टोकनाइज़्ड गोल्ड की विस्फोटक वृद्धि ही सब कुछ नहीं: Xash CEO

टोकनाइज़्ड गोल्ड का वॉल्यूम बढ़ा

बढ़ते निवेश और ट्रेडिंग वॉल्यूम के बावजूद, टोकनाइज़्ड गोल्ड को विकेंद्रीकृत वित्त (DeFi) में सार्थक उपयोगिता स्थापित करने में संघर्ष करना पड़ा है, जिससे यह सवाल उठता है कि क्या ब्लॉकचेन तकनीक पारंपरिक सोने के निवेश उत्पादों से परे कोई लाभ प्रदान कर रही है।

टोकनाइज़्ड गोल्ड बाज़ार 2024 के अंत से तेजी से बढ़ा है, जिसका कारण निवेशकों की बढ़ती मांग और सोने की बढ़ती कीमतें हैं। हालांकि, Xash के सह-संस्थापक और सीईओ, केविन ह्युन्ह का तर्क है कि इस क्षेत्र की वृद्धि एक मौलिक कमजोरी को छिपाती है: अधिकांश टोकनाइज़्ड गोल्ड उन DeFi अनुप्रयोगों से काफी हद तक अलग-थलग है, जिनके बारे में समर्थकों का कहना है कि वे ब्लॉकचेन-आधारित संपत्तियों को पारंपरिक निवेश उत्पादों से अलग करते हैं।

वर्ल्ड गोल्ड काउंसिल की 2026 डिजिटल गोल्ड मार्केट रिपोर्ट के अनुसार, टोकनाइज्ड गोल्ड मार्केट 2024 के अंत से पांच गुना बढ़ गया है, जिसमें टेदर गोल्ड (XAUT) और पैक्स गोल्ड (PAXG) का बाजार में 90% से अधिक का हिस्सा है। 2026 की पहली तिमाही में स्पॉट ट्रेडिंग वॉल्यूम 90 बिलियन डॉलर तक पहुंच गया, जो भौतिक सोने के ब्लॉकचेन-आधारित प्रतिनिधित्व में निवेशकों की बढ़ती रुचि को दर्शाता है।

फिर भी, Bitcoin.com न्यूज़ से बात करते हुए, ह्युन्ह ने इन मेट्रिक्स को इस बात के सबूत के रूप में व्याख्यायित करने के खिलाफ चेतावनी दी कि टोकनाइज्ड सोने ने व्यापक व्यावहारिक अपनाने का स्तर हासिल कर लिया है।

ह्युन्ह ने कहा, “खरीदना और उपयोग करना एक समान नहीं है।” “अपनाने का बेहतर मापदंड यह है कि धारक अपने टोकन के साथ क्या करते हैं।”

उन्होंने उन अनुमानों की ओर इशारा किया जो दिखाते हैं कि दो प्रमुख डेफी (DeFi) लेंडिंग प्लेटफॉर्म, एवे (Aave) और मॉर्फो (Morpho) पर केवल लगभग 63 मिलियन डॉलर मूल्य के PAXG और XAUT को कोलेटरल (जमानत) के रूप में तैनात किया गया है। उनके द्वारा उद्धृत आंकड़ों के आधार पर, यह उनके संयुक्त बाजार पूंजीकरण, जो लगभग 4.9 बिलियन डॉलर है, का लगभग 1% दर्शाता है।

हालांकि ये अनुमान टोकनाइज़्ड सोने के हर संभावित उपयोग को शामिल नहीं करते हैं, ह्युन्ह का मानना है कि वे विकेंद्रीकृत वित्तीय अनुप्रयोगों में सोने-समर्थित टोकन के सीमित प्रवेश को दर्शाते हैं।

सोने की बढ़ती कीमतें बाजार की वृद्धि का केवल एक हिस्सा ही बताती हैं

हुयन ने स्वीकार किया कि टोकनाइज्ड सोने का विस्तार केवल अंतर्निहित कीमती धातु की सराहना के बजाय निवेशकों की वास्तविक मांग को दर्शाता है। उन्होंने PAXG की परिसंचारी आपूर्ति का हवाला दिया, जो नवंबर 2024 के अंत में लगभग 198,000 टोकन से बढ़कर अब लगभग 448,000 हो गई है, यानी दोगुनी से भी अधिक हो गई है। इसी अवधि के दौरान, सोने की कीमतें लगभग $2,660 प्रति औंस से बढ़कर $4,030 हो गईं, जो 50% से अधिक की वृद्धि है।

हुयन के अनुसार, उस अवधि के दौरान PAXG के बाजार मूल्य में वृद्धि का लगभग दो-तिहाई हिस्सा अतिरिक्त टोकन जारी होने से हुआ, जबकि बाकी एक तिहाई हिस्सा सोने की बढ़ती कीमतों के कारण हुआ। फिर भी, उन्होंने तर्क दिया कि इस क्षेत्र की दीर्घकालिक संभावनाओं का आकलन करते समय टोकनाइज्ड सोना खरीदने और उसका उपयोग करने के बीच का अंतर महत्वपूर्ण बना हुआ है।

हुयन्ह ने कहा, “2026 की पहली तिमाही में टोकनाइज्ड सोने में स्पॉट ट्रेडिंग वॉल्यूम में 90 अरब डॉलर का कारोबार हुआ, लेकिन यह लोग सोने की कीमत पर ट्रेडिंग कर रहे हैं, जो वे पहले से ही एक ईटीएफ (ETF) के साथ कर सकते हैं।”

उन्होंने तर्क दिया कि वास्तविक अपनाने के लिए टोकनाइज्ड सोने को ऐसे कार्य करने होंगे जिन्हें भौतिक बुलियन और पारंपरिक निवेश उत्पाद आसानी से दोहरा नहीं सकते।

“वास्तविक अपनाना तब होता है जब टोकन कुछ ऐसा करता है जो तिजोरी में रखा एक बार नहीं कर सकता: ऋण सुरक्षित करना, भुगतान निपटाना, या गतिविधि के माध्यम से अर्जित किया जाना। यह हिस्सा अभी भी शुरुआती चरण में है।”

ब्लॉकचेन पारदर्शिता ने विश्वास की समस्या को समाप्त नहीं किया है

सीमित उपयोगिता से परे, ह्युन्ह ने टोकनाइज्ड सोने के सामने एक और संरचनात्मक बाधा की पहचान की: ब्लॉकचेन तकनीक डिजिटल टोकन के पीछे की भौतिक संपत्तियों के अस्तित्व, स्वामित्व या पुनर्प्राप्ति क्षमता की स्वतंत्र रूप से गारंटी नहीं दे सकती है।

वर्ल्ड गोल्ड काउंसिल के शोध में पाया गया कि लगभग पांच में से चार निवेशक धनराशि लगाने से पहले एक डिजिटल गोल्ड प्रदाता पर भरोसा करना चाहते हैं, जिससे यह पता चलता है कि कस्टडी और निवेशक सुरक्षा के बारे में पारंपरिक चिंताएं अपनाने के लिए केंद्रीय बनी हुई हैं।

“एक ब्लॉकचेन यह साबित करता है कि लेजर पर क्या हुआ। यह साबित नहीं कर सकता कि इसके बाहर क्या हुआ,” ह्युन्ह ने कहा। “एक सोने का टोकन तिजोरी में रखे एक बार (सोने की छड़) पर एक दावा है। ब्लॉकचेन आपको यह नहीं बता सकता कि वह बार मौजूद है, उस पर किसी और का दावा नहीं है, या यदि जारीकर्ता विफल हो जाता है तो एक अदालत उसे आपको सौंप देगी।”

उन्होंने तर्क दिया कि जबकि ब्लॉकचेन पारदर्शिता निवेशकों को टोकन जारी करने और हस्तांतरण को सत्यापित करने में सक्षम बनाती है, यह स्वतंत्र ऑडिट, बीमा व्यवस्था, या कानूनी रूप से प्रवर्तनीय स्वामित्व अधिकारों की जगह नहीं ले सकती।

निवेशकों के लिए, भौतिक सोने के लिए टोकन रिडीम करने की क्षमता विशेष रूप से महत्वपूर्ण बनी हुई है। ह्युन्ह ने पैक्सोस की भौतिक रिडेम्प्शन आवश्यकताओं का हवाला दिया, जिनके बारे में उन्होंने कहा कि इसमें न्यूनतम 430 PAXG और शुल्क शामिल हैं, जिससे कई छोटे निवेशकों की पहुंच प्रत्यक्ष भौतिक रिडेम्प्शन से बाहर हो जाती है।

उनके दृष्टिकोण में, इसलिए उद्योग का उद्देश्य व्यक्तिगत मध्यस्थों पर निर्भरता को कम करना होना चाहिए, न कि यह दावा करना कि ब्लॉकचेन तकनीक विश्वास को पूरी तरह से समाप्त कर सकती है।

उन्होंने कहा, “ब्लॉकचेन का काम उन सुरक्षा उपायों को सस्ता और जांचने में तेज़ बनाना है, न कि उन्हें बदलना।”

टोकनाइज़्ड गोल्ड को वितरण और उपयोगिता की चुनौती का सामना है

हुयन ने यह भी सवाल उठाया कि क्या टोकनाइज्ड गोल्ड के संभावित लागत लाभ स्थापित निवेश उत्पादों से मुख्यधारा के निवेशकों को आकर्षित करने के लिए पर्याप्त हैं। उन्होंने कहा कि PAXG कोई चल रही भंडारण शुल्क नहीं लेता है, जबकि SPDR गोल्ड मिनीशेयर्स ट्रस्ट (GLDM), एक कम लागत वाला अमेरिकी गोल्ड एक्सचेंज-ट्रेडेड फंड (ETF), 0.10% का वार्षिक व्यय अनुपात लेता है।

उस अंतर के बावजूद, ह्युन्ह ने GLDM द्वारा धारित लगभग 31 अरब डॉलर की संपत्ति का हवाला दिया, जो PAXG के बाजार पूंजीकरण से काफी अधिक है।

“सस्ता होना ही काफी नहीं है,” उन्होंने कहा।

इसके बजाय, उन्होंने वितरण, लागत और उपयोगिता को तीन ऐसे कारक के रूप में पहचाना जो यह निर्धारित करने की संभावना रखते हैं कि टोकनाइज्ड सोना व्यापक डिजिटल सोने के बाजार का एक सार्थक हिस्सा हासिल कर पाता है या नहीं, जिसके बारे में वर्ल्ड गोल्ड काउंसिल का अनुमान है कि यह 2031 तक 160 अरब डॉलर से 170 अरब डॉलर तक पहुंच सकता है।

उस अनुमान में ब्लॉकचेन-आधारित टोकन से परे डिजिटल सोने के उत्पादों को भी शामिल किया गया है।

हुयन ने मुख्यधारा के भुगतान प्लेटफॉर्म और बैंकिंग अनुप्रयोगों में एकीकृत डिजिटल सोने की सेवाओं की सफलता की ओर इशारा किया, विशेष रूप से एशियाई बाजारों में। उन्होंने भारत के यूनिफाइड पेमेंट्स इंटरफेस का हवाला दिया, जहाँ डिजिटल सोने की खरीद कथित तौर पर मार्च 2026 में 254 मिलियन लेनदेन तक पहुँच गई, और इंडोनेशिया के पेगाडियन ट्रिंग एप्लिकेशन का, जिसने 6 मिलियन से अधिक उपयोगकर्ताओं को आकर्षित किया है।

हुयन के अनुसार, ये उदाहरण उन प्लेटफार्मों के माध्यम से सोने में निवेश को सुलभ बनाने के महत्व को दर्शाते हैं जिनका उपभोक्ता पहले से ही उपयोग करते हैं। हालांकि, उन्होंने तर्क दिया कि पश्चिमी बाजारों में प्रमुख बैंकिंग और भुगतान अनुप्रयोगों के माध्यम से टोकनाइज्ड गोल्ड ने अभी तक तुलनीय वितरण हासिल नहीं किया है।

इससे भी महत्वपूर्ण बात यह है कि, उनका मानना है कि टोकनाइज्ड गोल्ड को ऐसे उपयोग स्थापित करने चाहिए जो इसे पारंपरिक सोने के निवेश उत्पादों से अलग करें।

हुयन ने कहा, “एक टोकन जो सिर्फ वॉलेट में पड़ा रहता है, वह केवल कीमत के आधार पर ईटीएफ (ETF) के साथ प्रतिस्पर्धा करता है।” “एक ईटीएफ (ETF) शेयर का ऑनचेन (onchain) खर्च या अर्जित नहीं किया जा सकता, इसलिए यह मांग टोकनाइज्ड गोल्ड की जीतने के लिए है।”

क्या स्टेबलकॉइन गतिविधि टोकनाइज़्ड गोल्ड की मांग को बढ़ा सकती है?

हुयन के अनुसार, अधिक उपयोगिता की ओर एक संभावित मार्ग, विकेंद्रीकृत वित्तीय बाजारों में स्टेबलकॉइन के बढ़ते उपयोग से टोकनाइज़्ड गोल्ड पुरस्कारों को जोड़ना है। निवेशकों को सीधे गोल्ड टोकन खरीदने के लिए कहने के बजाय, Xash ने एक ऐसा मॉडल पेश किया है जो उपयोगकर्ताओं को स्टेबलकॉइन उधार देने, तरलता प्रदान करने, और सोलोना-आधारित DeFi प्लेटफॉर्म पर ट्रेडिंग जैसी गतिविधियों में भाग लेने के लिए सोने का इनाम देता है।

हुयन का मानना है कि यह दृष्टिकोण एक साथ दो चुनौतियों का समाधान कर सकता है: टोकनाइज़्ड गोल्ड के सीमित व्यावहारिक उपयोग और वित्तीय प्रोत्साहनों की समाप्ति के बाद उपयोगकर्ताओं को बनाए रखने में डीआईएफआई की पुरानी कठिनाई।

उन्होंने पहले के लिक्विडिटी माइनिंग कार्यक्रमों की ओर इशारा किया जिन्होंने गवर्नेंस-टोकन पुरस्कारों के माध्यम से पर्याप्त पूंजी को आकर्षित किया, लेकिन उन प्रोत्साहनों के समाप्त होने के बाद प्रतिभागियों को बनाए रखने के लिए संघर्ष किया।

हालांकि कुछ प्रोटोकॉल बाद में स्टेबलकॉइन-आधारित पुरस्कारों की ओर चले गए, ह्युन्ह ने तर्क दिया कि पुरस्कार संपत्ति को बदलने से अल्पकालिक रिटर्न चाहने वाले प्रतिभागियों का व्यवहार जरूरी नहीं कि बदल जाए।

उन्होंने कहा, “तो समस्या अब यह नहीं है कि पुरस्कार का मूल्य क्या है, बल्कि यह है कि पुरस्कार किसे आकर्षित करता है: नकद प्रोत्साहन अल्पकालिक यील्ड फार्मर्स को आकर्षित करते हैं।”

Xash का दृष्टिकोण इस धारणा पर आधारित है कि लंबी अवधि की संपत्ति के रूप में सोना जमा करने वाले उपयोगकर्ता, मुख्य रूप से अस्थायी प्रोत्साहन भुगतान की तलाश करने वाले प्रतिभागियों की तुलना में अधिक सक्रिय रहने के इच्छुक हो सकते हैं। हालांकि, यह दर्शाना अभी बाकी है कि सोने-आधारित पुरस्कार लगातार प्रतिधारण में सुधार कर सकते हैं या नहीं।

हुन्ह फिर भी DeFi लेंडिंग और ट्रेडिंग से परे अवसर देखते हैं। उन्होंने सुझाव दिया कि स्टेबलकॉइन भुगतान कार्ड अंततः रोजमर्रा की खरीदारी पर सोने के इनाम की पेशकश कर सकते हैं, जिससे उन उपभोक्ताओं के बीच मांग पैदा होगी जिनकी सीधे क्रिप्टोकरेंसी का व्यापार करने या सोने में निवेश करने में शायद कम रुचि हो।

उन्होंने कहा, “सोने की नई मांग इस बात पर निर्भर नहीं करती कि कोई यह तय करे कि वह सोने की कीमत में उतार-चढ़ाव में हिस्सा लेना चाहता है। यह इस बात पर निर्भर करती है कि लोग स्टेबलकॉइन का कितना उपयोग करना चाहते हैं।”

इसका व्यापक निहितार्थ यह है कि टोकनाइज़्ड गोल्ड के विकास का अगला चरण बुलियन की कीमत पर कम और रोजमर्रा की वित्तीय गतिविधि में इसके एकीकरण पर अधिक निर्भर हो सकता है।

फिलहाल, इस क्षेत्र का तीव्र विस्तार सोने के डिजिटल एक्सपोजर की बढ़ती मांग को दर्शाता है। यह मांग व्यापक ब्लॉकचेन उपयोगिता में बदल सकती है या नहीं, यह एक खुला सवाल है।