चेकऑनचेन विश्लेषक का कहना है कि एआई रोटेशन बिटकॉइन धारकों के लिए अगला प्रमुख प्रवेश बिंदु बनाता है।

'टाइम पेन' एक विशेषता के रूप में

चेकऑनचेन के संस्थापक और कॉइनटाइम इकोनॉमिक्स के सह-लेखक जेम्स चेक ने X पर साझा की गई एक क्लिप में TFTC पॉडकास्ट पर यह सिद्धांत प्रस्तुत किया। उनका मुख्य तर्क था: जैसे-जैसे पूंजी AI और उच्च-विकास वाली तकनीक में घूमती है, बिटकॉइन पीछे छूट जाता है, और यह उपेक्षा ही तंत्र है, जोखिम नहीं।

चेक ने कहा, "हर कोई हमेशा यह मान लेता है कि बिटकॉइन के गिरने पर मगरमच्छ के जबड़े बंद हो जाते हैं।" उन्होंने आगे कहा:

"नहीं। वे इसलिए बंद होते हैं क्योंकि बिटकॉइन भुला दिया गया होता है, फिर अचानक यह कमरे में एकमात्र ऐसी चीज़ होती है जो आगे बढ़ रही होती है।"

जिसको वह "टाइम पेन" (समय की पीड़ा) कहते हैं, वह अधीर धारकों का धीरे-धीरे तेजी से चलने वाले ट्रेड्स में चले जाने से होने वाली कमी है। उनका तर्क है कि एक बार जब यह प्रक्रिया पूरी हो जाती है, तो शेष धारक आधार के पास बेचने का कोई संरचनात्मक कारण नहीं रहता, और कोई भी उन्हें मजबूर करने की स्थिति में नहीं होता।

एआई ट्रेड और आने वाली आईपीओ परीक्षा

चेक एआई निवेश चक्र के बारे में सीधे तौर पर बात करते हैं। वे देखते हैं कि यह बाकी सब चीजों से पूंजी खींच रहा है और ऐसे मूल्यांकन पैदा कर रहा है जो, उनके अनुसार, एक बुनियादी जांच में भी फेल हो जाते हैं, खासकर स्पेसएक्स आईपीओ के मामले में।

उन्होंने कहा, "आंकड़े समझ से कोसों दूर हैं।" "वे एसएंडपी के नियम बदल रहे हैं ताकि इस चीज़ को उसमें शामिल किया जा सके क्योंकि उनके पास इसके लिए खरीदार नहीं हैं।"

मॉर्निंगस्टार का डिस्काउंटेड कैश फ्लो विश्लेषण इस संशय का समर्थन करता है। फर्म ने स्पेसएक्स के लिए 780 अरब डॉलर का उचित मूल्य निर्धारित किया है, जो लगभग 1.5 ट्रिलियन डॉलर के हालिया निजी बाजार मूल्यांकन से 48% से 55% कम है और 1.75 ट्रिलियन डॉलर से अधिक के रिपोर्ट किए गए आईपीओ लक्ष्यों से काफी कम है। मॉर्निंगस्टार ने चल रहे त्रैमासिक शुद्ध घाटे, भारी भविष्य की पूंजीगत व्यय आवश्यकताओं, और स्टारशिप सहित अप्रमाणित प्रौद्योगिकियों को लेकर अनिश्चितता का हवाला दिया।

चेक की व्यापक राय है कि एक "हीरो आईपीओ" ऐतिहासिक रूप से बुलबुले के चक्र के अंत की शुरुआत का संकेत देता है। जब उस क्षण उत्साह चरम पर होता है, तो उन्हें उम्मीद है कि बिटकॉइन अधिकतम उपेक्षा में होगा।

वॉल स्ट्रीट भी उन्हीं संकेतों पर नज़र रख रहा है

बैंक ऑफ अमेरिका (बीओएफए) के रणनीतिकारों ने, जिनका नेतृत्व सविता सुब्रमण्यन कर रही हैं, हाल ही में निवेशकों को मुनाफा लेने की चेतावनी जारी की है। फर्म के लगभग 70% मंदी के बाजार संकेतक सक्रिय हो गए थे, जो पिछले बाजार शिखर के अनुरूप एक स्तर है। बीओए (BofA) ने बढ़ी हुई वैल्यूएशन, सीमित एआई और तकनीकी नेतृत्व से अधिकांश लाभ, मांग के संकेतों में नरमी और क्रेडिट तनाव का हवाला दिया। फर्म ने अपने साल के अंत के लिए एसएंडपी 500 लक्ष्य को घटाकर 7,100 कर दिया।

चेक द्वारा वर्णित पृष्ठभूमि, जिसमें हाइपरस्केलर केवल 2026 में ही पूंजीगत व्यय पर संयुक्त रूप से 600 से 725 अरब डॉलर खर्च करने की रफ्तार पर हैं, जबकि एंटरप्राइज एआई मुद्रीकरण कई गुना पीछे है, वह उस पैटर्न से मेल खाती है जिसे BoFA ने चिह्नित किया था। रिपोर्टों के अनुसार OpenAI के आंतरिक अनुमान 2026 में ही लगभग 14 अरब डॉलर के शुद्ध घाटे की ओर इशारा करते हैं, और लाभप्रदता के किसी भी मार्ग पर पहुंचने से पहले संचयी घाटा दसियों अरब डॉलर तक पहुंच जाएगा।

पूंजी परिसंचरण सिद्धांत

पूंजी परिसंचरण सिद्धांत वित्तीय बाजारों में ध्यान आकर्षित कर रहा है, और कई हाई-प्रोफाइल हस्तियाँ इस प्रवृत्ति की ओर इशारा कर रही हैं। इस सिद्धांत के अनुसार, खुदरा और संस्थागत दोनों तरह के निवेशक एआई निवेश के लिए पूंजी मुक्त करने के लिए बिटकॉइन और स्पॉट एक्सचेंज-ट्रेडेड फंड (ईटीएफ) होल्डिंग्स बेच रहे हैं।

बहुत सारा ध्यान अपेक्षित स्पेसएक्स आईपीओ पर केंद्रित है क्योंकि यह बहुत करीब है, और उम्मीद है कि यह 1.5 ट्रिलियन डॉलर और 1.75 ट्रिलियन डॉलर के बीच के मूल्यांकन पर 75 बिलियन डॉलर तक जुटाएगा। कीमत निर्धारण और ट्रेडिंग व्यापक रूप से 11-12 जून, 2026 के आसपास होने की उम्मीद है। निवेशक ओपनएआई (OpenAI) पर भी बारीकी से नज़र रख रहे हैं, जिसका निजी मूल्यांकन $730 बिलियन और $850 बिलियन के बीच अनुमानित है और जिसने एक गोपनीय S-1 दायर किया है। हालिया फंडिंग राउंड और इस खबर के बाद कि उसने भी गोपनीय रूप से सार्वजनिक पेशकश के लिए आवेदन किया है, एंथ्रोपिक (Anthropic) भी इसी तरह का ध्यान आकर्षित कर रहा है।

बिटकॉइन धारकों के लिए इसका क्या मतलब है

चेक का ढांचा पूंजी के दो प्रकारों के बीच एक स्पष्ट रेखा खींचता है। "तेज़ पैसा" सबसे ज़्यादा चर्चित कहानी का पीछा करता है और लगातार बदलता रहता है। लंबी अवधि की पूंजी, जिसे वह बिटकॉइन और सोने में रखते हैं, चक्रों में व्यापार नहीं करती है। "मैं अपने सोने का व्यापार नहीं करता। मैं अपना बिटकॉइन ट्रेड नहीं करता," उन्होंने टिप्पणी की। "वे मेरी दीर्घकालिक बचत हैं।"

उनका मानना है कि वर्तमान समय उन होल्डर्स को सक्रिय रूप से बाहर कर रहा है जो उस दृढ़ विश्वास को साझा नहीं करते हैं। जब यह प्रक्रिया पूरी हो जाएगी, तो बचे हुए होल्डर बेस के पास मंदी में बेचने का कोई संरचनात्मक कारण नहीं रहेगा।

उन्होंने मौजूदा बाजार संरचना का वर्णन "हर चीज़ का पोंजीकरण" के रूप में किया, जो एक अंतिम-चरण की गतिशीलता है जहाँ करियर जोखिम फंड प्रबंधकों को एआई नामों की ओर और उन परिसंपत्तियों से दूर धकेलता है जो आगे नहीं बढ़ रही हैं। उनकी राय में, यही आम सहमति वाली स्थिति अगली विषम चाल को ठीक उसी तरह स्थापित करती है।

उन्होंने आगे कहा:

"मैं कल्पना नहीं कर सकता कि जब सब कुछ खत्म हो जाएगा तो बिटकॉइन एक भारी रूप से स्वामित्व वाला, भारी जबरन-बिक्री वाला परिसंपत्ति होगा। क्योंकि हम अभी इस प्रक्रिया में हैं कि हम उन्हें बाहर निकाल रहे हैं।"