बिटकॉइन इस सप्ताह के अधिकांश समय के लिए लगभग $80,000 पर अटका हुआ है, और आर्थर हेयस का मानना है कि सिर्फ यही रुकावट स्ट्रैटेजी की दशक पुरानी बिटकॉइन प्लेबुक को तोड़ने के लिए पर्याप्त है। BitMEX के सह-संस्थापक का तर्क है कि माइकल साइलर अब तीन असहज विकल्पों में फंस गए हैं, और उनमें से कोई भी मुफ्त नहीं है।
बिटकॉइन की कीमत रुक गई है और आर्थर हेस का कहना है कि रणनीति ही इसकी कीमत चुकवाती है।
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मुख्य बातें
- आर्थर हेस का कहना है कि 27 अगस्त को स्ट्रैटेजी का mNAV प्रीमियम लगभग 0.74x पर था, जिससे इसका पुराना लाभ समाप्त हो गया।
- Strategy के पास 840,447 BTC हैं, लेकिन उसे STRK और STRC लाभांश के रूप में सालाना लगभग 1.5 बिलियन डॉलर का भुगतान करना है।
- हेयस का कहना है कि सेलर को या तो इक्विटी जारी करनी होगी, और अधिक बिटकॉइन बेचना होगा, या आगे चलकर लाभांश में कटौती करनी होगी।
प्रिमियम की समस्या
कई वर्षों से, स्ट्रैटेजी इंक. (नैस्डैक: MSTR) बिटकॉइन की कीमत पर एक लीवरेज्ड दांव की तरह कारोबार कर रही थी, और अक्सर अपनी बैलेंस शीट पर मौजूद सिक्कों के मूल्य से दोगुना या तिगुना मूल्य पर कारोबार कर रही थी। वह अंतर, जिसे बाजार मूल्य से शुद्ध संपत्ति मूल्य (mNAV) कहा जाता है, वही था जिसने कंपनी को नए शेयर बेचने, और अधिक बिटकॉइन खरीदने, और इस चक्र को दोहराने की अनुमति दी।
लॉरा शिन के अनचेनड पॉडकास्ट पर हाल ही में एक उपस्थिति में, हेस ने तर्क दिया कि यह चक्र अब समाप्त हो रहा है क्योंकि बिटकॉइन की कीमत में वृद्धि रुकने के बजाय धीमी हो गई है। उन्होंने कहा कि स्ट्रैटेजी के मॉडल को तोड़ने के लिए बिटकॉइन की कीमत गिरने की जरूरत नहीं है। इसे बस तेजी से बढ़ना बंद करना होगा।
25 अगस्त को बिटकॉइन ने संक्षेप में $81,000 का आंकड़ा पार किया, इससे पहले कि यह $70,000 के उच्च स्तर की ओर वापस आ गया, यह एक तरह की साइडवेज ग्रिंड (साइडवेज मूवमेंट) है जो हेस के अनुसार स्ट्रैटेजी की संरचना को नुकसान पहुँचाती है। 27 अगस्त तक, स्टॉक के एंटरप्राइज mNAV के लगभग 1.01x तक सिकुड़ जाने और इसके मूल और पतले किए गए मापदंडों के 0.73x और 0.74x के करीब होने के साथ, स्ट्रैटेजी अब अपनी किताबों पर मौजूद 840,447 BTC के कच्चे मूल्य के करीब कारोबार कर रहा है। इससे एक और खरीद चक्र को वित्तपोषित करने के लिए लगभग कोई प्रीमियम नहीं बचता।
तीन विकल्प, कोई भी अच्छा नहीं
हेयस का कहना है कि घटता प्रीमियम सेलर के पास तीन लीवर छोड़ देता है, और प्रत्येक की एक लागत होती है। उन्होंने निम्नलिखित परिदृश्य प्रस्तुत किए:
- स्ट्रैटेजी नए शेयर जारी कर सकती है, लेकिन बिना एक स्वस्थ प्रीमियम के ऐसा करने से मौजूदा धारकों को पुरस्कृत करने के बजाय उनका हिस्सा कम हो जाता है।
- यह सीधे बिटकॉइन बेच सकती है, जिससे 'कभी न बेचें' वाली पहचान के खिलाफ जाता है जिसने इस स्टॉक के अनुयायियों को बनाया।
- यह अपने पसंदीदा शेयरों पर लाभांश में कटौती कर सकता है, जिससे उन आय-केंद्रित निवेशकों का विश्वास खतरे में पड़ सकता है जो बिटकॉइन एक्सपोजर के बजाय उपज के लिए खरीदे थे।
यह तनाव बहुत वास्तविक है, यह देखते हुए कि Bitcoin.com न्यूज़ ने मई में रिपोर्ट किया था कि स्ट्रैटेजी के पास 818,334 बीटीसी थे, जिनकी औसत लागत $75,537 प्रति बीटीसी थी, जबकि दो प्रिफर्ड-स्टॉक इंस्ट्रूमेंट्स पर संयुक्त दायित्व एक साल में लगभग $1.5 बिलियन थे: STRK, जो 8% का भुगतान करता है, और STRC, जो 10% से 11.5% के बीच भुगतान करता है।
मई में उन लाभांशों की गति को देखते हुए, कंपनी के पास नए फंडिंग स्रोत की आवश्यकता से पहले लगभग 18 महीने की कवरेज थी। सेलर ने उस समय कहा था कि कंपनी "शायद बाजार को स्थिर करने के लिए लाभांश का भुगतान करने हेतु कुछ बिटकॉइन बेचेगी," एक ऐसी बात का हेज़ ने तब से मज़ाक उड़ाया है, और सेलर पर निवेशकों के साथ इस बारे में "जेडी माइंड ट्रिक्स" खेलने का आरोप लगाया है कि ये बिक्री अंततः कितनी आगे तक जा सकती है।
हेस का व्यापक तर्क यह नहीं है कि स्ट्रैटेजी रातों-रात ध्वस्त हो जाती है, बल्कि यह है कि स्टॉक के अस्तित्व का मूल कारण, यानी निवेशकों को इक्विटी-फंडेड बिटकॉइन एक्सपोजर के लिए अतिरिक्त भुगतान करने देना, तब समझ से बाहर हो जाता है जब बिटकॉइन की कीमत बढ़ने के बजाय साइडवेज (एक ही दायरे में) चल रही हो।
उन्होंने निवेशकों से कहा है कि जो कोई भी ब्रोकरेज खाते के माध्यम से साधारण बिटकॉइन एक्सपोजर चाहता है, वह स्ट्रैटेजी के लीवरेज के लिए भुगतान किए बिना या इसके डिविडेंड ओवरहैंग को उठाए बिना, इसके बजाय बस एक स्पॉट एक्सचेंज-ट्रेडेड फंड (ETF) खरीद सकता है।
यह लेख AI का उपयोग करके अंग्रेज़ी से अनुवादित किया गया था। मूल अंग्रेज़ी संस्करण आधिकारिक स्रोत है; स्वचालित अनुवादों में अशुद्धियाँ हो सकती हैं, विशेष रूप से कानूनी और नियामक शब्दावली में।
