מנכ”ל Real Vision, ראול פאל, אמר שלביטקוין יש מתאם של 87% לנזילות הגלובלית, וטען שהנכס עוקב אחר כמות הכסף הזורמת דרך המערכת הפיננסית ולא אחר רווחי חברות או מחזור החדשות.
ראול פאל: המתאם של ביטקוין בשיעור 87% לנזילות הגלובלית עולה על רווחים וכותרות
נכתב ע"י
שתף
עיקרי הדברים
- ראול פאל אמר שלביטקוין יש מתאם של 87% לנזילות הגלובלית.
- פאל העריך את המתאם של הנאסד”ק ב-97%, וטען שזרימת הכסף גוברת בחשיבותה על רווחים או חדשות.
- התזה של פאל ממאי 2026 כיוונה לביטקוין במחיר 450,000 דולר אם נזילות הבנקים המרכזיים תתרחב עד סוף השנה.
הסבר מפורט
פאל, מייסד פלטפורמת המדיה הפיננסית Real Vision ומנהל קרן גידור לשעבר בגולדמן זאקס, הוא אחד הקולות המאקרו הנעקבים ביותר בקריפטו, והוא בילה חלק ניכר משבעת החודשים האחרונים בטענה שתנאי הנזילות, ולא יסודות, מניעים את מחירי הנכסים הדיגיטליים. בפוסט ב-X, פאל הסביר:
“לביטקוין יש מתאם של 87% לנזילות הגלובלית. לנאסד”ק יש מתאם של 97%. וזה אומר לך משהו שרוב האנשים אף פעם לא מבינים. הנכסים האלה לא באמת נסחרים על בסיס רווחים, או חדשות, או כל סיפור שבועי כזה או אחר. הם עוקבים אחרי כמות הכסף במערכת.”
נזילות גלובלית מתייחסת למאגר הכולל של כסף הזמין לזרום לשווקים הפיננסיים, שבדרך כלל נמדד באמצעות מאזני בנקים מרכזיים, M2 גלובלי (היצע כסף רחב) וצמיחת אשראי בנקאי.
אנליסטים ב-Keyrock, עושה שוק בתחום הקריפטו, בנו מודל פיגור של שמונה חודשים העוקב אחר האופן שבו הנפקת מק”מ של האוצר מחלחלת לתשואות הביטקוין—מסגרת המהדהדת את טענת המתאם של פאל. מדד הנזילות נטו של החברה, המוגדר כמאזן הפדרל ריזרב בניכוי יתרות המזומן של האוצר ויתרות הריפו ההפוך, נועד לבודד כמה כושר הוצאה באמת מגיע לשווקים בזמן נתון.
תזה מוכרת, מספרים מרועננים
המספרים של פאל נשענים על עמדה שהוא פרס ביתר פירוט במאי, כאשר אמר לצופי Real Vision שלביטקוין יש בערך מתאם של 90% להיצע הכסף הגלובלי, וטען שהסתמכות ממשלות על הנפקת חוב לטווח קצר מאלצת את הבנקים המרכזיים להזרים נזילות במחזוריות חוזרת.
“כל ארבע שנים, החוב הגלובלי מתגלגל מחדש, והבנקים המרכזיים נאלצים להזרים נזילות כדי למנוע קריסה מערכתית,” אמר פאל אז. התזה הזו עומדת בבסיס יעד המחיר שלו לביטקוין של 450,000 דולר, שלדבריו תלוי בכך שהבנקים המרכזיים ירחיבו את הנזילות באופן משמעותי לפני סוף השנה.
מתאם הדוק אף יותר של הנאסד”ק
הנתון הבולט יותר בפוסט של פאל עשוי להיות המתאם של 97% שהוא ייחס לנאסד”ק, מדד המניות האמריקאי עתיר הטכנולוגיה. מתאם כה הדוק עשוי לרמוז שביטקוין ומניות טכנולוגיה ענקיות נסחרות כעת כתחליפים כמעט זהים לאותם תנאי נזילות, ולא כמחלקות נכסים נפרדות המגיבות לזרזים מובחנים. העמדה הזו סותרת את הרעיון שלפיו ביטקוין נסחר בעיקר על בסיס דינמיקת ההיצע שלו עצמו, מחזורי החצייה (halving), או כותרות אימוץ.
פאל אינו היחיד שמעלה את הטיעון הזה, שכן יו”ר ההנהלה של Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR), מייקל סיילור, אמר מוקדם יותר החודש שמחזור הארבע שנים המסורתי של ביטקוין, המונע מחצייה, הוא “כבר לא המודל הדומיננטי,” והצביע במקום זאת על זרימות ל-ETF, צבירה באוצרות תאגידיים, יתרות ריבוניות ותנאי נזילות גלובליים כמנועים הגדולים יותר. הוא הוסיף:
בעשור הקרוב, המסלול של ביטקוין יונע פחות מהנפקת כורים ויותר מזרימות הון.
עם זאת, לא פאל ולא נתוני המתאם בפוסט שלו מלווים במערך נתונים בסיסי או במתודולוגיה שפורסמה, ועוצמת הקשר בין ביטקוין לנזילות השתנתה במהלך 2026 כאשר דחפי הנזילות עלו וירדו. המעקב של Keyrock עצמה מצא שתגובת הביטקוין להנפקות האוצר מפגרת בכשמונת חודשים, כלומר כל קריאת מתאם נוכחית ככל הנראה משקפת תנאי נזילות שנקבעו חודשים קודם לכן ולא בזמן אמת.
נקודת השבירה הגדולה הבאה עבור התזה של מייסד Real Vision תהיה האם הבנקים המרכזיים אכן יממשו את הרחבת המאזן שלדבריו נדרשת כדי להשאיר את יעד ה-450,000 דולר שלו על הפרק.
מאמר זה תורגם מאנגלית באמצעות בינה מלאכותית. הגרסה המקורית באנגלית היא המקור הקובע; תרגומים אוטומטיים עשויים להכיל אי-דיוקים, במיוחד במונחים משפטיים ורגולטוריים.
