया है, एक ऐसी श्रेणी जिसमें, मसौदे के अनुसार, स्वतंत्र वितरण भागीदार भी शामिल हो जाते हैं जो संयोग से किसी स्टेबलकॉइन को सह-ब्रांड या 'व्हाइट लेबल' करते हैं।"

फर्म का कहना है कि स्वतंत्र रूप से काम करने वाले भागीदार, भले ही वे व्यावसायिक शुल्क प्राप्त कर रहे हों, जारीकर्ताओं के रूप में कार्य नहीं कर रहे हैं। यह इस बात पर भी प्रकाश डालती है कि कांग्रेस ने व्यापक भाषा को खारिज कर दिया था जो इस प्रतिबंध को गैर-जारीकर्ताओं पर भी लागू करती।

डीआईएफआई पहुंच और बहु-ब्रांड जारीकरण पर दांव लगे हुए हैं

यह पत्र गैर-कस्टोडियल वॉलेट के माध्यम से विकेंद्रीकृत वित्त (डीआईएफआई) तक पहुंच की भी जांच करता है। कंसेंसिस ने समझाया कि जो उपयोगकर्ता स्टेबलकॉइन को लेंडिंग प्रोटोकॉल में स्थानांतरित करते हैं, वे निष्क्रिय रूप से रिटर्न अर्जित करने के बजाय, सक्रिय रूप से संपत्ति का उपयोग कर रहे हैं और जोखिम स्वीकार कर रहे हैं। इन मामलों में यील्ड प्रोटोकॉल के भीतर उधार लेने की मांग द्वारा उत्पन्न होती है, न कि जारीकर्ता या वॉलेट प्रदाता द्वारा। कंपनी इस बात पर जोर देती है कि गैर-कस्टोडियल सॉफ्टवेयर उपयोगकर्ता के फंड को नहीं रखता है या रिटर्न निर्धारित नहीं करता है, जो वैधानिक बहिष्करण के अनुरूप है। उसका तर्क है कि यहां जारीकर्ता-आधारित प्रतिबंध लगाने से गतिविधि का गलत वर्णन होगा और कुछ स्टेबलकॉइन के लिए कार्यक्षमता सीमित हो सकती है।

कंसेंसिस बहु-ब्रांड जारीकरण पर संभावित सीमाओं का भी विरोध करता है, और चेतावनी देता है कि जारीकर्ताओं को एकल ब्रांडेड उत्पाद तक सीमित करने से स्थापित वितरण चैनल कमजोर हो सकते हैं। ह्यूजेस ने कहा:

"प्रतिबंध उस द्वारा उत्पन्न जोखिम का प्रबंधन करने के बजाय वितरण मॉडल को पूरी तरह से समाप्त कर देता है, और OCC-निगरानी वाले निर्गमकों को FDIC-निगरानी वाले निर्गमकों के सापेक्ष नुकसान में डाल देता है, जिनका कोई समकक्ष प्रतिबंध नहीं है।"

इसके बजाय फर्म जोखिमों से निपटने के लिए प्रकटीकरण आवश्यकताओं और, यदि आवश्यक हो, तो रिज़र्व पृथक्करण की सिफारिश करती है। यह निष्कर्ष निकालती है कि शुरुआती नियामक निर्णय यह आकार देंगे कि स्टेबलकॉइन व्यापक बाजार पहुंच के माध्यम से विस्तार करते हैं या जारीकर्ताओं के एक छोटे समूह के बीच समेकित होते हैं।

व्यापक नीतिगत बहस OCC प्रस्ताव से आगे बढ़कर डिजिटल एसेट मार्केट क्लैरिटी एक्ट ऑफ 2025 (CLARITY एक्ट) तक फैली हुई है, जो GENIUS एक्ट द्वारा छोड़े गए अंतरालों को लक्षित करता है। जबकि GENIUS एक्ट जारीकर्ताओं को यील्ड (yield) की पेशकश करने से रोकता है, यह स्पष्ट रूप से तीसरे पक्ष के मध्यस्थों को संबोधित नहीं करता है, जिससे इस पर निरंतर बहस चल रही है कि पुरस्कार और उधार सुविधाओं को कैसे विनियमित किया जाना चाहिए। बैंकिंग समूहों ने बड़े पैमाने पर जमा के पलायन की चेतावनी दी है, जबकि व्हाइट हाउस के आर्थिक सलाहकार परिषद के एक विश्लेषण में उधार देने पर सीमित प्रभाव पाया गया और पूर्ण प्रतिबंध के तहत उपभोक्ता कल्याण में होने वाले नुकसान का अनुमान लगाया गया। मई 2026 का समझौता स्टेबलकॉइन रखने से जुड़ी निष्क्रिय उपज और उपयोग से जुड़े गतिविधि-आधारित पुरस्कारों के बीच एक अंतर पेश करता है, जो प्रोत्साहन को खत्म करने के बजाय कार्य को विनियमित करने की ओर बदलाव का संकेत देता है।